紡織品、服裝與奢侈品行業：棉花直補政策短期利空棉紡上市企業

　　9月至11月是棉花目標價格補貼實施過程中的籽棉采價期。目前中國棉花協會和相關部門已經做好價格監測的布置工作。價格收集區間如確定,顯示棉花直補政策細則接近完成。

　　事件評論

　　收儲政策終結,國家對棉農采用直補政策:4月5日經國務院批準,國家發改委、財政部、農業部聯合發布2014年棉花目標價格為19800元/噸,棉花敞開收儲政策首先在新疆正式結束,但具體方案還未出臺。直補政策實施后,棉農將按市場價格出售棉花,當市價低于目標價時,國家根據二者差價和種植面積、產量或銷售量等因素,給予補貼;當市場價格高于目標價格時,國家不發放補貼。

　　原國儲棉政策使得國家棉花庫存量大、費用高,國內消費量下降:2011年國家棉花儲備政策實行,當年國家儲備收購的棉花量為313萬噸,占全國棉花總產量約為47%,2012年收購量占比達90%。國儲棉花減小棉價波動,保障了棉農利益,但對于國家而言,每年需要支付大量資金成本和倉儲費用。

　　在實行國儲政策之前,2006-2010年國內棉花消費量普遍在800~1000萬噸之間。而實行國儲以來,國內棉花消費量明顯下降,直至2013年663萬噸,一是企業用低價進口棉,二是有關企業直接從國外進口無配額限制的紗線。同時,國家棉花期末庫存也明顯提高,2010年以前期末庫存皆在500萬噸以下,直至2013年棉花期末庫存達到1045.5萬噸。

　　新政策采取直補,長期利好行業,短期棉花價格承壓,但幅度有限:國家取消全國棉花臨時儲備政策之后,截止2013年底,棉花期末庫存達1045.5萬噸。2014年4月1日起,為加快拋儲,國家將皮棉拋儲價格也從18000元/噸降低至上周末16936元/噸,降價幅度為1064元/噸。

　　長期來看,采取直補政策對于棉紡企業利好。直補政策可以從產業鏈上游穩定棉農種植,確保原材料的供應。直補政策通過國家補貼,有利于緩解內外棉價差,使得棉企原材料價格下降,增強棉企的國際競爭力,長期將利好相關紡織企業如魯泰A、華孚色紡、百隆東方等。短期來看,因上市公司龍頭企業在收儲政策時有低價進口棉花配額,保持較高的毛利率。直補后整體原材料價格下來,終端價格上漲有壓力,因此量增價降。