葉檀：經濟危機陰云漸散 美國股市大跌之后可能恢復高位

　　市場普遍認為，美國不盡如人意的就業數據，再次發酵的歐債危機打壓了市場。不過，這只是美國股市中的噪音，拉長到十年的時間來看，自2009年恢復上升趨勢后，道瓊斯指數已經基本恢復到金融危機以前的高位。

　　這波伴隨著經濟危機恐慌的股市上升，顯得十分詭異。一手制造次貸危機的美國，成為后金融危機時代最大的獲利者。美國的經濟數據依然較為疲軟，但在兩大關鍵領域取得主動，兩大領域一正一反，相輔相成。美國正在依靠經濟強權擺脫危機，他們的快樂建立在其他國家的痛苦之上。

　　首先，美國擴張的貨幣政策收獲全球鑄幣稅，使美國擺脫了經濟緊縮的厄運。美國財政部發行的十年期通脹保護債券(TIPS)，收益率為負。2010年，美聯儲盈利820億美元，2011年盈利770億美元，讓債務纏身的美國財政獲得喘息之機。美國是否釋放QE3，考慮的是國內企業與國際關系，并非不敢放、不能放。從理智的角度看，美國不會輕易釋放QE3，一旦出現意外，QE3、QE4直至QEN就是美國的連續不斷的武器。

　　其次，美國已經做到石油基本自給，加上大規模的頁巖氣開發，天然氣價格全球最低，美國國內能源價格下跌，而美國又是全球農業強國，核心通脹率維持在低位。

　　美國的能源自給率大幅提升。2001年，美國從中東進口的原油達到歷史最高值266.4萬桶/天，在總進口中的比重為28.6%;2011年，美國從中東進口的石油比例為15%左右。2011年前10個月，美國能源自給率達到歷史性的81%，這是美國自1992年以來的最高水平。頁巖油與頁巖氣是關鍵，還有加拿大等地的油砂，美國的西德克薩斯油價已經與布倫特原油價格脫鉤。美國控制中東，正如美國控制全球運輸要道，只是為了控制全球能源市場，并非為了增加從中東的進口量。

　　再看食品。2007年，美國食品通脹率為4%;2010年為0.8%。另據美國政府預測，2012年的糧食通脹將在2.5%到3.5%之間，這一預期區間低于2011年的3.7%，這一水平是可以接受的。美國之所以看重核心通脹率，不僅因為原油與糧食價格波動大，更因為在美國可以控制的范圍之內。2010年美國總體通脹率由2010年的1.5%上升到2011年的3.0%，核心通脹率由0.8%上升到2.2%，預計2012年略低于2%。

　　反觀我們國內，原油與糧食依存度同步上升。2011年，中國石油(601857)表觀消費量為4.7億噸，增速雖低于近十年7.1%的平均增速，但同比增長仍達到4.5%。同年，中國原油的對外依存度突破了55%，進口量超過2.5億噸。

　　另據海關數據，今年3月中國糧食進口量達到164萬噸創出新高，同比去年增長486%，環比上月增長53.27%。除玉米進口快速增長外，飼用小麥進口的快速增長也是中國谷物進口快速增長的主要原因。自2004年起中國改變了過去自給自足的局面，呈現出進口大幅度增加的態勢。2004年中國凈進口糧食為1784萬噸，2009年增加到4894萬噸。這其中有套利活動的影響，但剛性需求的上升不容忽視。

　　最終的突破、最后的競爭是在制度與技術的創新能力。美國的強權紅利總有邊際，就像大英帝國的強權紅利，終會宣告終結。制度與技術創新才是他人無法效仿之處，全球樂道蘋果，絕不因為蘋果超過6000億美元的市值，而是動員全球資源的能力，以及背后的創新能力。中國如何追蹤新能源，如何培育本土金融“土狼”，加上制度改進，才是突破包圍圈的根本。立足戰略，才能找準溫州金融改革、中國新三板改革的定位。