金融債將試水交易所市場

　　有與國開行接觸的業(yè)內(nèi)人士對記者表示，按目前形勢來看，首批國開債可能包括2年和5年期固息債2個(gè)品種，規(guī)模或達(dá)100億。國開行打破一直在銀行間市場發(fā)債的“慣例”，在交易所市場推出金融債，預(yù)示著建立我國債市統(tǒng)一大市場的目標(biāo)再向前邁進(jìn)一步。

　　該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前國家相關(guān)部委達(dá)成債券統(tǒng)一大市場框架，力爭在四個(gè)方面取得突破，一是鼓勵(lì)兩大市場積極進(jìn)行產(chǎn)品、發(fā)行和交易方式的創(chuàng)新，二是各類機(jī)構(gòu)可自由在兩個(gè)市場交易，三是交易品種可自主選擇在兩個(gè)交易所掛牌，四是統(tǒng)一登記、結(jié)算等后臺服務(wù)。迄今，前兩步已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，而這次國開債首次在交易所市場發(fā)行，也實(shí)現(xiàn)了交易品種自主選擇在兩個(gè)交易所掛牌的第三個(gè)目標(biāo)。

　　目前，我國債券市場主要分為交易所市場和銀行間市場。中債登最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年11月末，銀行間市場的債券托管量近24.2萬億元，占全部債券市場債券托管量的93.9%;而交易所托管量僅8203.2億元，占約3.2%。其中，三大政策性銀行(國開行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行)前11個(gè)月累計(jì)發(fā)債1 .8萬億元，債券存量余額8.56萬億元。

　　長期以來，銀行間債券市場由于投資門檻高等原因，交易主體以金融機(jī)構(gòu)為主，而交易所市場交易主體比較多元化，非銀行金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以參與。不過，銀行間市場集聚了絕大多數(shù)的債券品種、債券托管量和交易主體，而交易所債市則相對邊緣化，市場容量小。

　　為改變交易所市場日漸邊緣化的現(xiàn)狀，證監(jiān)會(huì)一直希望吸引銀行資金進(jìn)入，以便做大交易所債市。早在2010年10月底，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)就聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》。但由于種種原因，直到今年11月8日，證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)才聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行公司債券補(bǔ)充資本的指導(dǎo)意見》，允許符合條件的商業(yè)銀行先行推出包含減記條款的公司債券。

　　至于政策性銀行在交易所市場發(fā)行金融債，也一直處于“只聞樓梯響，不見人下來”的狀態(tài)。早在今年10月份就有上交所相關(guān)人士表態(tài)，將推進(jìn)國開行來交易所發(fā)債。可直到上周末的最熱窗口期，仍遲遲未出。

　　對此，上述業(yè)內(nèi)人士向記者透露，其實(shí)高層早已原則通過國開行在交易所市場發(fā)行金融債，以便提高整個(gè)債券市場的流動(dòng)性，盡快實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場的互聯(lián)互通，打破銀行間市場目前一家獨(dú)大的局面。不過，近期資金面緊張，鑒于發(fā)行成本和能否順利成功發(fā)行，國開行肯定要考慮具體的發(fā)行時(shí)點(diǎn)、份額和招標(biāo)利率等因素。

　　據(jù)W ind統(tǒng)計(jì)顯示，自發(fā)行債券以來，至12月23日記者截稿時(shí)止，國開行在全部市場(包括銀行間、交易所、柜臺市場等)共發(fā)行(包括全部未到期、已到期、發(fā)行失敗債券等)778只政策性金融債。其中777只都在銀行間債券市場發(fā)行，僅一只為2007年6月21日與平安信托在其他市場合作發(fā)行第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，且因發(fā)行收入數(shù)額未能達(dá)到最低募集資金額，最后以失敗而告終。

　　“11月15日發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，要健全多層次資本市場體系、發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。這一綱領(lǐng)性文件已為我國未來的債市發(fā)展定了大方向。”海通證券固定收益分析師李寧對記者表示。他認(rèn)為，此次國開行首次試水在交易所市場發(fā)行，是管理層在繼續(xù)為最終打通兩個(gè)債券市場做準(zhǔn)備。再加上此前商業(yè)銀行減記債及信貸資產(chǎn)證券化在交易所交易轉(zhuǎn)讓政策的推出，勢必大大增強(qiáng)交易所債券市場的地位。

　　不過，有經(jīng)常接觸銀行間交易商協(xié)會(huì)的市場人士則表示，目前來看，交易所市場還一時(shí)難以撼動(dòng)銀行間市場的“統(tǒng)領(lǐng)”地位。他坦言，兩大債券市場到目前為止不能徹底實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，有其深層次的歷史原因。發(fā)行市場之間、機(jī)構(gòu)之間、產(chǎn)品之間多一塊競爭的“陣地”沒有什么不好。當(dāng)然，也有相關(guān)部委之間競爭監(jiān)管權(quán)的因素。

　　該銀行間市場人士認(rèn)為，就其投資門檻來說，銀行間市場門檻確實(shí)很高，普通個(gè)人投資者基本被排除在外。但在流動(dòng)性方面，說交易所市場就一定比銀行間市場好，有失公允。這里面要考慮機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資喜好等多種因素