杠桿上的牛市：融資融券放大投資者風險

　　A股市場的本輪牛市行情被稱為是“杠桿上的牛市”，其標志之一，就是融資融券工具尤其是融資工資的運用。如12月19日，滬深兩市融資融券余額進一步上升至10070億元，其中融資余額約10001億元，二者雙雙首次突破萬億元大關。至上周五，融資余額再度創出10063億元的歷史新高，在不到一年的時間里，融資余額增長幅度達到了近200%。

　　融資融券余額與融資余額雙雙突破萬億元大關，對于中國證券業的發展來說，這無疑是一個具有標志性意義的重大事件。它不僅標志著融資融券業務在A股市場實現了從小到大的發展，而且還成為推動A股市場上升的重要力量。并且，“萬億”大關并不是券商融資業務的極限，市場分析未來券商融資余額可以達到2萬億元甚至更高。

　　融資融券業務的飛速發展令人欣喜。但在欣喜之余，投資者必須看到融資融券業務在飛速發展的背后所潛在的隱憂：即融資融券業務發展的嚴重畸形。實際上自2010年3月底融資融券業務開閘以來，融資融券業務就處于畸形發展態勢，到目前已是越發嚴重的。如在截止上周五10136億元的融資融券余額中，融券余額僅僅只有73億元，較之于10063億元的融資余額來說，幾乎可以忽略不計。

　　融資融券這種畸形發展，在一定程度上是背離了推出融資融券初衷的。融資融券是作為一種做空機制推出來的，旨在改變投資者的單邊思維，讓投資者做空也能賺錢，從而促進投資者早日成熟。但從融資融券業務發展的情況來看，融資融券業務完全淪為了單邊的融資業務，這實際上進一步強化了投資者單邊做多的思維。

　　不僅如此，融資融券這種畸形發展也不利于該項業務的均衡發展，對融資融券業務的健康發展不利。畢竟在這種畸形發展的情況下，融券的功能基本上得不到發揮，所謂做空機制也就徒有虛名了。更重要的是，由于投資者都偏向于融資，融券少有投資者問津，如此一來，券商對融券業務也就越發不重視了，而是全力備戰融資業務。這樣融資融券業務的發展就越來越畸形，導致的最終結果是，很多券商根本就無券可融，融券業務處于荒廢狀態。長此以往，當投資者需要融券的時候，根本就融不到需要的股票。

　　更重要的是，融資融券的這種畸形發展進一步放大了投資者的投資風險。雖然說在行情上漲的時候，巨大的融資盤有利于推動行情的上升，也讓融資操作的投資者可以放大收益。但股市不可能永遠上漲，世界上沒有只漲不跌的股市，也沒有只漲不跌的股票。而一旦股市下跌之時，對于融資操作的投資者來說，其損失也是放大的。在這個問題上，最近一個時期相繼發生的獐子島、成飛集成黑天鵝事件，可以說給融資操作的投資者留下了深刻的教訓。作為投資者來說，如果沒有進行融資操作的話，不論所持股票有多少個跌停，都不會出現爆倉現象，但正因為進行的融資操作，那么在股票連續跌停的情況下，出現爆倉就不可避免了。

　　而且正因為融資融券的畸形發展，導致券商無券可融，一旦股市下跌，本來應該是做空賺錢的好時機，但投資者因為融不到股票來做空，也只能錯失賺錢的好機會。尤其是出現“光大烏龍指”這類情況的時候，投資者當天買進的股票不能拋售，又無法融到股票來對沖風險，對于中小投資者來說，就只能眼看著自己買入股票的投資損失增加。

　　因此，對于投資者來說，融資融券畸形發展帶給投資者乃至整個市場的隱患是很大的。尤其是在這種畸形發展的情況下，融資的余額越大，帶給投資者的隱形風險就越大。進一步講，融資的余額越大，就越要求融資融券業務均衡發展。融資融券一味的畸形發展，終將會讓投資者為此付出代價，并最終危及到融資融券業務的正常發展。