公募基金還有多大的發展空間？

　　近段時間來，有關公募基金規模方面的消息不少。一則是今年上半年，公募基金繼續縮水，規模已經減少到2.33萬億元，而在去年年底時仍有2.49萬億元。

　　人們還記得，在2007年底的時候，其規模曾經超過3.2萬億元，5年下來，基本上就是處于不進則退的狀況。另一則是，時下資產規模低于5000萬元的基金已經有10多個了，按照規定，這些基金如果在半年內不能把規模搞到5000萬元以上，就將被清盤。這就是說，中國的公募基金，第一次遇到了由于規模不足而產生的基金就達不到2億元的最低成立規模要求，只能宣布募集失敗，有了這樣的先例，也許過不了多久，真有可能出現公募基金因為發行數量不達標而無法成立的事情。

　　顯然，對于現在的公募基金來說，規模已經成為一道繞不過去的坎，對其發展構成了很明顯的制約。有人說，這是因為股市行情不好，基金普遍虧損，所以投資者不愿意買。將來如果行情好了，基金能夠給大家帶來盈利，規模還是可以做大的。這樣說當然是有道理的，但似乎并不全面。因為在2009年，股市曾經有過一波翻番的上漲行情，但在這一年，基金規模也沒有什么增加，相反基金規模縮水到5000億元臨界線的還是不少，發行依然困難。這就表明，基金的規模固然與行情有關，但又不僅僅是取決于行情。更深入地想一想，問題的實質也許在于，基金規模是否與市場總需求有關，從而存在一個階段性的上限，或者說是發展過程中的瓶頸。只要所處的這個階段不變，其規模的增加就會受到制約，也就不可能做大。

　　從這個角度來分析，那么中國的公募基金現在還有多大的發展空間呢？這是一個很有意思的問題，值得研究。只是，憑借現在的相關數據，要對此作出一個理性的判斷并不容易，畢竟市場總需求并不那么容易推算，而且基金的購買者是普通老百姓，在一個“新興+轉軌”的市場中，其投資傾向并不是那么容易把握的。不過，這里人們可以用海外相對較為成熟的市場狀況作為一個參照。譬如說，中國的臺灣也是公募基金比較發達的地區，其規模如何就對中國大陸有比較重要的參考價值。現實情況是，臺灣的公募基金規模大約有1000多億元，而其GDP大約是3.8萬多億元。假設這是一個相對成熟市場的一個較為合理的規模，那么由此來推導中國大陸，超過40萬億元的GDP，按照臺灣的比例，其對應的基金規模差不多是1.1萬億元左右，僅相當于現在實際水平的一半還不到。當然，中國大陸這幾年經濟發展快，資本市場成長迅速，存在包括公募基金在內的投資品超常發展的機會，但一般來說這種超常發展總是有限度的，不可能過頭。從這個角度來說，也許中國大陸的公募基金規模現在已經足夠大了，并且已經超越了正常的發展水平，這樣一來現在遇到規模瓶頸也就一點不奇怪了。換言之，在時下這樣的環境下，公募基金恐怕會有若干年都會遇到規模搞不上去的問題，即便在股市表現較好的時候也同樣如此。也許，對于公募基金的人士未必愿意接受這一點，但即便再無奈，這也是一個客觀現實。

　　搞明白這一點有什么意思呢？其實很簡單，當投資者看到公募基金規模做不大的問題時，就應該重新審視對行情的判斷邏輯，比較以前一直是把公募基金作為主力的。這個主力現在不行了，對行情有什么影響？市場話語權又落到了誰的手里？這些都是值得研究的。至少，從此以后，人們是不必再太迷信公募基金了。