消費不振棉花底部振蕩，紡企形勢未好轉

　　新年度收儲限制棉價下方空間，并從長遠趨勢上支撐棉價向收儲價靠攏。但在由于消費不振及庫存高企，鄭棉1301合約短期或將繼續(xù)維持18600—19800區(qū)間振蕩。

　　棉花主力合約1301短期受宏觀形勢好轉以及美棉上揚等因素推動，背靠18600元/噸低點區(qū)域的支撐出現快速反彈走勢。而從近期基本面來看，紡企形勢堪憂依舊壓制棉花消費，并且國內棉花庫存高企加大階段性拋儲，鄭棉1301合約在缺乏量價的配合下，繼續(xù)維持底部振蕩的可能性較大。

　　紡企形勢未好轉，下游消費堪憂

　　國內紡織品服裝出口與內銷數據均不樂觀。出口方面，1—6月份紡織品服裝出口同比增速僅為1.63%，較1—5月份下降0.43個百分點。而且從環(huán)比數據來看，紡織品出口 84.08 億美元，環(huán)比下降達到 8.88%。內銷方面，1—6月紡織服裝業(yè)零售總額增速為16.9%，亦大幅低于去年同期的增速24.6%。目前來看，國內紡織形勢惡劣給下游棉花消費帶來很大不確定性。

　　盡管8月國內服裝將進入傳統旺季，紡企對原料采購積極性將有所提高。不過，目前全球經濟形勢尚未回暖，宏觀經濟的不確定性依然存在，國內服裝廠家訂單情況并不樂觀。此外，停產、限產的紡企現狀將會導致更多的中小型企業(yè)面臨淘汰出局的困境。由此可見，下半年棉花下游消費依然令市場擔憂。

　　進口沖擊，高庫存或制約棉價

　　國內統計局數據顯示，6月我國進口棉花 47.6 萬噸，同比增長 296.6%。2012年上半年累計進口棉花305.5 萬噸，同比增長130.2%。由于內外棉價差持續(xù)保持較高水平，6月我國棉花進口繼續(xù)維持高位，雖然與前幾個月相比略有減少，但同比增幅近三倍，年度進口數量再創(chuàng)新高。根據中國棉花信息網調查，近3個月紡企外棉庫存占比持續(xù)在50%左右徘徊，而一部分紡企的外棉配比早已超過五成，達到八九成甚至百分之百。目前受國內棉花配額發(fā)放的限制，較大的內外棉價差并未給國內棉花市場帶來太大的沖擊，但國內主要港口進口棉積壓現象已是不爭的事實，后期一旦加大配額發(fā)放，低廉進口棉必將搶占國內高棉價的消費市場。

　　進口加上收儲棉數量，中國棉花庫存幾乎翻了三番至600萬噸。因此，后期如何消化庫存也將成為影響棉價波動的重要因素。

　　收儲政策托底，短期亦或拋儲

　　中儲棉再三強調將于9月份開始，以20400元/噸敞開無限量收儲。收儲政策的實施必將給棉價帶來鐵底支撐。預計在新年度收儲政策不斷臨近之際，現貨棉價將繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，向收儲價格靠攏。

　　而在9月國儲收儲啟動之前，短期亦有拋儲可能。盡管國家一般是在供不應求的情況下進行拋儲，或者是為了控制高漲的現貨價格而進行拋儲。而目前國內棉花市場完全不滿足以上兩點拋儲條件。但是新年度繼續(xù)敞開無限量收儲的政策，對于國內庫容量來說將形成巨大壓力。因此，不排除國家以輪庫的手段在8—9月份期間進行一定量拋儲。屆時拋儲的量價均將影響棉價波動。

　　綜合來看，新年度收儲限制棉價下方空間，并從長遠趨勢上將支撐棉價向收儲價格靠攏。但由于消費不振及庫存高企，棉價短期持續(xù)反彈依舊缺乏強有力的支撐，并且高庫存壓力下的拋儲亦有可能，鄭棉1301合約短期或將繼續(xù)維持18600—19800區(qū)間振蕩。