胡月曉：如何破解中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩迷局?

　　近期召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，在宏觀上表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力和產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的矛盾有所加劇，對(duì)應(yīng)的解決之道是加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“關(guān)鍵是深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整”。

　　同時(shí)，會(huì)議明確指出，化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的工作重點(diǎn)，策略是“利用國(guó)際金融危機(jī)形成的倒逼機(jī)制”。 筆者認(rèn)為，從中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩形成的原因和表現(xiàn)看，如果金融危機(jī)不能逼出進(jìn)一步的金融改革，尤其是在金融市場(chǎng)多元化方面取得進(jìn)展，那么即使是全國(guó)一盤(pán)棋的經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的化解，也幫助有限。

　　中國(guó)企業(yè)的“圈地情結(jié)”和產(chǎn)能過(guò)剩

　　庫(kù)存過(guò)多和產(chǎn)能過(guò)剩是當(dāng)前低迷經(jīng)濟(jì)格局在企業(yè)層面的主要表現(xiàn)，前者可短期內(nèi)自動(dòng)消除，后者則不會(huì)自動(dòng)消除且影響長(zhǎng)期，因而成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境的主要矛盾。2011年，在明白反危機(jī)刺激的過(guò)度擴(kuò)張行為不可持續(xù)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了補(bǔ)庫(kù)存后的再度去庫(kù)存過(guò)程，過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題再度成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出現(xiàn)象。

　　為降低去庫(kù)存和去產(chǎn)能行為給經(jīng)濟(jì)造成的不利沖擊，促內(nèi)需、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的應(yīng)對(duì)之策隨即被提出。這種狀況說(shuō)明，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾，并非單純是經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題，通常只需采用恰當(dāng)?shù)呢泿藕拓?cái)政政策組合就可解決，而中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)能過(guò)剩和庫(kù)存過(guò)高問(wèn)題，正是反周期政策作用的結(jié)果。按照改革開(kāi)放以來(lái)“十年一周期”的粗略劃分，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去第三次經(jīng)濟(jì)周期中的長(zhǎng)期繁榮，并不是造成中國(guó)企業(yè)熱衷“跑馬圈地”的唯一原因。

　　“圈地——融資——上市”，盡快將企業(yè)做大，是中國(guó)企業(yè)過(guò)去成長(zhǎng)的通用模式。中國(guó)企業(yè)過(guò)去的這一普遍做法和成長(zhǎng)模式，導(dǎo)致了中國(guó)企業(yè)濃厚的“圈地情結(jié)”，以及盡快擴(kuò)大產(chǎn)能的沖動(dòng)。這種狀況直接導(dǎo)致了中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩的困境。

　　三大因素導(dǎo)致普遍產(chǎn)能過(guò)剩

　　筆者認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)過(guò)去一直存在的“圈地情結(jié)”，是以下三大因素共同作用的產(chǎn)物。

　　1.經(jīng)濟(jì)上升周期中提升市場(chǎng)份額的需要。無(wú)論是隨“入世”而來(lái)的外需市場(chǎng)的快速拓展，還是國(guó)內(nèi)城市化快速發(fā)展帶來(lái)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張，宏觀層面上經(jīng)濟(jì)總規(guī)模的提高總會(huì)帶來(lái)微觀層面上企業(yè)市場(chǎng)的擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)快速上升周期中，不斷提高的市場(chǎng)需求筑就了企業(yè)做大的基礎(chǔ)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中雖然彼此間競(jìng)爭(zhēng)激烈，但大都能通過(guò)市場(chǎng)細(xì)分找到各自的市場(chǎng)空間。誰(shuí)能比別人更快的做大，誰(shuí)就能擁有更大的市場(chǎng)份額。為滿足迅速膨脹的客戶需求，快速提升產(chǎn)能是企業(yè)這一時(shí)期的主要任務(wù)。在盡快做大的導(dǎo)向下，通過(guò)打價(jià)格戰(zhàn)提升市場(chǎng)份額是企業(yè)順利擴(kuò)產(chǎn)的有效手段，而產(chǎn)品創(chuàng)新是比較吃力不討好的。

　　2.流動(dòng)性擴(kuò)張時(shí)期搶占資產(chǎn)價(jià)格上升的先機(jī)。從進(jìn)入新世紀(jì)后的2000年，到危機(jī)發(fā)生的2007年，中國(guó)貨幣存量由13.8萬(wàn)億上升到了40.3萬(wàn)億，7年間接近翻了3倍;危機(jī)更是給了貨幣擴(kuò)張以超常規(guī)的推力，到2011年，中國(guó)貨幣存量又翻了1倍，達(dá)到85.2萬(wàn)億元。而同期名義GDP，2000年中國(guó)名義GDP為10萬(wàn)億元，2007年為26.6萬(wàn)億，2011年為47.3萬(wàn)億。2000-2007年間貨幣還并未超越GDP增長(zhǎng)太多，但2008年后貨幣和GDP間的增速就被明顯拉開(kāi)了，此這意味著大量超發(fā)的貨幣進(jìn)入了資產(chǎn)領(lǐng)域。

　　貨幣超越GDP增長(zhǎng)，我們稱之為貨幣深化程度提高。綜合縱向歷史比較和橫向國(guó)際比較，中國(guó)的貨幣深化顯然過(guò)高過(guò)快。中國(guó)的貨幣深化過(guò)程并未能保持資產(chǎn)和商品價(jià)格的穩(wěn)定，資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹隨之而生。在中國(guó)，貨幣過(guò)度深化更多地導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫的上升，具體表現(xiàn)投資品價(jià)格長(zhǎng)期超越產(chǎn)出品價(jià)格的增長(zhǎng)。從最近10余年情況看，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)超越同期消費(fèi)品和工業(yè)品價(jià)格指數(shù)是一種常態(tài)。這種狀況直接導(dǎo)致了企業(yè)早投資、多投資比晚投資、少投資多受益的現(xiàn)象。

　　3.間接融資體系下銀行信貸便利的增強(qiáng)。在銀行主導(dǎo)的間接融資體系下，受信息不對(duì)稱和逆向激勵(lì)問(wèn)題的影響，信貸分配是銀行信貸領(lǐng)域的永存現(xiàn)象。銀行在信貸配給中，天然傾向于大項(xiàng)目和有資產(chǎn)抵押的項(xiàng)目。在中國(guó)以大銀行占主導(dǎo)地位的銀行體系中，信貸分配導(dǎo)致的“流向質(zhì)量”實(shí)際上就是流向大企業(yè)、大項(xiàng)目，即信貸資源有向大企業(yè)集中的趨勢(shì)。

　　因此，企業(yè)越能迅速將規(guī)模做大，就越能增強(qiáng)對(duì)銀行的吸引力，增強(qiáng)企業(yè)在融資中的談判地位。隨著中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)體系的普遍建立、完善，以及幾十年的快速擴(kuò)張后，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。宏觀層面上的這種變化，對(duì)微觀層面上的企業(yè)也產(chǎn)生了重要影響。企業(yè)越來(lái)越多地感受和意識(shí)到，未來(lái)增長(zhǎng)將更多地轉(zhuǎn)向兼并、重組;未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)不僅發(fā)生在產(chǎn)品市場(chǎng)上，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將擴(kuò)展到企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)，在企業(yè)所有權(quán)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越白熱化。企業(yè)規(guī)模越大，在大中型銀行主導(dǎo)的間接融資體系下，企業(yè)的融資能力就越強(qiáng)，就越能在產(chǎn)品和所有權(quán)的全面競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

　　以金融改革消除中國(guó)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩基礎(chǔ)

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)能壓縮，實(shí)際上是同一事件的不同說(shuō)法而已。產(chǎn)業(yè)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)容;實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)了，過(guò)剩產(chǎn)能也就沒(méi)有了(顯然不會(huì)去升級(jí)沒(méi)有需求的產(chǎn)能)。從導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的原因看，不能靠拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期來(lái)自動(dòng)淘汰過(guò)剩產(chǎn)能。中國(guó)當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象決不是單一經(jīng)濟(jì)周期的現(xiàn)象，即產(chǎn)能過(guò)剩是非周期性的。從傳統(tǒng)的鋼鐵、水泥等基建行業(yè)，到光伏產(chǎn)業(yè)等代表未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高科技產(chǎn)業(yè)，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩是普遍的、全方位的。

　　在鋼鐵行業(yè)內(nèi)部，越是高端的板材領(lǐng)域，產(chǎn)能過(guò)剩就越是嚴(yán)重，相對(duì)低端的線材領(lǐng)域，產(chǎn)能過(guò)剩反而不是很嚴(yán)重，甚至沒(méi)有。中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的解決，不能用逆經(jīng)濟(jì)周期的傳統(tǒng)思路，即總需求擴(kuò)張政策;結(jié)構(gòu)調(diào)整也未必有效，新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)的高端產(chǎn)品領(lǐng)域，產(chǎn)能過(guò)剩也是“重災(zāi)區(qū)”，因此產(chǎn)業(yè)升級(jí)的思路對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題也未必起作用。

　　金融是經(jīng)濟(jì)的核心，金融因素也是導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的重要因素之一。通過(guò)金融領(lǐng)域的深化改革，是解決中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的可行和有效途徑。從高端到低端，中國(guó)企業(yè)產(chǎn)能普遍過(guò)剩的現(xiàn)象說(shuō)明，金融是比經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更為重要的、造成中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的“圈地情結(jié)”的因素。在中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)、金融格局下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向不是追求最優(yōu)規(guī)模和產(chǎn)品創(chuàng)新，而是追求最大規(guī)模。因此，改革現(xiàn)有金融體系，是從根本上解決中國(guó)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的重要基礎(chǔ)。

　　首先，要發(fā)展融資方式。盡管近年來(lái)資本市場(chǎng)上的融資創(chuàng)新模式不斷出現(xiàn)，尤其是私募債、中小企業(yè)債等適合中小企業(yè)的債券融資形式發(fā)展，為中小企業(yè)開(kāi)拓了新的融資渠道。但在整體上，以銀行為主體的間接融資模式仍未被打破，未來(lái)需要在規(guī)模上做大現(xiàn)有的多種債券融資模式的同時(shí)，仍需加大力度創(chuàng)新發(fā)展適合不同行業(yè)中小企業(yè)發(fā)展的各類直接融資模式。

　　其次，要加快改變大中型銀行主導(dǎo)的商業(yè)銀行體系格局。雖然我們已引入了村鎮(zhèn)銀行和中小貸款公司等新型小型化金融機(jī)構(gòu)，但其發(fā)展仍未成氣候，還遠(yuǎn)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。監(jiān)管部門(mén)對(duì)小微金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立仍然設(shè)置了較高的門(mén)款，較多的經(jīng)營(yíng)限制。未來(lái)需要降低門(mén)檻，加快中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，比如在現(xiàn)有3個(gè)金改試驗(yàn)區(qū)的基礎(chǔ)上加大試點(diǎn)力度，設(shè)立更多的金改試驗(yàn)區(qū)，進(jìn)行更多元化的試驗(yàn)，讓社區(qū)銀行、村鎮(zhèn)銀行成為遍布中國(guó)城鄉(xiāng)的最多銀行網(wǎng)點(diǎn)。