非對(duì)稱降息后銀行股何以暴漲

　　在央行上周末非對(duì)稱降息宣布后，市場(chǎng)普遍以為，此舉對(duì)銀行板塊帶來(lái)顯著負(fù)面影響，誰(shuí)知本周銀行股大漲。本周五，16家上市銀行有6家漲停(光大、交行、中信、華夏、寧波、平安)，漲幅最低的工行也達(dá)5.48%，這在A股歷史上可謂絕無(wú)僅有。其中光大銀行一周漲幅高達(dá)29.69%，周漲幅在20%以上的還有南京(23.06%)、交行(20.54%)、寧波(20.44%)、中信(20.04%)等數(shù)家。

　　既然非對(duì)稱降息會(huì)縮小銀行息差，不利于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，銀行股何以不跌反漲，并且?guī)?dòng)上證指數(shù)在本周大漲7.88%?

　　筆者認(rèn)為，原因主要是：

　　首先，優(yōu)先股開(kāi)局。本周，幾乎天天有優(yōu)先股的消息。先是工行宣布證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其在境外(香港市場(chǎng))發(fā)行優(yōu)先股3.5億股(350億元);接著，農(nóng)行稱，其4億股(400億元)優(yōu)先股于11月28日起在上證所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)掛牌轉(zhuǎn)讓;幾乎同時(shí)，浦發(fā)銀行核準(zhǔn)發(fā)行3億股(300億元)優(yōu)先股，首次發(fā)行1.5億股;興業(yè)銀行核準(zhǔn)發(fā)行2.6億股(260億元)優(yōu)先股，首次發(fā)行1.3億股。而在此前的10月下旬，中國(guó)銀行已搶先在境外(香港市場(chǎng))發(fā)行65億美元(人民幣400億元)優(yōu)先股，并且錄得218億美元的超額認(rèn)購(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月以來(lái)，共有15家上市公司發(fā)布了(實(shí)施)優(yōu)先股方案，擬籌集資金總額達(dá)4529億(包括境內(nèi)外)，其中銀行股9家，擬募資3950億。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，優(yōu)先股發(fā)行大大緩解了上市銀行的融資壓力。想想看，募資近4千億，而一年銀行資本金缺口充其量也就1-2千億，加上債券等二級(jí)資本，銀行股幾年一度的大規(guī)模圈錢威脅基本消除。同時(shí)，優(yōu)先股發(fā)行實(shí)在堪稱低成本融資。以農(nóng)行為例，優(yōu)先股股息率僅6%，比普通股股息率(7.08%)都低，人家還沒(méi)有投票權(quán)，根據(jù)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，股息率為“不高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”(農(nóng)行近兩年為20.8%)。以此測(cè)算，發(fā)行優(yōu)先股不僅充實(shí)了資本金，提高了資本充足率，而且還將提升凈資產(chǎn)收益率1-2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然，優(yōu)先股發(fā)行也豐富了資本市場(chǎng)的投資品，在利率下調(diào)之際，6%的股息率還是很有市場(chǎng)的。例如，優(yōu)先股就很配養(yǎng)老金、社保基金、保險(xiǎn)資金的胃口。

　　第二，資產(chǎn)證券化提速。繼上周末證監(jiān)會(huì)發(fā)布資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定及配套規(guī)則后，本周，滬深交易所相繼發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，明確將加快推出大類基礎(chǔ)資產(chǎn)和信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。眾所周知，自兩房資產(chǎn)證券化導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)之后，中國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)展一直很慢，尤其在交易所市場(chǎng)，幾乎沒(méi)有信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，迄今，上交所僅總額為26.31億元的平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券，深交所也只有50億元的阿里小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在目前存款流入明顯減少之際，資產(chǎn)證券化提速顯然有助于增加銀行的流動(dòng)性。

　　第三，境外投資者直投境內(nèi)市場(chǎng)將穩(wěn)步開(kāi)放。日前，證監(jiān)會(huì)副主席劉新華在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)表示，在滬港通試點(diǎn)推出并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)提高資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的水平，擴(kuò)大合格境外投資者的范圍，穩(wěn)步開(kāi)放境外投資者直投境內(nèi)市場(chǎng)，有序推進(jìn)境內(nèi)投資者直投境外資本市場(chǎng)。誰(shuí)都知道，銀行股是境外投資者的最愛(ài)。

　　最后，都說(shuō)不對(duì)稱降息縮小銀行利差，實(shí)際情況可能并非如此。據(jù)央行副行長(zhǎng)胡曉東提供的數(shù)據(jù)，降息后11月27日最新的貸款基礎(chǔ)利率(LPR)為5.52%，這意味著目前最優(yōu)質(zhì)企業(yè)從銀行獲取的最優(yōu)貸款利率也幾乎和基準(zhǔn)利率(5.6%)相當(dāng)。實(shí)際上，企業(yè)獲得的貸款利率在7-8%甚至更高，以工農(nóng)中建交等大行目前堅(jiān)持的3%的存款利率，再以7-8%貸出去，銀行利差決不會(huì)減多少。為了不使明年經(jīng)濟(jì)失速，發(fā)改委正不斷加批項(xiàng)目，僅鐵路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目就達(dá)上萬(wàn)億，銀行依然朝南坐，它們的錢俏得很，日子好過(guò)得很呢。