日元在日本央行的努力下不斷貶值

　　一年前，有一種策略相當(dāng)流行，那就是借入廉價的日元同時長期做多人民幣。這種交易策略不僅安全，而且獲利豐厚。而隨著市場的變化，這種套利交易還能行得通嗎?

　　這種套利策略的盛行基于兩點，一個是人民幣的長期升值趨勢。此前中國政府默許人民幣穩(wěn)定升值，自2005年匯改以來，人民幣已經(jīng)升了35%。而另一方面，日元在日本央行的努力下不斷貶值。

　　今年以來，外匯市場出現(xiàn)劇烈震動，尤其是新興市場貨幣齊齊貶值，印尼盾最近跌到16年新低，俄羅斯盧布貶值幅度高達(dá)70%，就連因油價暴跌而受益的印度與土耳其的貨幣對美元都開始走低。為了避免對日元升值太多，韓國自8月以來已經(jīng)兩次降息。

　　許多分析師都認(rèn)為中國會采取同樣的措施引導(dǎo)人民幣貶值。今年春天人民幣確實一度連續(xù)大跌，累計跌幅達(dá)3%。

　　但高盛分析認(rèn)為，相對于其他新興市場國家，人民幣依然是相對強(qiáng)勁的貨幣“堡壘”，以貿(mào)易加權(quán)匯率來看，人民幣走高是顯而易見的。

　　中國央行副行長易綱在本月也曾提到，今年以來美元是最強(qiáng)的，美元兌歐元的升值超過10%，對日元的升值超過11%。而人民幣在全世界是第二強(qiáng)，實際有效匯率表現(xiàn)為升值。

　　英國解讀為：這是中國央行首次公開警示人民幣過于強(qiáng)勢，意味著在通縮陰霾襲來以及亞洲貨幣普遍貶值的情況下，中國可能會改變匯率政策。

　　盡管諸多分析認(rèn)為未來人民幣有較大的貶值風(fēng)險，但英國一篇評論文章提到，目前中國已經(jīng)不那么需要依賴廉價貨幣來支撐經(jīng)濟(jì)繁榮之路。

　　盡管中國的經(jīng)濟(jì)在放緩，但其基數(shù)很大。考慮到中國人口眾多，當(dāng)局可以開始拋棄原先低附加值以及出口導(dǎo)向的增長模式，這種方式在一定程度上是由龐大的經(jīng)濟(jì)體量與貨幣貶值催生的。

　　此外，增速放緩并不意味著增長質(zhì)量下降，有時候情況可能恰恰相反。中國正在小心謹(jǐn)慎地朝著國內(nèi)消費驅(qū)動的模式轉(zhuǎn)向，同時避免走上嚴(yán)重依賴投資、破壞環(huán)境和資源的老路。近來中國國內(nèi)消費對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)首次超過了投資，在這種轉(zhuǎn)型過程中，中國也在允許工資上漲。

　　一個健康的國內(nèi)市場將會轉(zhuǎn)化成可能的新的增長極，這將帶領(lǐng)中國走向一個新的更具競爭力的發(fā)展軌道。低廉的實物資本和日漸優(yōu)質(zhì)的人力資本將會帶來各式各樣的創(chuàng)新，甚至可能振興高端制造業(yè)的發(fā)展。目前發(fā)達(dá)國家在數(shù)據(jù)挖掘、3D打印、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域搶占先機(jī)，中國將會逐漸在這些領(lǐng)域發(fā)起挑戰(zhàn)。中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的崛起就是一個例子。

　　而與此同時，日本廉價的貨幣意味著其制造商并沒有太大的壓力去改進(jìn)和拋棄原先的模式，這種自二戰(zhàn)以來就推動日本繁榮的路徑實際上是利用國內(nèi)市場來支撐海外銷售。