PTA大幅增倉 市場分歧加劇

　　11月1日, 鄭商所PTA品種呈現大幅增倉格局，顯示其市場分歧加劇。在經歷了9月大宗商品的整體暴跌以及10月歐債問題凸顯轉機背景下的強勢反彈之后，PTA定價的不合理成分正在逐步修復，現貨對期貨升水的收窄也說明其定價正在回歸合理區間。

　　宏觀方面，隨著歐債問題解決方案的深化，短期市場不確定性下降。在沒有新突發事件的背景下PTA或將進入寬幅震蕩階段。

　　就供求角度而言，PTA下游需求的減弱較為明顯，我國紡織服裝出口額自今年7月達到年終高點之后呈現持續減少態勢，且降速加快。截至9月，該出口額已自高點下降超過10%。受此影響，PTA直接下游聚酯切片產量自8月年內峰值下降10%，且受制于偏弱的開工率，預計10、11月仍將維持低位，勢必將對未來PTA消費形成較大地制約作用。

　　而下游訂單方面，受制于人民幣升值及歐洲經濟的疲弱，下游企業普遍感覺消費疲軟，這種感覺從北向南逐步加強：北方主要依靠國內消費，影響相對有限;而華南地區由于出口導向性較強，消費的下降更為明顯。

　　但就定價合理性而言，近期PTA現貨持續高出期貨1201合約;顯示目前期貨仍然略顯超跌。這種超跌，主要受到更為疲軟的金融市場影響。三季度以來，歐債及美國主權信用評級下調等金融性事件始終困擾市場，導致市場再現類似2008年的資金整體回流到低風險市場，美元上漲、美債收益率下降，并引發全球商品價格的暴跌，雖然近期市場呈現了較為明顯地超跌反彈，但PTA相對較為弱勢。

　　就期現價差而言，近期現貨升水幅度出現了顯著收窄，從10月初現貨升水700-800點，下降至目前的僅升水200點左右;再加上期貨總持倉的下降，無不說明期貨進一步下跌動能的減弱。

　　昨日PTA整體增倉，也顯示市場分歧在擴大。目前偏低的市場庫存，或許讓投資者重新看到了希望，尤其是在9月PTA倉單完成集中注銷之后，當前倉單數量處于低位。年底，交易所庫存再次備庫，將適當緩解下游消費減弱所帶來的壓力。持倉的進一步上升，勢必將擴大PTA價格的波動區間。后期建議進一步關注PTA市場持倉變化情況。

　　因此，在經歷了此前的暴跌和反彈之后，PTA正在步入寬幅震蕩階段，而持倉增加將在短期內增加市場的波動幅度。但其長期消費下降的格局仍然難以出現實質性改觀。建議相關企業可以借助短期反彈機會繼續增加保值頭寸。