中國沒功夫在匯率問題上跟日本較勁

　　亞洲其他國家也受到影響。不過。財經(jīng)媒體指出，其他國家競相避免本幣兌日元匯率失去平衡。但中國到目前為止堅持立場，自從6月份以來人民幣兌美元匯率基本保持穩(wěn)定。(與美元掛鉤的港元同樣沒有變動。)與此同時，國際原油價格劇烈下跌，控制了日本的能源進口成本，進而有助于維持其現(xiàn)行經(jīng)濟政策。

　　盡管中國和日本之間存在各種緊張關系，但外界倒不認為日本是有意要在金融方面打擊中國。安倍晉三首相執(zhí)掌的日本政府只是在一個接著一個地尋找權宜之計，以求刺激人口持續(xù)減少、公共債務負擔沉重的日本在經(jīng)濟上實現(xiàn)持續(xù)增長。

　　同樣，當中國在11月下旬下調基準利率時，此舉也沒有被視為對日本作出的反應，而是被視為一項國內(nèi)刺激措施，旨在讓經(jīng)濟增長率維持在官方目標7%之上，提振搖搖欲墜的房地產(chǎn)市場以及國有企業(yè)借貸活動。

　　倫敦商學院(London Business School)經(jīng)濟學家理查德·波特斯(Richard Portes)認為，日元持續(xù)貶值可能會讓中國部分效益較差的出口制造企業(yè)處境更加艱難，但中國國家主席習近平仍然致力于推動旨在增加消費需求、減少對出口依賴的改革。

　　波特斯是研究匯率市場及其對經(jīng)濟增長造成的影響的專家，他說：“中國政府當然會從那些制造玩具和T恤的企業(yè)那里感受到壓力。但是，從低端制造業(yè)經(jīng)濟發(fā)展模式中走出來的策略符合中國利益，而這正是他們打算要做的事情。”

　　訣竅將是管理人民幣，這樣可以按照中國的時間表進行轉型，而不是被迫提前或者導致在外匯上做文章——這要么會導致通脹重現(xiàn)(超過目前的2%-3%)，要么造成危險的通縮(與此同時中國經(jīng)紀整體放緩)。這并不是說中國的貨幣部門不屑于采取一些匯率操縱措施，他們在2012年就曾經(jīng)干過這種事情，讓人民幣自2010年以來穩(wěn)步升值的步伐停止了幾個月，以此懲罰那些以為人民幣只會單邊升值并進行投機的貿(mào)易商。這一做法有效地遏制了投機者。盡管中國設有嚴格的資本管制制度，但這些人能夠鉆一切空子、動用一切手段來投資于人民幣。

　　“中國政府安排人民幣出現(xiàn)一段時間的貶值，由此改變了市場心態(tài)，”波特斯說，“他們不希望市場作出任何想當然的假設。”

　　穩(wěn)步升值的貨幣，能夠提升中國消費者或資源購買者的購買力，正如他們最近在全球石油價格持續(xù)下跌的情況下已經(jīng)認識到的那樣。中國是世界上最大的原油進口國——每天大約進口600萬桶，而且中國已經(jīng)抓住這個機會，正在以前所未有的規(guī)模建立自己的戰(zhàn)略石油儲備——到目前為止大約為2億桶，相當于30天的進口量。自從6月份以來，以人民幣計價的石油價格已經(jīng)下跌了22%，這使得中石化和中石油等中國煉油企業(yè)在國內(nèi)需求放緩之際，可以對在盈利狀態(tài)下外出口汽油和其他成品油。

　　有些人，包括法國興業(yè)銀行(SociétéGénérale)一直持悲觀看法的阿爾伯特·愛德華茲(Albert Edwards)在內(nèi)，他們認為，由于日本對日元失去控制，中國將被迫讓人民幣貶值。愛德華茲在最近的一份報告中指出，中國已經(jīng)經(jīng)歷了將近三年的生產(chǎn)者價格通縮，其境況和1997年亞洲貨幣危機的后果一樣糟糕。這種通縮早晚會對中國國內(nèi)過度杠桿化的借款人造成嚴重打擊，以至于中國政府必須予以干預。

　　“中國政府對此根本無法容忍，而且也不會容忍，”愛德華茲堅稱，“他們會讓人民幣貶值。”

　　別這么快下結論，波特斯回答說：“許多研究表明，與質量、營銷策略、后援和服務相比，匯率沒有那么重要。如果你擁有這些有利因素，那么匯率并不是不重要，但可能需要發(fā)生大幅變動才會產(chǎn)生效果。”

　　當中國專注于避開所謂的“中等收入陷阱”這項更為重要的任務之際，日本對人民幣造成的壓力可能僅僅是一個讓人惱火的干擾因素。耶魯大學資深研究員斯蒂芬·羅奇(Stephen Roach)曾是摩根士丹利亞洲區(qū)主席，著有《失衡：美國和中國的相互依存》(Unbalanced: The Codependency of America and China (Yale University Press， 2014))一書。他說，中國政府很想要避免發(fā)展中經(jīng)濟體的人均收入在提高到每年12,000美元至15,000美元之后止步不前這個根深蒂固的趨勢。

　　羅奇斷言，為了維持經(jīng)濟增長勢頭，中國政府借鑒了35年前鄧小平將中國市場向世界其他國家和地區(qū)開放的策略，其工具就是名稱冗長的全面深化改革領導小組。這個領導小組，加上備受矚目的反腐敗運動，目的就是為了遏制各個根深蒂固的權力集團制造的阻力。

　　羅奇說：“西方國家沒有充分意識到，中國已經(jīng)轉向一個不同的實施結構，”脫離了舊有的國家計劃機關，“習近平領導下的新一屆政府意識到，這些舊機關就是癥結所在。”

　　日元病態(tài)貶值，來自于越南和印度等崛起的出口大國的競爭加劇，在此情況之下，新一屆中國政府會否堅守這種“創(chuàng)造性顛覆”的決心呢?油價下跌有利于中國的煉油企業(yè)、航空公司以及依靠能源的制造商，不過對于指望原油貨運的造船企業(yè)而言就不怎么有利了。中國還抓住西方國家制裁俄羅斯的機會(俄羅斯盧布貶值得尤其厲害)，敲定有利的進口天然氣長期合約，包括11月份簽署的價值2,800億美元的第二輪天然氣供應框架協(xié)議——按照這份協(xié)議的規(guī)定，俄羅斯每年從西伯利亞的新油氣田向中國提供300億立方米天然氣。

　　羅奇說，與此同時，過去20年以來日本經(jīng)濟讓人失望的經(jīng)驗至少應該讓中國領導人明白，缺少不斷深入的改革，就無法實現(xiàn)經(jīng)濟增長。他說，由于中國的主要出口市場(包括歐洲)需求疲軟問題比匯率問題更加要緊，與日本打貨幣戰(zhàn)將是失策之舉。

　　“韓國和中國臺灣擔憂日本，因此，從某種意義上說，中國大陸應該擔憂日本，”經(jīng)濟學家波特斯補充說，“但是，總的來說，我們過于重視匯率在決定一國競爭力方面所發(fā)揮的作用了。”