日本錯失良機 中國的雷曼時刻備受期待

　　2015年的工作即將展開，中國領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該從過去一年中的日本那里學(xué)習(xí)經(jīng)驗。

　　越來越多的跡象表明，日本可能錯失了十多年來實現(xiàn)有意義的復(fù)蘇的最佳時機。日本經(jīng)濟再度陷入衰退，外國投資者正在對安倍晉三的經(jīng)濟復(fù)蘇計劃失去信心，通縮再度歸來。

　　上周六，日本內(nèi)閣批準3.5萬億日元(約合291.7億美元)的額外經(jīng)濟刺激方案，以拯救接連兩個季度發(fā)生經(jīng)濟萎縮的日本。

　　安倍經(jīng)濟學(xué)經(jīng)歷的陣痛應(yīng)該為習(xí)近平主席敲響警鐘，中國似乎越來越面臨著與日本類似的“失去的十年”。盡管現(xiàn)在市場猜測的重點放在了中國經(jīng)濟“為什么”會日本化以及是“如何”日本化上，明年將顯露的是“何時”日本化的線索。

　　2015年的中國可能會與1998年的日本有諸多相似之處，日本經(jīng)濟的僵化正是從這一年真正開始的。日本政府最近做出了一個劃時代的舉動——允許山一證券倒閉，在過去的十多年終日本政府一直拒絕任何形式的改革。山一證券成立于明治維新的巔峰時刻，百年山一證券的坍塌也成為了日本的雷曼時刻，也意味著一種新的政治意愿——迫使銀行將上世紀八十年代以來的壞賬核銷。當時日本政府沒有這種勇氣。日本長期信用銀行以及其它機構(gòu)在1998年陷入困境之際，日本政府出手救了他們。隨后的幾年中，許多競爭力弱的機構(gòu)和不負責任的銀行都得到了救助。

　　對于金融系統(tǒng)承受的負債壓力和受到自鳴得意的高管們的困擾， 日本政府沒有選擇去修復(fù)它，而是用零利率和財政撥款去解決問題。安倍政府也不利外。盡管曾經(jīng)大膽地宣稱要減少貿(mào)易障礙、鼓勵企業(yè)家精神、放權(quán)給女人，安倍過去一年做的無非是讓日本央行把日元貶值，讓財政部長舉更多的債。這些不過是遮掩日本問題的手段罷了。

　　為了避免類似的命運，習(xí)近平應(yīng)該開始允許部分債務(wù)違約。他需要與世界上最大規(guī)模的企業(yè)債做斗爭。據(jù)標普估算，中國企業(yè)債在2013年達到了14.2萬億美元，這還不算今年新發(fā)的債券。隨著借貸成本上升，越來越的中國企業(yè)面臨著違約。

　　問題在于中國是否會允許雷曼式的清算，對于可能引發(fā)市場恐慌的違約，中國高層似乎并不感興趣。今年3月爆發(fā)的首筆違約(超日債)是一個令人鼓舞的跡象，但此后中國官員避免了更多違約事件的發(fā)生。中國把無法避免的違約拖的越久，對世界經(jīng)濟的后果也越嚴重。