人民銀行影響匯率的路徑

　　我國的匯率改革始于1994年《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》。新中國成立至1994年，我國的匯率體制分別經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制(1949—1952年)、上世紀(jì)五六十年代的單一固定匯率制(1953—1972年)、布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制(1973—1980年)、官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的匯率雙軌時(shí)期(1981—1984年)以及官方匯價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的匯率雙軌時(shí)期(1985—1993年)。

　　可見，改革開放以來、1994年之前，我國雖然存在外匯交易，但沒有統(tǒng)一市場，而是雙軌制：其中第一軌是計(jì)劃軌，就是按政府的官方牌價(jià)結(jié)匯;另一軌是市場軌，開始形成于上世紀(jì)80年代國家推出“外匯留成”制度，即允許創(chuàng)匯企業(yè)留下一定比例的外匯自用，并允許拿到“外匯調(diào)劑中心”進(jìn)行交易。

　　《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》的頒布，開啟了我國的第一次匯改，通過這一制度，改革開放以來形成的雙軌制實(shí)現(xiàn)并軌，并確定了強(qiáng)制結(jié)售匯制度。這一制度體系源于貨幣當(dāng)局積累外匯儲備的強(qiáng)烈傾向，其他主體在幣種的選擇上幾乎不存在空間。自2001年開始，我國逐步對經(jīng)常項(xiàng)目的結(jié)售匯制度實(shí)施了放松，并于2007年結(jié)束了強(qiáng)制結(jié)售匯制度：2002年，外匯賬戶內(nèi)保留外匯的限額為企業(yè)上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的20%;2004年提高到30%或50%;2005年進(jìn)一步提高到50%或80%;2007年，取消賬戶限額管理，允許企業(yè)根據(jù)經(jīng)營需要自主保留外匯。

　　在這一過程中，人民幣匯率形成機(jī)制的改革也開始啟動(dòng)：2005年7月21日，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個(gè)貨幣籃子，同時(shí)參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度;同時(shí)，人民幣匯率的浮動(dòng)幅度逐步擴(kuò)大，1994年人民幣匯率的浮動(dòng)幅度是0.3%，2007年5月21日擴(kuò)大至0.5%，2012年4月16日擴(kuò)大至1%，2014年3月17日擴(kuò)大至2%，從2007年開始，各主體在選擇所持有貨幣方面的自主權(quán)得到充分的釋放。

　　美國貨幣當(dāng)局1962年開始在外匯市場買賣外幣以實(shí)施干預(yù)，進(jìn)而達(dá)到降低匯率波動(dòng)幅度、防止匯率突然性巨變等目的。在美國的外匯干預(yù)操作中，紐約聯(lián)邦儲備銀行具有重要地位，其負(fù)有兩個(gè)其他地方聯(lián)儲不承擔(dān)的特殊職能，即公開市場操作和外匯交易操作，是美國財(cái)政部和美聯(lián)儲共同的外匯交易代理機(jī)構(gòu)。

　　1994年之后，我國銀行間外匯市場得以建立，形成了外匯市場的兩個(gè)層次：第一個(gè)層次是銀行與客戶之間的外匯零售市場;第二個(gè)層次是銀行間外匯市場，這一層次也叫外匯批發(fā)市場，在這個(gè)市場中，有資質(zhì)的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間以及這些銀行和金融機(jī)構(gòu)與人民銀行進(jìn)行外匯交易，人民銀行得以在這個(gè)市場上實(shí)現(xiàn)對匯率的影響。2005年7月21日開始，人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)。2006年1月4日起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)15分公布當(dāng)日人民幣對美元等貨幣的中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易匯率的中間價(jià)，這一中間價(jià)的形成方式一直沿用至今。

　　我國的匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，中間價(jià)和允許的浮動(dòng)范圍則形成了人民幣交易過程中的實(shí)際匯率。也就是說，在一定的浮動(dòng)范圍規(guī)定之下，人民銀行可通過對中間價(jià)進(jìn)行引導(dǎo)進(jìn)而影響匯率：作為銀行間市場上頗具影響力的交易主體，人民銀行買賣外匯的規(guī)模和價(jià)格對中間價(jià)能夠產(chǎn)生十分直接和顯著的影響。