桂浩明:我們對(duì)開啟滬港通的最大期許

　　滬港通開啟在即，市場(chǎng)各方對(duì)此充滿了期許。那么，它究竟會(huì)給滬深股市的投資者帶來(lái)什么呢?有人說會(huì)帶來(lái)大量外資進(jìn)場(chǎng)，從而推動(dòng)股市大漲。其實(shí)，這是對(duì)滬港通的一種誤解，或者說只是一廂情愿。筆者以為，滬港通最本質(zhì)的意義在于通過兩地證券交易所的互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)內(nèi)地資本市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開放。不僅讓境外資金能夠方便地進(jìn)來(lái)，境內(nèi)資金也能夠順利走出去，以此來(lái)加大相互投資的強(qiáng)度，促進(jìn)內(nèi)地證券市場(chǎng)的成熟與繁榮。

　　坦率說，這種判斷看似邏輯縝密，實(shí)質(zhì)上卻存在很大的漏洞。不妨來(lái)算筆賬。啟動(dòng)了滬港通以后，境外的資金可以進(jìn)入境內(nèi)，境內(nèi)的資金也可以去境外，出境的額度也規(guī)定好了，是2500億元，每天105億元。這樣一來(lái)，如果境內(nèi)外的投資者都用足額度的話，那么滬港通給內(nèi)地股市帶來(lái)的資金實(shí)際上只有500億元，每天允許的資金流入上限是25億元。而目前上證所的流通市值超過15萬(wàn)億，平均每天的交易額在1500億元以上，在這個(gè)數(shù)字面前，每天25億元的滬港通規(guī)模幾乎可以忽略不計(jì)了。更何況，早在10多年前，外資就可以借助QFII的渠道進(jìn)入滬深股市了，近幾年來(lái)RQFII的發(fā)展也很快，再加上客觀存在的其他方式，外資進(jìn)入滬深證券市場(chǎng)并不困難。所以，很難想象在滬港通開通后，外資會(huì)蜂擁而入，并且推動(dòng)滬深股市行情大漲。

　　就各國(guó)與各地區(qū)的資本市場(chǎng)而言，其本身是共性大于個(gè)性的，各自市場(chǎng)的相互開放，在促進(jìn)資金自由流動(dòng)的同時(shí)，也在有效地影響著對(duì)方，進(jìn)而逐漸產(chǎn)生趨同效應(yīng)。經(jīng)驗(yàn)證明，當(dāng)今世界各國(guó)及各地區(qū)證券市場(chǎng)的相互開放，對(duì)于先進(jìn)投資理念的傳播，以及熨平過大的市場(chǎng)波動(dòng)，提升抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，確實(shí)都發(fā)揮了積極的作用。相對(duì)于海外的老牌市場(chǎng)而言，滬深市場(chǎng)在相關(guān)制度設(shè)計(jì)上還有一些欠缺，多年來(lái)滬深股市與海外市場(chǎng)之間所形成的跟跌不跟漲的現(xiàn)象，便是最突出的問題。開啟滬港通以后，毫無(wú)疑問，無(wú)論是境內(nèi)資金走出去，還是境外資金走進(jìn)來(lái)，力度都會(huì)明顯加大，并且在管理上也更加寬松，這就十分有助于加快兩地市場(chǎng)在相關(guān)制度與服務(wù)上的接軌，特別是能促進(jìn)滬深市場(chǎng)的成熟與發(fā)展。

　　有人會(huì)擔(dān)心滬深市場(chǎng)的投資者缺乏理性投資意識(shí)的問題，這應(yīng)該說也是一個(gè)不容忽視的客觀現(xiàn)實(shí)，而打通資金雙向流動(dòng)的渠道，顯然是大有利于提升投資人的理性投資意識(shí)的。因此，從某種意義上也可以說，滬港通實(shí)際上是在倒逼滬深股市加快改革步伐，盡早邁入健康穩(wěn)定發(fā)展的軌道。誠(chéng)如很多投資者早已提到過的那樣，滬港通開通后，隨著境外資金入市之門的進(jìn)一步打開，那些多年來(lái)由于在投資理念方面的原因而導(dǎo)致估值偏低的滬市藍(lán)籌股，表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)有所好轉(zhuǎn)，有望因此樹立起價(jià)值投資的新標(biāo)桿。而在滬市投資者可以自主投資境外市場(chǎng)以后，那些鑒于制度方面的原因而無(wú)緣在境內(nèi)上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，也能成為其投資標(biāo)的了，這也會(huì)成為推動(dòng)滬深證券市場(chǎng)制度改革深入的巨大動(dòng)力。這種狀況，在滬港通開通的初期，其效果未必會(huì)很明顯，但隨著時(shí)間的推移，情況定然會(huì)有極大的改變。說到底，開啟滬港通的最大意義，并不在于引進(jìn)多少外資，而是在最大限度上促進(jìn)資本市場(chǎng)深度開放與改革，而這恰恰是我們目前所特別需要的。

　　因此，指望滬港通一開閘股市行情就大漲的人士，屆時(shí)可能會(huì)比較失望，因?yàn)殚_通滬港通的短期正面效應(yīng)已在過去這半年的行情中較為充分地體現(xiàn)了出來(lái)，所以市場(chǎng)很可能會(huì)非常平靜地迎接滬港通的正式開啟。然而，滬港通這步棋的長(zhǎng)期效應(yīng)，將會(huì)在今后逐漸得到顯現(xiàn)，其價(jià)值并不局限于引入海外資金，推動(dòng)股價(jià)上漲，而在于在進(jìn)一步活躍市場(chǎng)的同時(shí)，加速其成熟與繁榮。對(duì)于這樣的前景，投資者完全可以充滿期待。