郭施亮:中國股市被激活的背后

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前通過融資杠桿炒股的規(guī)模已接近7000億元，顯示出融資融券的業(yè)務(wù)異常火爆。然而，在去年年底，兩融的規(guī)模僅有3465.27億元。至于今年上半年末期，兩融的規(guī)模也不過4064.08億元。

　　兩融規(guī)模的爆發(fā)式增長，實(shí)際上是行情回暖的真實(shí)寫照。與此同時(shí)，也是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要性的體現(xiàn)。

　　多年來，房地產(chǎn)、信托市場及其他相關(guān)領(lǐng)域都具備高收益性的特點(diǎn)，也因此吸引了社會(huì)大量的流動(dòng)性。

　　其中，房地產(chǎn)市場無疑是“吸金”最明顯的領(lǐng)域。

　　過去十年，當(dāng)屬房地產(chǎn)市場發(fā)展的黃金十年。因其具備偏高的投資收益率，且擁有極佳的保值增值效果，也深受資金的追捧。

　　然而，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的大轉(zhuǎn)型，結(jié)合財(cái)稅改革等重磅政策的陸續(xù)推進(jìn)，房地產(chǎn)業(yè)的保值增值效果開始受到了市場的質(zhì)疑。

　　截至今年9月份，全國百城新建住宅平均價(jià)格持續(xù)第5個(gè)月環(huán)比下跌。與此同時(shí)，全國主要城市的庫存也出現(xiàn)了大幅攀升的跡象。至此，部分流動(dòng)性逐步選擇撤出房地產(chǎn)市場，而進(jìn)入具有投資優(yōu)勢的領(lǐng)域。

　　至于信托市場及其相關(guān)的領(lǐng)域，因剛性兌付的長期存在，信托產(chǎn)品、公募債券等均出現(xiàn)了規(guī)模式的增長態(tài)勢。而當(dāng)中也不乏一些低資質(zhì)的發(fā)行人。

　　有了國家的兜底，投資者不惜大舉進(jìn)入相關(guān)的領(lǐng)域。于是，市場潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)不斷地積聚，而社會(huì)的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平也水漲船高。顯然，面對(duì)超過10萬億的信托業(yè)規(guī)模，國家的“兜底”難度也大幅提高。

　　2014年，屬于“打破剛性兌付”的元年。其中，2014年信托產(chǎn)品到期量較2013年大幅增長超5成，全年可預(yù)計(jì)的信托產(chǎn)品到期規(guī)模高達(dá)5萬億。隨著中誠信托部分違約、超日債實(shí)質(zhì)違約事件的爆發(fā)，對(duì)參與其中的投資者造成不可估量的打擊。

　　由此可見，在房地產(chǎn)市場拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)、信托等投資市場的吸引力不斷下降的大環(huán)境下，中國股市無疑成為這些投資資金的主要選擇渠道。

　　值得一提的是，隨著兩融的開戶門檻大幅降低，也直接促發(fā)上述資金參與股市的熱情。

　　不可否認(rèn)，兩融規(guī)模的迅速壯大，對(duì)股市的上漲起到明顯的助漲作用。但是，在兩融規(guī)模出現(xiàn)極度膨脹之后，恐怕會(huì)對(duì)市場起到明顯的壓力。

　　一般而言，參與兩融的投資者多以中短期操作為主。一方面，參與者需要提前預(yù)判大盤可能上漲的空間，做好隨時(shí)獲利了結(jié)的準(zhǔn)備。另一方面，參與者又不得不考慮到兩融的資金成本問題。

　　據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩融的交易成本不僅包括融資融券的年化利息，同時(shí)還要承擔(dān)傭金、印花稅、過夜利息、過戶費(fèi)等費(fèi)用。其中，融資的年化利息可高達(dá)9%左右，明顯高于同期的銀行貸款利率。

　　顯然，參與兩融的投資者最先考慮的是風(fēng)險(xiǎn)問題。而有效把控風(fēng)險(xiǎn)的前提卻是建立在中短期的操作周期之上。于是，兩融規(guī)模的迅速膨脹實(shí)際上暴露出市場的高度投機(jī)性，一旦行情出現(xiàn)了變化，則會(huì)對(duì)投資者造成巨大的影響。

　　此外，在股市行情有所回暖的大環(huán)境下，P2P資金加快入市也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)也起到了加快激活中國股市的作用。然而，與兩融業(yè)務(wù)相比，部分P2P平臺(tái)的股票配資業(yè)務(wù)卻暴露出更大的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　其中，從事P2P股票配資業(yè)務(wù)的平均杠桿率偏大。一般而言，其平均杠桿為5倍，更有甚者出現(xiàn)15倍以上的杠桿率。顯然，在缺乏嚴(yán)格風(fēng)控的前提下，無論對(duì)平臺(tái)還是對(duì)投資者來說，如此驚人的杠桿率如同“玩火”。

　　筆者郭施亮認(rèn)為，在改革反腐齊頭并進(jìn)的大背景下，提振股市已經(jīng)成為了政治任務(wù)，這也是中國股市上漲的根基。而在投資信心明顯回升的基礎(chǔ)上，股市加上了杠桿，卻促成了股市的快速反彈。不過，在市場投機(jī)行為持續(xù)瘋狂的同時(shí)，或許又該到了我們警惕的時(shí)候了。