“熊”冠全球的俄羅斯股市曙光微露

　　根據湯森路透的數據，摩根大通編制的全球貨幣指數顯示，2014年至今，俄羅斯盧布貶值幅度已經達到了23%，而全球其他主要經濟體中貨幣貶值幅度達到兩位數的只有阿根廷比索(貶值18.7%)。同時，俄羅斯的股市也“熊冠全球”，2014年至今的下跌幅度達到26.6%，下跌幅度次之，達到20%的還有希臘(24.7%)和匈牙利(20.9%).

　　在許多人眼中，未來更多的對俄制裁可能會帶來新的市場暴跌、經濟衰退乃至公司債務違約。不過許多基金經理更多看到的是機會，而不是政治風險。

　　全球多頭投資者看好俄羅斯

　　阿伯丁資產管理公司的首席信息官安妮·理查茲表示，俄羅斯如此之低的估值水平非常“引人注目”，其更傾向于做買方而不是賣方。理查茲承認，交易俄羅斯的資產確實存在風險，但是投資者應該更加仔細地審視俄羅斯企業的商業模式，來甄別其是否有能力熬過政治危機。

　　多頭們指出，事實上俄羅斯股票和債券的回報從2000年起就比大部分市場的回報要高得多。根據湯森路透的數據，從2000年至今，俄羅斯股指回報率始終高于新興市場的總體股指回報率，近期的回報率達到262.4%，而新興市場平均回報率為204.5%。在債券市場上，俄羅斯債券指數2000年起的投資回報率同樣長期領跑摩根大通編制的EMBI全球投資組合回報率，近期的回報高達740.9%，遠高于全球平均的296.3%。

　　債券投資者也指出，俄政府債券收益率達到了10%，俄美元計價債券與美國短期國庫券的收益率利差達到1.7%，債券市場價格處于全球的最低水平，而俄羅斯目前還擁有數以千億的美元儲備。

　　在保成固定收益基金管理超過5340億美元資金的格雷格·彼得表示：“不管你相不相信，我們仍然看好俄羅斯。它們只有很小的外債規模，而且你確實需要更仔細地審視其經常賬戶的缺口，盡管其很難預測。”

　　因此，對現在的全球投資者來說，他們更應該關注的是俄羅斯經濟的基本面，而不是政治問題造成的市場情緒，而且投資者也不應該錯過俄羅斯經濟復蘇帶來的機會。在3月和7月間烏克蘭略微回歸平靜的時候，俄羅斯盧布計價的股指曾經有過40%的回調。基金管理人隆巴德·奧迪耶表示，其以債務水平、資產負債情況和政治穩定性等標準為依據，加大了俄羅斯在其投資組合中的比重。

　　保守投資者擔憂未來制裁升級

　　即使是懷疑論者，也不認為烏克蘭危機會再升級。高盛歐洲資產管理公司首席信息官安德魯·威爾森表示，盧布資產的風險/回報要“比3個月前更加平衡”。不過，仍然有保守的基金管理者認為，俄羅斯市場最大的威脅在于可能加深的危機會導致更多的西方制裁，而這將會使其套牢在一個自由下跌的市場中。

　　盡管全球投資者對投資俄羅斯資本市場的觀點不一，但也有敏銳的中國企業已經嗅到了俄羅斯的機會。復星集團CEO梁信軍不久前在清華大學經濟管理學院的企業家論壇上表示，由于俄羅斯銀行間的同業拆借利率達到了相當高的水平，目前俄羅斯企業的融資成本極高，但事實上很多企業的實際經營情況并沒有受到制裁的影響，因此目前投資俄羅斯存在短期可把握的機會。

　　持相同觀點的還有長期深耕俄羅斯市場的律師事務所。Dechert律師事務所莫斯科分支機構的亞歷山大·福爾諾夫對記者表示，現在俄羅斯企業的融資成本高，難度大，資產價格被嚴重低估，對于中國企業來說，正是千載難逢的收購和投資機會。