國信證券：紡織服裝終端放緩 四季度紡織服裝行業策略

　　終端放緩，精選個股

　　終端零售增速放緩，層級增速分化明顯

　　三季度以來的品牌服飾終端零售情況沒有明顯好轉，也沒有進一步惡化，但同時不同層級增速分化明顯。三四線城市終端零售情況好于一二線城市，服飾消費下移顯著，非百貨渠道好于百貨表現。

　　海外經濟低迷，加工制造承壓

　　紡服板塊的加工制造子行業出口依賴度高，延續了上半年情況，在海外經濟低迷、棉價低位震蕩內外價差拉大、要素成本不斷提升背景下，景氣度持續下滑，無論從收入、盈利、盈利質量來看，尚無明顯好轉跡象。

　　化妝品行業更為穩健，具有較強穿越周期的能力?紡織服裝和日化行業的重點公司三季報前瞻

　　業績增速(歸屬母公司凈利潤)預計在50%以上的有：上海家化、卡奴迪路、搜于特;業績增速在40-50%的有朗姿股份、探路者;業績增速在30-40%的有七匹狼、九牧王和報喜鳥;業績增速在20-30%的有奧康國際、富安娜;業績增速在0-20%的有美邦服飾和希努爾;業績增速預計負增長的有羅萊家紡、森馬服飾、魯泰、偉星股份。

　　四季度紡織服裝和日化行業策略

　　四季度具體公司而言，我們建議重點關注目前規模較小、尚處于較快擴張期的卡奴迪路、搜于特和朗姿股份，而且在四季度有估值切換的機會;同時，我們長期堅定看好上海家化的投資價值。同時跟蹤四季度終端的情況，關注估值深度調整后重點公司的反彈機會，七匹狼和報喜鳥業績確定性較強，且估值有修復空間。

　　分板塊來看，對于紡織制造業，整體看淡;行業業績拐點的核心在于需求回暖后棉價企穩回升。對于品牌服飾類企業，四季度是品牌服飾企業收入和盈利的關鍵季度，消費信心和天氣將是影響四季度終端表現的關鍵因素。

　　四季度的估值切換需要我們關注2013 年相關訂貨會的情況。