滬港通沒我們想象中的“美好”

　　自今年4月份中國證會與香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告之后，6個月的準(zhǔn)備期轉(zhuǎn)眼即到。雖然監(jiān)管部門一直聲稱滬港通何時正式啟動沒有“時間表”，但近期市場上關(guān)于滬港通10月份實(shí)施的消息卻不絕于耳。該來的遲早要來，滬港通被許多投資者寄予厚望，但筆者以為并沒有我們想象中的那么“美好”。

　　客觀上，滬港通將為內(nèi)地市場與國際市場的“對接”提供一條通道，也可看成A股市場走向國際化邁出的堅實(shí)一步。就滬港通本身而言，實(shí)施之后個中的受益方并不少。如截至7月18日，內(nèi)地與香港分別有90家、215家券商申請參與滬港通試點(diǎn)，分別占各自市場擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格會員總數(shù)的91%和43%。眾多券商積極參與試點(diǎn)，無疑是為了分食滬港通的一杯羹。除了券商，基金等機(jī)構(gòu)投資者也將從中獲益。滬港通消息公布后，國內(nèi)嗅覺靈敏的基金就開始著手研究推出滬港通的相關(guān)產(chǎn)品。

　　在滬港通試點(diǎn)初期，內(nèi)地機(jī)構(gòu)與個人投資者可投資港股標(biāo)的股票為266只，而香港投資者可投資上海市場股票達(dá)500只，兩者之間呈現(xiàn)出明顯的“不平衡”。但作為試點(diǎn)，其實(shí)有這么多的標(biāo)的股票已經(jīng)足夠。滬港通當(dāng)前面臨的障礙主要在于稅收問題還沒有得到較好的解決，此外，由于港股通設(shè)置了50萬元的門檻，意味著絕大多數(shù)投資者對投資港股還只能“隔岸觀火”。

　　其實(shí)，滬港通的啟動，我們所關(guān)注的還在于其能為A股市場帶來什么?根據(jù)聯(lián)合公告，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣;港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。表面上看，滬股通與港股通之間存在500億元的差額，這也是眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為滬港通將為內(nèi)地市場帶來資金凈流入的理由，對此筆者并不敢茍同。

　　打開K線圖可知，滬深A(yù)股與香港股市走勢上的關(guān)聯(lián)度并不高。前幾年A股連續(xù)“熊霸全球”不斷走低，香港恒性指數(shù)則震蕩走高;近期A股強(qiáng)勢上漲，而港股則持續(xù)下跌。由于資本的本質(zhì)是逐利的，既然滬市與香港市場實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，哪個市場有“財富效應(yīng)”，資金就會流入哪個市場，那么，A股市場如果表現(xiàn)強(qiáng)勁，滬港通將表現(xiàn)為資金的凈注入;如果港股表現(xiàn)強(qiáng)于A股，則滬港通會表現(xiàn)為資金的凈流出。因此，即使滬股通與港股通之間出現(xiàn)“凈差額”，也不是A股會出現(xiàn)資金凈流入的理由。

　　另一方面，香港市場雖然比A股成熟，其投資者保護(hù)也比A股做得到位，但絕非什么投資“天堂”，比如其大股東玩法多，由于門檻低，大股東常常利用“合股+供股”的方式再融資，投資者如果不參與往往會出現(xiàn)巨額虧損。香港市場私有化現(xiàn)象較為普遍，在私有化的背后，投資者的虧損早已被注定。而且，如果用投資A股的那一套投資港股，根本行不通。比如A股投資者熱衷于投資低價股、概念股與題材股，但香港市場眾多的“仙股”表明，低價股是市場的“棄兒”，投資低價股存在巨大的風(fēng)險。

　　來自中金公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前A股總市值最大的30只大盤股對港股折價的簡單平均值為5%，而中小市值股票對港股溢價的簡單平均值為46%。滬港通啟動后，這些大盤藍(lán)籌股股價存在向港股靠攏的可能。但滬股通由于額度有限，目前還無法在市場上掀起大浪。事實(shí)上，A股自7月份以來的上漲，滬港通只是誘因，七年大熊市之后，人心思漲背景下，市場本身反彈要求強(qiáng)烈。而由于大小非問題對股市的困擾，A股步入大牛市顯然有點(diǎn)勉為其難。因此，滬港通不可能為A股帶來牛市。