A股牛市邏輯未改 基金回調(diào)就是布局良機(jī)

　　A股牛市思維未改

　　在連續(xù)十幾個(gè)交易日的快速上攻之后，多方力量終于出現(xiàn)短時(shí)衰竭，8日晚間關(guān)于債市的新規(guī)出臺(tái)后，9日市場(chǎng)隨即大幅跳水，滬指暴跌5.43%，創(chuàng)下5年多以來(lái)的單日最大跌幅，連續(xù)失守3000點(diǎn)和2900點(diǎn)兩道關(guān)口，市場(chǎng)情緒一度緊張。在暴跌的次日，市場(chǎng)又來(lái)了個(gè)反撲，滬指上漲2.93%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.88%和4.52%，收復(fù)前日跌幅。對(duì)此，基金也表現(xiàn)出了較為一致的偏樂(lè)觀情緒。

　　大成基金分析稱，此輪行情主要特點(diǎn)在于此輪上漲有杠桿撬動(dòng)，很多投資者選擇向券商融資來(lái)買股票，資金效用被放大。然而，在市場(chǎng)水漲船高的過(guò)程中高位買入股票的融資資金的風(fēng)險(xiǎn)更加放大，一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，融資資金蜂擁而出，導(dǎo)致被動(dòng)平倉(cāng)，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。然而，從資金面的角度說(shuō)，在整個(gè)權(quán)益類資產(chǎn)走好的邏輯沒(méi)改變之前，雖然市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)不斷加大，但是總體而言，放長(zhǎng)遠(yuǎn)看，權(quán)益類市場(chǎng)在增量資金充裕的情況下可能會(huì)在大幅震蕩中盤升。

　　海富通基金指出，前期資金進(jìn)場(chǎng)過(guò)快，指數(shù)呈現(xiàn)加速上揚(yáng)走勢(shì)，短期內(nèi)出現(xiàn)震蕩在所難免，未來(lái)A股市場(chǎng)將進(jìn)入寬幅震蕩區(qū)間。在目前投資主題紛呈、交投資金高企、投資熱情持續(xù)的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將處于強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，短期若出現(xiàn)修正行情，不伐是逢低布局的時(shí)機(jī)。

　　泰達(dá)宏利基金指出，最近十幾個(gè)交易日大盤的快速上漲，使得多空雙方的神經(jīng)都已經(jīng)緊繃，再加上融資盤的情緒不穩(wěn)定，使得指數(shù)的調(diào)整已成一觸即發(fā)之勢(shì)。此時(shí)資金面、市場(chǎng)情緒指標(biāo)已成為影響短期市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，牛市的邏輯依然沒(méi)有發(fā)生變化，周二市場(chǎng)的大幅下挫是讓投資人重新恢復(fù)理性，重塑對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，慢牛思維依然是市場(chǎng)共識(shí)。

　　負(fù)面影響將在年內(nèi)反映

　　債券市場(chǎng)方面，新規(guī)一出，股債方面雖然都以大跌來(lái)回應(yīng)，但基金指出，短期來(lái)看，債市確實(shí)面臨政策上的沖擊，但宏觀基本面以及流動(dòng)性方面依然支持債基走向。

　　大成基金稱，短期而言，由于不符合債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)且主體評(píng)級(jí)AA 級(jí)及以上(不含AA展望負(fù)面)雙條件的企業(yè)債券將被取消回購(gòu)資格，對(duì)債券市場(chǎng)，尤其是交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性帶來(lái)重大沖擊。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債券市場(chǎng)仍是較為有利的，為降低社會(huì)融資成本，仍有進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的空間，而短期的收益率的大幅上升將為未來(lái)帶來(lái)良好的配置機(jī)會(huì)。

　　海富通稱，短期對(duì)于債券市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)一定沖擊，預(yù)估大部分城投企業(yè)債達(dá)不到交易所質(zhì)押資格，即使轉(zhuǎn)托管到銀行間，質(zhì)押率也可能被大幅壓低，估值將面臨縮水;對(duì)于之前高杠桿操作的債基可能會(huì)面臨贖回壓力，進(jìn)一步引發(fā)債券的賣壓，其中流動(dòng)性和資質(zhì)較好的品種可能先一步遭遇拋售，利率債和高等級(jí)債券亦會(huì)受到影響。預(yù)估這波負(fù)面影響應(yīng)會(huì)在今年充分反映，對(duì)于債券價(jià)格會(huì)帶來(lái)打擊，債基收益率將面臨下滑，但可轉(zhuǎn)債在股市仍火的支持下，受到的影響有限。不過(guò)，這波調(diào)整中同時(shí)亦能體現(xiàn)出資質(zhì)佳、可逢低買入的品種，不排除短期投資風(fēng)氣會(huì)向利率債和高等級(jí)債券轉(zhuǎn)移。若調(diào)整得宜，明年債基仍有機(jī)會(huì)。

　　上投摩根也認(rèn)為，該質(zhì)押新規(guī)短期內(nèi)將導(dǎo)致債券基金面臨強(qiáng)制去杠桿的流動(dòng)性沖擊，部分券種可能下跌，存在錯(cuò)殺風(fēng)險(xiǎn);不過(guò)，沖擊流動(dòng)性將抬高社會(huì)融資成本，可能觸發(fā)政府出臺(tái)利好債券市場(chǎng)相關(guān)政策。從基本面來(lái)分析，支撐債市向好的因素并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，貨幣政策依然有持續(xù)寬松的必要性，短期債市回調(diào)反而有望給新債基提供配置時(shí)機(jī);且利率上行其實(shí)給投資者帶來(lái)較好的介入機(jī)會(huì)，可為明年一季度債券市場(chǎng)回暖創(chuàng)造條件。