京東與阿里誰將成為“電商第一股”

　　只有人記得第一，沒有人會記得第二。

　　從2013年至今，京東商城和阿里巴巴對于“電商第一股”的爭奪從未停止。

　　5月10日，京東第四度向美國證券交易委員會(SEC)提交招股書。若一切順利，京東將先于阿里完成赴美上市，搶下“電商第一股”寶座。

　　日前，京東已開啟了全球投資者路演進程。

　　截至本周一，京東僅從美國專業科技基金就吸引了足夠的股票認購量來滿足其發行要求。中國投資者、國際長期基金以及主權財富基金也參與了京東新股認購。

　　昨日記者從一位接近京東路演籌備工作的知情人士處獲得消息稱，京東的最終發行價將于5月21日確定，并將于5月22日掛牌交易。

　　一波三折的IPO

　　京東最新招股書顯示，京東IPO定價區間為每美國存托憑證(ADS)16美元至18美元，最高籌集19.39億美元。

　　在發行量方面，京東此次IPO預計發行93685620股ADS，還將授予承銷商最高14052840股ADS超額配售權，即最高發行量為107738460股ADS。

　　在融資額方面，以發行價上限18美元、最高發行量107738460股ADS計算，京東此次IPO融資額最高為19.39億美元。

　　記者據此計算，在上市后市值方面，以發行價上限的18美元、總股本1367085865股ADS計算，京東此次IPO后市值約為246.6億美元。

　　根據文件披露的京東新股權結構，京東創始人劉強東代表的高管團隊持股比例增至18.8%，為京東第一大股東。招股書中披露，如果劉強東不在場，董事會不得做出任何決定。

　　而京東上一次傳出IPO消息是在去年4月，但當時，在現金缺失、競爭對手圍困、低利潤和高管離職等眾多負面信息的壓力下，最終京東暫停上市，轉而尋求第五輪融資，但這輪融資金額并沒有達到其理想的價位。

　　事實上，今年2月底，來自華爾街投行人士的消息稱，京東預路演遭遇冷場，在美國進行的多場與投資者見面的溝通會上，并沒有取得預期效果。當時，美國投資機構對京東估值較低，反應冷淡，京東IPO局勢比較被動。

　　主要原因之一是，雖然京東2013年營收增速為67%，但尚未盈利。今年1月30日，京東遞交的IPO招股書顯示，2013年前9個月，京東實現凈利潤人民幣6000萬元，首次扭虧。和新浪微博一樣，京東在首次扭虧后就迅速申請IPO。

　　而今年3月，騰訊的入資則讓京東緩解了部分壓力。

　　知情人士向本報記者透露，此次路演，京東主要強調三大優勢：在移動端的優勢、與阿里對手騰訊的資本合作，以及其物流網絡。

　　京東PK阿里

　　作為電商行業的兩大巨頭，不論業內還是資本市場，常常將京東、阿里二者進行對標。

　　而易觀國際首席分析師李智則認為，“阿里和京東二者并不完全具備可比性。京東的定位還是一個純粹的電子商務公司，阿里則是一個平臺，包括了物流、電商、大數據、O2O等各個業務。兩者的規模和布局都不是一個量級。”

　　“京東在路演中，反復強調與阿里的模式不同，即京東更像自建物流的亞馬遜，而阿里則更類似于eBay。”上述知情人士透露，京東試圖說服投資者，可以同時認購阿里和京東的股票，而不是兩者選其一。

　　一位熟知中概股的資本人士向記者分析稱，從目前至今秋，在阿里IPO之前，預計將會有大約6家的中國互聯網公司在美國證券市場進行首次公開招股，以搶奪資金池。

　　以最近上市的兩家中國科技公司為例，獵豹移動的發行價選取上限的14美元，但這比原計劃的3億美元融資額縮水了1/3;而途牛選擇了發行價區間的下限9美元，融資總額從最早的1.2億美元縮減為1.012億美元，此后接受攜程1500萬美元認購，繼而恢復到1.2億美元左右。

　　易觀智庫電商行業分析師卓賽君認為，相比京東B2C的模式，海外投資機構對阿里的B2B模式更加感興趣;另一方面，阿里在國內電商板塊的霸主地位短期難以動搖，打包上市的大平臺業務又獲得了市場青睞，相對弱勢的京東如何布局才是雙方博弈的關鍵。

　　京東最新的招股書披露，在騰訊入股京東后，京東目前估值為157.21億美元。而從京東財報來看，其2013年仍在虧損，凈利潤為-5.79億元;但2013Q4運營虧損率為1.3%，較2012年同期收窄。此次IPO京東計劃資金籌集15億美元。

　　對比阿里，根據雅虎最新的財報，去年第四季度，阿里的利潤同比翻番，達到13.5億美元，而營收同比增長66%，至30.6億美元。2013年全年，阿里凈利潤為35億美元。

　　美國投行據此預期，阿里上市后的市值將達到1500億至2000億美元，其IPO將創下全球互聯網公司融資規模之最。

　　“海外市場流動性盤子有限，僧多粥少的市場環境下，海外機構對阿里的青睞明顯高于最近上市的幾只中概科技股。”艾媒咨詢CEO張毅認為，京東與阿里的這場資金爭奪戰，已經在所難免。

　　故事不能停

　　京東此次在納斯達克掛牌交易，其承銷商包括美林美銀、瑞銀投行、艾倫公司、巴克萊銀行、華興資本、杰富瑞投資公司等。

　　而阿里的首份文件顯示，此次云集了數家世界頂級投行作為承銷商，包括瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利與花旗集團。

　　京東與阿里的對決，事實上也考驗著背后的承銷能力。

　　面對“巨無霸”且估值較高的阿里，京東如果不能搶在阿里前上市，或將分流資金和資本市場對體量更小者的注意力。

　　上述知情人士分析稱，目前，資本市場對京東IPO的擔憂主要表現在其是否具備持續盈利能力的方向上。

　　另一方面，4月10日，美國科技股經歷黑色星期五的暴跌，并迅速蔓延到全球，引發各大指數下跌。此后，關于2000年科技股泡沫的擔憂一直在市場流傳。這也給京東的IPO蒙上了一層陰影。

　　“華爾街喜歡聽故事，暫未盈利的京東必須加深自身有潛力有前景、非泡沫的印象。”該知情人士直言。