深度淺析棉花拋儲政策 棉企經(jīng)營仍需自力更生

　　傳聞已久的國儲棉拋售政策27日正式公布。對國儲拋售政策簡言之，主要內(nèi)容為以下幾個方面：1、儲備棉投放自11月28日至明年8月31日止(拋儲時間長達9個月);2、不搭售進口配額;3、拋儲底價：標準級18000元/噸，今年1-7月先行出售的2011年度棉花，公檢按原國標，其他按新國標執(zhí)行;4、投放對象限定為紡織用棉企業(yè);5、加大對“轉(zhuǎn)圈棉”的監(jiān)管。

　　對于此次拋儲政策的解讀，主要在以下幾個方面：

　　1、中國拋儲政策將令外盤偏空

　　中國此次拋儲持續(xù)的時間長達9個月，即在今后的整個新年度里，紡織企業(yè)都不用擔(dān)心棉花資源緊張的問題，目前中國國儲庫存高達近1000萬噸，足夠一年以上國內(nèi)棉花的消費;且此次拋售不搭售進口配額，國家出庫存的意愿較強，外棉需求將大幅下滑。在全球棉花連續(xù)第四年供應(yīng)過剩的背景下，這將對外棉帶來較大的利空壓力，尤其是對新年度大幅增產(chǎn)的印度棉花。而外棉價格的走弱將帶動外紗價格下滑，廉價的外紗也將反過來沖擊國內(nèi)下游市場，進而對國內(nèi)棉花的需求形成壓制，預(yù)計本年度的進口棉紗量仍將維持高位。

　　此外，從中國拋儲價格看，中國國儲拋售價格定在18000元/噸，則低于83美分/磅(即全關(guān)稅進口低于18000元/噸)的外棉即使在2014年拿不到進口配額也可采用繳納40%全關(guān)稅進口，因在SM級外棉價格清關(guān)價格低于18000元/噸的情況下(凈重結(jié)算)，進口企業(yè)的風(fēng)險處于相對可控狀態(tài)。因此當(dāng)ICE盤面價格跌至70-75美分左右，將出現(xiàn)外棉報價低于83美分/磅的情況，這將是中國用棉企業(yè)和貿(mào)易商較好的采購機會。

　　2、拋儲增加國內(nèi)供應(yīng)打壓現(xiàn)貨市場價格

　　本次拋儲未限量，且持續(xù)時間較長，只要市場有需求，國儲庫存將不斷的流入到國內(nèi)市場，國儲庫存的消化是實現(xiàn)棉花產(chǎn)業(yè)市場化的第一步。本年度國內(nèi)市場將不會出現(xiàn)上年度供應(yīng)緊張的狀況，供應(yīng)充裕將壓制市場價格。且目前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格3128B級棉價格在19640元/噸，遠高于18000元/噸的拋儲價，皮棉現(xiàn)貨價格將逐步向拋儲價格靠攏。

　　3、拋儲料難以改變期貨市場注冊倉單偏低的狀況

　　截至11月27日，國內(nèi)棉花累計收儲成交287萬噸，低于上年同期的331萬噸。2013年中國棉花總產(chǎn)量預(yù)計較上年度減少12.3%(即93萬噸)至667.8萬噸。預(yù)計本年度收儲量能達到500多萬噸，占產(chǎn)量的八成左右。收儲的進行將令期貨市場上棉花的注冊倉單有限，截至11月27日，棉花注冊倉單為175張，遠低于去年同期的562張。

　　盡管拋儲棉可用于期貨市場交割，但據(jù)交易所對棉花標準倉單的有效期定義：用N年生產(chǎn)的棉花，注冊成的標準倉單，有效期至N+2年3月的最后一個工作日。即：2011年產(chǎn)棉花，要在2013年3月29日(含該日)前全部注銷;2012年產(chǎn)棉花，注冊成的標準倉單要在2014年3月31日(含該日)前全部注銷。而由于2012/13年度收儲量較大，共收儲棉花634萬噸，今年上半年拋儲時，僅100多萬噸2012年產(chǎn)棉花出庫，因此預(yù)計國內(nèi)此次拋儲的棉花主要是2011-2012年產(chǎn)棉花，且先行出售2011年產(chǎn)棉花，拋儲新棉量預(yù)計較少。對應(yīng)期貨市場上，1月合約由于國儲2012年產(chǎn)棉花尚未出庫或者出庫量較少，注冊倉單量料仍然較低;5月合約及9月合約注冊倉單則主要關(guān)注2013年產(chǎn)新棉出庫量的多少，目前看不樂觀，尤其5月合約，因此注冊倉單量偏低還將繼續(xù)困擾本年度國內(nèi)棉花期貨市場，限制其下行的空間，甚至不排除出現(xiàn)逼倉的可能。

　　4、降價拋儲對紡織企業(yè)經(jīng)營改善有限

　　本次拋儲棉的標準級競賣底價降至18000元/噸，符合市場預(yù)期范圍，較收儲價格20400元/噸有2400元的價差，也比上年度的19000元/噸下調(diào)了1000元/噸，但由于今年拋售不搭配配額，實際上本次拋儲底價與上年基本相當(dāng)。而持續(xù)9個月的拋儲令企業(yè)對原料的來源充裕，目前國內(nèi)紡織企業(yè)目前經(jīng)營狀況不佳，棉紗銷售不暢，可用資金緊張，再加上對未來紡織行情的不樂觀情緒以及2011年產(chǎn)棉花出庫質(zhì)量擔(dān)憂影響，企業(yè)初期參與競拍的積極性預(yù)計不高，將多采用隨用隨拍的策略，成交量料不會很高。

　　拋儲雖降低了紡企的原料成本，但下游企業(yè)對紡織品的采購也是據(jù)此來定價的，而且由于不搭售配額，中國進口減弱，外棉價格走軟將令外紗對國內(nèi)市場的沖擊仍較大，因此紡織業(yè)經(jīng)營狀況改善仍將十分有限。

　　5、收儲拋儲雙軌運行

　　本年度收儲價格在20400元/噸，且籽棉收購價多在4.3-4.5元/斤，按棉籽價格1.1元/斤，衣分40%，加工費800元/噸計算，折皮棉成本在19000以上，再加上一定的利潤空間，且新年度收儲價在20400元/噸，棉企愿意銷售的皮棉價格預(yù)計在19800-20400元/噸及以上。

　　而拋儲棉底價在18000元/噸，則紡企愿意采購的價格將18000-18500元/噸，收儲拋儲雙軌運行將使得價格被限制在18000-20400元/噸。

　　綜合以上分析可以看出，此次國儲拋售由于低廉的價格以及較長的持續(xù)市場將對國內(nèi)現(xiàn)貨市場形成利空壓制，市場供應(yīng)將較為充裕;此外，由于不搭售進口配額，外棉需求料將大幅下滑，進而促使外棉和外紗價格下行，外紗對國內(nèi)的沖擊仍將繼續(xù)。國內(nèi)期現(xiàn)貨市場上方承壓較重。但由于本年度實施收儲，新棉市場供應(yīng)較少將令期貨市場注冊倉單有限，這將對本年度棉花期貨價格形成支撐，同時拋儲底價也限制了國內(nèi)棉價向下的空間，因此本年度受收儲拋儲雙軌運行的影響，預(yù)計本年度鄭棉價格將在18000-20400元/噸。