皮海洲：將創(chuàng)業(yè)板小額融資制度推而廣之

　　今年10月30日，創(chuàng)業(yè)板將迎來5周歲生日。據(jù)報(bào)道，在中國股市上走過5周年的創(chuàng)業(yè)板，又將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。包括允許虧損網(wǎng)企上市等在內(nèi)的多項(xiàng)重大制度變革正在醞釀之中。其中，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，已經(jīng)寫進(jìn)了不久前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于支持深圳資本市場改革創(chuàng)新的若干意見》里，該項(xiàng)政策的實(shí)施予計(jì)不會(huì)太久遠(yuǎn)。

　　于2009年10月30日正式開板的創(chuàng)業(yè)板，在過去的5年里取得了較大的發(fā)展。到目前為止，創(chuàng)業(yè)板上市公司突破400家，股票總市值超過2萬億元，融資金額接近2700億元。為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資金流向新興的傳媒、科技行業(yè)，發(fā)揮資本市場資源配置功能發(fā)揮了積極的作用。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已成中國經(jīng)濟(jì)重要引擎。

　　不僅如此，創(chuàng)業(yè)板還是某些股市制度改革的試驗(yàn)田。一些重大制度改革可以優(yōu)先在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行試點(diǎn)。比如，管理層有意允許符合一定條件的虧損網(wǎng)企在創(chuàng)業(yè)板上市，這就是股市制度的一項(xiàng)重大變革，優(yōu)先在創(chuàng)業(yè)板嘗試是必要的。實(shí)際上，在過去的5年里，創(chuàng)業(yè)板市場也有取得比較成功的制度。如“小額融資制度”無疑是一個(gè)成功的嘗試，完全可以將其推而廣之，推廣到中小板，甚至是主板市場。

　　在創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度中，再融資制度是出臺得比較晚的一項(xiàng)制度。差不多在創(chuàng)業(yè)板開板了4年半之后，《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》才得以在今年5月16日發(fā)布。不過，正因?yàn)樵擁?xiàng)制度經(jīng)過了充分的醞釀，所以該項(xiàng)制度的各項(xiàng)規(guī)定也較為完善。尤其是其中的“小額融資制度”，成為創(chuàng)業(yè)板公司再融資制度的重大亮點(diǎn)，同時(shí)也成為創(chuàng)業(yè)板市場的一個(gè)重大亮點(diǎn)。該項(xiàng)制度推出后得到了創(chuàng)業(yè)板公司的熱烈響應(yīng)。

　　創(chuàng)業(yè)板的“小額融資制度”明顯存在三大亮點(diǎn)。一是融資額度小。融資金額不超過五千萬元且不超過最近一年末上市公司凈資產(chǎn)百分之十。這種小額融資較之于動(dòng)輒幾十個(gè)億甚至上百億的大額融資來說，不僅對市場的沖擊甚小，而且?guī)缀醪粫?huì)烙上圈錢的烙印。

　　二是融資速度快，屬于閃電融資。一方面，對于小額融資，證監(jiān)會(huì)實(shí)行的是簡易程序?qū)徍耍C監(jiān)會(huì)自受理之日起十五個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定。另一方面創(chuàng)業(yè)板定向增發(fā)的發(fā)行對象不超過五名，而小額融資，通常一、兩家機(jī)構(gòu)就可以認(rèn)購?fù)戤叄虼撕苋菀拙涂梢哉业教囟òl(fā)行對象。

　　三是融資成本低。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》規(guī)定，非公開發(fā)行股票符合以下情形之一的，可以由上市公司自行銷售：(一)發(fā)行對象為原前十名股東;(二)發(fā)行對象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)方;(三)發(fā)行對象為上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員或者員工;(四)董事會(huì)審議相關(guān)議案時(shí)已經(jīng)確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者或者其他發(fā)行對象。就小額融資來說，基本上都可以滿足上述要求。這意味著小額融資將券商的承銷費(fèi)也省去了。

　　也正是基于上述亮點(diǎn)的存在，“小額融資制度”一經(jīng)發(fā)布即受到了創(chuàng)業(yè)板上市公司的歡迎。錦富新材、旋極信息、聯(lián)創(chuàng)節(jié)能、當(dāng)升科技、洲明科技、華伍股份、雅本化學(xué)等一批創(chuàng)業(yè)板公司均選擇了小額融資的方式實(shí)施再融資。其中華伍股份的發(fā)行份額全部由實(shí)控人聶景華認(rèn)購，當(dāng)升科技增發(fā)份額則由嘉實(shí)基金獨(dú)享，而洲明科技則向總經(jīng)理王榮禮在內(nèi)的5位公司高管發(fā)行。這充分體現(xiàn)了小額融資快捷、靈活的特點(diǎn)。因此，“小額融資制度”是創(chuàng)業(yè)板一個(gè)成功的嘗試，它完全可以推廣到中小板，甚至主板。包括在滬市上市的一些中小企業(yè)也是適用這項(xiàng)制度的。

　　當(dāng)然，如果要為“小額融資制度”挑刺的話，那就是定向發(fā)行的對象在選擇實(shí)際控制人時(shí)宜慎重。畢竟向?qū)嶋H控制人增發(fā)將進(jìn)一步鞏固其在上市公司“一股獨(dú)大”的地位，這是不利于完善公司治理結(jié)構(gòu)的。同時(shí)向?qū)嶋H控制人增發(fā)也容易引發(fā)利益輸送或內(nèi)幕交易的嫌疑，這也需要予以避免。