深交所與香港聯(lián)交所正在研究深港通方案

　　與不少人認(rèn)為的滬港通一開，資金會(huì)大量涌入，每天交易額度都被“秒殺”的預(yù)期不同，滬港通開設(shè)初期，交易很難說(shuō)是活躍的，除了第一天通過(guò)港交所北上購(gòu)買上交所股票的額度被用完以外，其他交易日的額度并不緊張，特別通過(guò)上交所南下購(gòu)買港交所股票的資金相當(dāng)有限，多數(shù)時(shí)間80%以上的額度都處于閑置狀態(tài)。對(duì)此，有些人解釋說(shuō)，滬港通作為一種交易制度安排，其影響是逐步體現(xiàn)的，具有“慢熱”的特點(diǎn)。

　　還有，內(nèi)地投資者對(duì)于香港股市還并不很熟悉，尤其像T+0回轉(zhuǎn)交易，沒(méi)有漲跌停板限制等交易手段都不習(xí)慣，反過(guò)來(lái)境外資金對(duì)于估值較低的滬市藍(lán)籌股需求則比較大。也有市場(chǎng)分析認(rèn)為，投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，投資于新市場(chǎng)時(shí)會(huì)采取較為審慎態(tài)度，在考慮參與新市場(chǎng)前可能需要盡職審查及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也需要時(shí)間認(rèn)識(shí)對(duì)方市場(chǎng)和相關(guān)股票。部分機(jī)構(gòu)投資者，也可能需要更改投資組合配置才可投資新市場(chǎng)。

　　這些判斷固然都有一定道理，但似乎都沒(méi)能說(shuō)到點(diǎn)上。在滬港通開通一個(gè)月以后，北上資金規(guī)模逐漸增加，可是“北熱南冷”的失衡局面卻更嚴(yán)重了。資金有呈現(xiàn)單向流動(dòng)之勢(shì)。而更大的問(wèn)題在于，很多業(yè)內(nèi)研究人員都認(rèn)為，隨著兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通，滬港股票估值水平將會(huì)趨于一致，價(jià)差將會(huì)被抹平。但現(xiàn)實(shí)情況卻恰恰相反，價(jià)差反而被拉大了。

　　需要說(shuō)明的是，此間價(jià)差的拉大與原先的狀況相比，是反向運(yùn)行的。在滬港通開通前，不少大盤藍(lán)籌公司在上交所上市的A股，價(jià)格要低于在港交所上市的H股，因此聽說(shuō)要開啟滬港通了，市場(chǎng)各方都認(rèn)為A股會(huì)漲，從而縮小與H股的距離。事實(shí)上那段時(shí)間A股也確實(shí)上漲，不但抹平了與H股的價(jià)差，反而形成了超越，現(xiàn)在那些A股的價(jià)格普遍大大高于H股。

　　而此前機(jī)構(gòu)看好的港股稀缺標(biāo)的港交所以及博~彩股則幾乎從未出現(xiàn)在活躍股名單中。也就是在這種市況下，市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)大量境內(nèi)資金南下去買較為便宜的H股，相反卻是境外資金競(jìng)相北上來(lái)買相對(duì)價(jià)格較高的A股。如果說(shuō)，在滬港通開通之初，對(duì)這種北上資金多于南下資金的現(xiàn)象，還能從價(jià)值投資的角度來(lái)解釋的話，那么現(xiàn)在再這樣說(shuō)就顯然已毫無(wú)說(shuō)服力了。

　　其實(shí)，導(dǎo)致這種狀況出現(xiàn)的根本原因就在于，近兩個(gè)多月來(lái)，滬港市場(chǎng)格局發(fā)生了很大變化，起初應(yīng)該說(shuō)兩市走勢(shì)還較為均衡，但自11月下旬以來(lái)，滬市的行情要顯著強(qiáng)于香港市場(chǎng)，而且那些走得好的股票，大多數(shù)都是大盤藍(lán)籌股，因此所形成的財(cái)富效應(yīng)，也就特別能吸引包括通過(guò)滬港通渠道進(jìn)入的海外資金。當(dāng)然，也有數(shù)據(jù)顯示，的確有境內(nèi)資金繞道香港，利用當(dāng)?shù)氐土馁Y金成本優(yōu)勢(shì)融資，這就加大了滬港通中北上資金的規(guī)模。不過(guò)應(yīng)該說(shuō)大部分北上資金，還是有著真實(shí)海外背景的，這也符合資金的逐利特征。

　　看得出，在滬港通中之所以會(huì)出現(xiàn)“北熱南冷”的局面，最根本的原因還在于兩地市場(chǎng)在走勢(shì)上的差異，哪里行情好，資金就會(huì)流向哪個(gè)市場(chǎng)，顯然股市上漲比低估值的吸引力要大得多。從這個(gè)角度說(shuō)，滬港通所形成的互聯(lián)互通效果，更多還是為資金選擇合適的投資標(biāo)的提供方便，而不是簡(jiǎn)單抹平兩地之間的價(jià)差。這究竟是長(zhǎng)期現(xiàn)象還只是短期表現(xiàn)，也許還可以深入研究，但不管怎么說(shuō)，這種局面理該得到高度重視。

　　隨著滬港通的順利運(yùn)行，開設(shè)深港通也被提到了議事日程。最新消息是，深交所與香港聯(lián)交所正在研究深港通方案。有人說(shuō)，鑒于港交所交易的中小盤股估值要比深交所低，因此深港通開啟后可能會(huì)出現(xiàn)資金從深市撤離轉(zhuǎn)而抄港股的現(xiàn)象，這可能嗎?也許滬港通近兩個(gè)月來(lái)的實(shí)踐已提供了某種借鑒。投資人盡可據(jù)此來(lái)做出具體分析，避免再次出現(xiàn)集體誤判。