允許虧損網(wǎng)企上市是一次冒險投資

　　早在今年8月1日，證監(jiān)會新聞發(fā)布會公布十條措施提出要完善創(chuàng)業(yè)板制度，在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，進(jìn)一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。

　　時隔2個月，近期中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于支持深圳資本市場改革創(chuàng)新的15條意見。其中，再度強(qiáng)調(diào)允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌滿12個月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

　　由此可見，支持虧損網(wǎng)企上市已經(jīng)是大勢所趨，且逐步進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的階段。

　　實(shí)際上，以騰訊、百度、新浪為主的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展之初也是四處尋求發(fā)展的資金。遺憾的是，鑒于當(dāng)時國內(nèi)資本市場的發(fā)展相對緩慢，且國內(nèi)相對狹窄的融資渠道，并不能及時滿足這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展需求。無奈之下，這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國內(nèi)無法尋求融資資金之際，便遠(yuǎn)赴海外市場，以謀求更好的出路。

　　十余年后，這些曾不被看好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如今卻成為國內(nèi)乃至全球影響力甚高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而其發(fā)展規(guī)模也呈現(xiàn)出幾何式的增長。

　　過去，內(nèi)地市場錯過了騰訊、百度、新浪、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如今又再度錯失了京東及阿里等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。至此，加快放開內(nèi)地市場的準(zhǔn)入門檻，迎合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市需求，成為未來管理層發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重。

　　除此以外，針對目前內(nèi)地市場準(zhǔn)入門檻過高的問題，管理層還大力推動注冊制改革，以迎合部分企業(yè)的上市需求。

　　據(jù)近期的消息顯示，預(yù)期今年年底將推出IPO注冊制改革方案，而目前相關(guān)的工作在正常進(jìn)行之中。顯然，注冊制離我們已經(jīng)步步逼近，而在注冊制的新環(huán)境下，一些具備高成長性的企業(yè)將會獲得充分的發(fā)展空間。

　　隨著注冊制及相關(guān)制度的逐步落實(shí)，虧損網(wǎng)企上市之路將會變得順暢。然而，在未來大批虧損網(wǎng)企上市的同時，又會否擾亂市場的正常運(yùn)行秩序呢?

　　其中，允許虧損網(wǎng)企上市，大幅降低企業(yè)的準(zhǔn)入門檻，可能會引發(fā)部分急需上市卻非互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)渾水摸魚，借助政策漏洞實(shí)現(xiàn)上市的目的。

　　就目前而言，隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的急劇增長，其中屬于互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)為數(shù)并不少，或可占據(jù)整個新三板市場的半數(shù)以上份額。至此，隨著新三板轉(zhuǎn)板政策的加快落實(shí)，新三板中相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)將會順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市的目的。此外，還可能存在部分急需上市卻非互聯(lián)網(wǎng)及高新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)趁機(jī)借助包裝等手段謀求轉(zhuǎn)板上市。屆時，因市場門檻逐步降低，政策的寬松度較大，最終獲得轉(zhuǎn)板上市資格的企業(yè)數(shù)量大幅增加，對創(chuàng)業(yè)板市場乃至整個A股市場構(gòu)成較大的擴(kuò)容壓力。

　　值得一提的是，目前新三板企業(yè)的準(zhǔn)入門檻很低。按照規(guī)定，非上市公司申請股份在代辦系統(tǒng)掛牌的，需滿足依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年、業(yè)務(wù)明確、股權(quán)明晰等即可滿足申請掛牌的條件。

　　據(jù)不完全的數(shù)據(jù)測算，目前新三板市場的擴(kuò)容速度在不斷加快，或者在未來5年內(nèi)，新三板掛牌的企業(yè)數(shù)將會達(dá)到4000家以上，涉及總市值或高達(dá)萬億之巨。

　　此外，虧損網(wǎng)企順利轉(zhuǎn)板上市后，其未來的持續(xù)盈利能力又將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。與此同時，不排除部分虧損網(wǎng)企借助轉(zhuǎn)板上市的名義謀求套現(xiàn)，最終的政策無法鼓勵虧損網(wǎng)企的良性發(fā)展，卻加速了高管套現(xiàn)等亂象。

　　筆者認(rèn)為，允許虧損網(wǎng)企上市應(yīng)當(dāng)慎重考慮，若盲目放寬門檻，則容易導(dǎo)致大批量互聯(lián)網(wǎng)及高新技術(shù)企業(yè)的轉(zhuǎn)板上市。然而，這些企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的真正目的并不明確，或恐怕演變成新一輪的造富游戲。

　　不可否認(rèn)，阿里、京東等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成功模式是很難復(fù)制的，而國內(nèi)市場又缺乏培育優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的土壤。因此，在此基礎(chǔ)上，未來真正能夠在內(nèi)地市場中發(fā)展成為優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)量恐怕少之又少。顯然，盲目允許虧損網(wǎng)企上市，確實(shí)是一次冒險投資。