紡織服裝行業業績下調后仍存下行風險

　　我們認為上半年,服裝企業股價大幅下挫,主要來自于上市公司業績落實與市場預期的差異。中報公布之后市場對各公司2012年的業績預期進行了新一輪的調整,本報告的側重點在于研究調整后的業績預期,在下半年的可完成性的討論。業績預期與可實現性大小的關系,將對接下來紡織服裝行業的投資機會與投資風險起到一定的提示作用。

　　家紡行業業績下調后,仍存下行風險,短期缺少上行催化劑。家紡行業中報之后業績普遍大幅下調,但是市場依然認為家紡公司下半年的銷售情況應該好于上半年。我們認為下半年家紡公司能業績優于預期的難度較大。若9-10月份終端消費情緒不強,依然會存在業績再次下調的風險。

　　一般從房地產買入-交房-裝修-軟裝,有半年以上的滯后期。雖然6-7月份房地產交易數量回暖,但是否能夠持續,還需進一步驗證。6-7月份房地產交易數據的好轉,至少要2013年上半年才能體現,家紡行業短期缺乏催化劑。

　　男裝上半年業績穩定、下半年同期業績高點、訂貨會數據下滑,業績存壓力。但我們認為2011年下半年為業績高點, 2012年下半年同期增長壓力比上半年壓力較大。若上市公司能達到目前的業績預期,也實屬不易。

　　而目前下游終端消費情況并沒有比上半年有明顯的好轉,近期訂貨會的數據、終端消費增速、加盟商的情緒,都反映出未來男裝也將面臨著向下的業績壓力。

　　休閑服飾行業-庫存合理化與內部管理為重點。從目前情況來看,美邦服飾與搜于特目前庫存在不斷好轉,處理庫存對毛利率產生的負面影響已逐步釋放完畢。目前森馬服飾,還處于存貨處理初期,2012年中報,庫存還處于增長階段,而且收入出現負增長。雖然公司中報毛利率保持穩定,但是我們認為未來隨著公司庫存穩定的解決,其毛利率也將面臨下降的壓力。

　　紡織公司上半年業績大幅下滑,下半年同期業績低點、但行業拐點還需等待。我們認為2012年中報,紡織企業業績的拐點已經到來,但是需求的拐點還需等待,意味著紡織企業行業性的投資機會還未到來。由于2011年下半年同比為低點,2012年下半年紡織企業同比增長壓力較小,外加目前市場對紡織企業的預期,已處于較低的水平。部分紡織企業下半年業績表現存在超市場預期的可能,這將帶來個股的投資機會。

　　投資建議 而上市公司下調后的業績是否能夠實現也依然還需要進一步檢驗。接下來估值將切換至2013年,我們認為只有業績穩定的公司,才能在切換中獲取相應的收益。我們關注業績穩定的服裝上市公司:探路者、卡奴迪路、奧康國際。2011年下半年紡織企業業績基數較低,2012年下半年業績同比壓力較小,但是目前出口市場和內需市場依然沒有出現明顯好轉,行業的大規模恢復性的機會較小。我們關注下半年業績表現與市場具有預期差的公司。我們關注:華斯股份。