2012的國際大鱷視野：恨歐債愛美元

　　2012年快到了，你最想干什么?是窩在床上看關(guān)于世界末日的小說，還是聽聽大鱷興許比瑪雅人更靠譜，二是其精彩程度絲毫不遜于“末日論”。

　　對于2012年，大多數(shù)價值投資者的觀點是鮮明的，這集中體現(xiàn)在對歐債的看法上。他們認為，由于處理方法存在一定的不確定性，歐債危機還有進一步加劇的風(fēng)險。同時，在操作上他們認為應(yīng)該避開歐債，選擇美元或其他新興國家的相關(guān)資產(chǎn)進行投資。

　　觀點：對歐債“避而遠之”

　　正如巴塞羅那和皇馬是宿敵一樣，2012年，歐債或仍是大多數(shù)價值投資者的噩夢，比如沃倫.巴菲特和吉姆.羅杰斯。打個比方，如果你以120美元的價格買入3年期意大利國債，對應(yīng)到期收益率是5.5%。有一種可能的情況是，你持有到期時，意大利國債或許因政府違約而成為廢紙。

　　這只是從一個極端的角度來解釋為什么大鱷都不喜歡歐債，但每個人心中卻有不同的理由。以巴菲特來講，他曾在2011年11月表示，愿意對日本和美國進行投資，但不打算在歐洲進行任何直接投資。他認為歐元體系存在重大缺陷，需要新的安排，不清楚歐債危機何時能結(jié)束，故希望清空所持的歐洲債券。記者發(fā)現(xiàn)，盡管巴菲特后來聲稱有興趣投資一家歐洲公司，但時至今日這并未轉(zhuǎn)化為行動。反之，巴菲特近日斥資逾20億美元，買入第一太陽能設(shè)備公司旗下位于加州中部的太陽能發(fā)電廠。事實證明，相比于歐洲企業(yè)，“股神”更喜歡經(jīng)濟增長明朗下的美國企業(yè)。

　　以投資商品市場聞名的羅杰斯，也對2012年的歐洲極不看好。羅杰斯認為，歐洲有一些糟糕、破產(chǎn)的國家。由于缺乏統(tǒng)一財政制度，導(dǎo)致歐元區(qū)各成員國無法形成統(tǒng)一的危機應(yīng)對機制。同時，引入歐元債券和提高EFSF(歐洲金融穩(wěn)定基金)也是一個糟糕的行動，這使歐洲政客有更大的開支自由，這么做只會讓情況變得更糟。如果歐洲情況惡化，或考慮買入更多美元。值得一提的是，羅杰斯曾在11月表示，由于歐債危機和美債信用評級被下調(diào)，對全球經(jīng)濟帶來很大的沖擊，未來2~3年中國以及全球股市都將低迷。

　　事實上，大鱷們?nèi)绱丝纯諝W債也是合情合理的。一方面，財政和信貸緊縮很可能拖累2012年歐元區(qū)的經(jīng)濟;另一方面，新歐盟條約只是在框架上對財政統(tǒng)一達成一致，但很多關(guān)鍵問題，比如允許歐洲央行提高購債規(guī)模或者給予EFSF銀行牌照等，都遭遇到德國的強烈反對。這樣一來，一旦意大利或者西班牙國債陷入違約風(fēng)險，現(xiàn)有的4400億歐元救助資金只是杯水車薪。最終，歐洲只能將希望寄托在德國或者歐盟以外的國家身上。

　　記者了解到，全球著名財經(jīng)頻道CNBC的評論員PatrickAllen也看空歐洲。他的理由是：首先，歐債問題將愈發(fā)糟糕，因為歐洲央行和歐盟對流動性緊張不作為，預(yù)計2012年1月將爆發(fā)真正的危機。其次，很多資本狀況不佳的銀行將倒閉或者被政府接管，其結(jié)果是從私人到公共部門將遭遇類似2008年雷曼危機時的沖擊。現(xiàn)在唯一的疑問是，誰來充當(dāng)2012年的AIG。同時，歐盟將在最后時刻發(fā)揮作用，比如德國簽署上萬億的歐元刺激法案。最后，只有那些大型銀行才能活下來。

　　再來看下全球最大債券經(jīng)紀公司PIMCO的預(yù)測。據(jù)悉，該公司全球資產(chǎn)管理總裁ScottMather預(yù)測，明年歐元對美元可能跌至1：1，這意味著歐元還有23%的下降空間。原因有很多，包括經(jīng)濟衰退加深、歐元區(qū)破裂加上希臘以外的歐元區(qū)國家發(fā)生債務(wù)違約。不過，如果歐洲央行能采取量化寬松政策，同時大規(guī)模買入意大利和西班牙國債，可能刺激歐元短期上漲。記者留意到，PIMCO新興市場資產(chǎn)管理負責(zé)人馬沙.戈登曾透露，因估值非常便宜，正有選擇性加倉新型市場國家的原料和工業(yè)企業(yè)股票，以此對沖潛在的風(fēng)險。

　　由此觀之，新一輪歐債危機的爆發(fā)只不過是時間問題。記者注意到一個危險的信號：以道瓊斯工業(yè)指數(shù)季線看，從2009年3月開始(當(dāng)時美聯(lián)儲正式推出QE1)至今，只有2次當(dāng)季最高點低于上一個季度，分別是2010年第三季度和2011年第三季度。而鑒于今年第四季度最高點較上季低出4%，這很可能為第三次發(fā)生上述情況。巧合的是，2010年第三季度，美聯(lián)儲也暗示了QE2。不過以目前情況看，美聯(lián)儲是否推出QE3還有較大的不確定性(忌憚通脹)。換句話說，如果沒有QE3，道瓊斯工業(yè)指數(shù)能否在目前水平獲得流動性支撐，將遭遇巨大考驗。

　　那么，2012年最有可能爆發(fā)的風(fēng)險事件是哪些?德意志銀行的預(yù)測給出了答案。其認為，第一大風(fēng)險是希臘脫離歐元區(qū)，這將導(dǎo)致私人部門資產(chǎn)大量減記、資本管制和外圍國家銀行擠兌;第二大風(fēng)險是意大利、西班牙融資危機，其將威脅歐洲甚至全球金融體系;第三大風(fēng)險是美國信用降級，這將導(dǎo)致美國銀行有降級的風(fēng)險;第四大風(fēng)險是中國經(jīng)濟硬著陸，這將刺激商品價格大幅下跌;第五大風(fēng)險是法國評級被下調(diào)，這會對EFSF和融資產(chǎn)生負面影響;第六大風(fēng)險是歐洲銀行持續(xù)去杠桿，應(yīng)對方式是投資周期性行業(yè);第七大風(fēng)險是商品貿(mào)易融資遭遇流動性緊縮;第八大風(fēng)險是伴隨著資金紛紛涌入美國國債和德國國債，避險資產(chǎn)流失;第九大風(fēng)險是美國養(yǎng)老金赤字擴大，可能結(jié)果是企業(yè)盈利下降。{page_break}

　　有意思的是，作為一向卓有遠見的投資者，索羅斯對歐債的行為卻讓人有點疑惑。一方面，他一直聲稱全球金融系統(tǒng)正在崩潰中，發(fā)達國家正陷入通縮債務(wù)陷阱，并敦促歐洲央行干預(yù)和發(fā)行歐元債券。另一方面，他卻在11月底大舉買入20億美元歐洲國債，其中包括于2012年12月到期的意大利國債。如果索羅斯真的看空歐債，唯一可以解釋他買入行為的原因是，他愿意冒風(fēng)險在二級市場賣出，但這對流動性要求很高，或者他同時做空了同等規(guī)模的歐洲國債，以鎖定折價5%的盈利空間。然后等歐債前景逐漸明朗后，對操作錯誤一方進行減倉。

　　民生證券資深宏觀研究員張磊向記者表示，2012年是歐債大考之年，因為PIIGS(歐豬五國)短期待償債務(wù)將在2012年集中到期。同時，意大利、西班牙全年到期債務(wù)超過其外債總額的20%，短期償債風(fēng)險能力驟增。PIIGS+德法到期債務(wù)本息和達8943.1億歐元。歐元區(qū)退出機制難成行，量化寬松仍是挽救歐元必由之路。另外，2012年美國推出QE3的概率低;歐元區(qū)量化寬松救助歐債，流動性主要在區(qū)內(nèi)吸收，全球流動性外溢效應(yīng)減弱，有利全球通脹壓力緩解。其預(yù)計，2012年歐元兌美元將跌至1.2。

　　建議：美國和新興市場或“有利可圖”

　　既然2012年如此難熬，那么在操作上我們該如何應(yīng)對，才能避開令人討厭的“黑天鵝”呢?

　　記者發(fā)現(xiàn)，前不久，高盛曾對2012年做出預(yù)測，其內(nèi)容包括發(fā)達經(jīng)濟體將遭遇2年多的緩慢增長，相比之下新興市場則有抗挑戰(zhàn)的彈性。預(yù)計2012年歐元區(qū)GDP將增長0.8%，這與1992~1993年貨幣危機時最艱難時期相似。這樣一來，歐美股市將面臨困難。預(yù)計未來3-6個月，歐洲股市將大跌16%，隨后緩慢反彈至目前水平。未來12個月標普500指數(shù)為小幅震蕩。相比之下，除日本以外的亞洲地區(qū)股市可能會在2012年年底前上漲14%，其中看好中國的表現(xiàn)。從貨幣方面，由于投資者會選擇債券，美元會明顯下跌，而原油會上漲。最后，預(yù)計美聯(lián)儲將推出QE3，英國則將增加購買國債。

　　據(jù)彭博報道，高盛給出的2012年六大投資建議包括，推薦利用追蹤歐洲50家高收益公司信用違約互換變動的MarkitiTraxxCrossover指數(shù)，為歐洲垃圾債券違約購買保險;做多歐元對瑞士法郎，目標1.35;建議做空德國10年期國債，預(yù)計收益率會漲至2.8%;做多加拿大股票和日本股票;做多馬來西亞林吉特和人民幣兌美元;做多2012年7月到期布倫特原油期貨，目標120美元/桶。

　　CNBC的資深編輯BobPisani則看好2012年美國股市。據(jù)悉，他認為全球性的QE將在2012年初來臨，這包括歐洲、美國、日本等。由于美國2011年4季度經(jīng)濟增長表現(xiàn)搶眼，考慮到明年上半年很可能維持這一步伐，預(yù)計美股明年將明顯跑贏歐洲和其他地區(qū)股市;債券市場方面，編輯GaryKaminsky認為，貨幣寬松釋放的資金，將在2012年進一步推低美國10年期國債收益率。另外，至少有3家大型知名對沖基金會由于糟糕業(yè)績而面臨關(guān)閉;貨幣市場方面，CNBC主持人BrianSullivan認為，美國將在2012年避免衰退，這是因為近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)均好于預(yù)期，包括就業(yè)和房地產(chǎn)市場。歐洲方面，歐元區(qū)救助資金將提升至2萬億美元，因為債務(wù)危機遠遠沒有結(jié)束。預(yù)計歐元對美元將跌至1：1。而美國股市同期則可能上漲5%~8%。

　　值得一提的是，CNBC資深能源記者SharonEpperson預(yù)計，黃金將在2012年漲至2400美元/盎司。理由是只要真實利率在2013年中期前沒有上升，投資者都會將資金放入黃金這一另類貨幣上。另外，由于美國中西部石油供需偏向平衡，預(yù)計布倫特和WTI油價差價將跌至歷史新低，約3-10美元。而受益于季節(jié)因素(每年3~5月高點概率大)，零售汽油價格很可能將升至超過4美元/加侖，從而逼近此前在2008年創(chuàng)下的歷史最高記錄。