創新放貸受阻 理財品高收益難續

　　6月末，銀監會叫停銀行理財資金發放委托貸款和通過投資信托受(收)益權曲線放貸后，高達2萬億-3萬億的銀行理財資金資產配置壓力陡然增加。

　　“滾存利潤已經在往外放了，如果這兩三千萬放完，資產池收益沒有改善，就只能全線下調理財產品收益率了。”一家股份制行理財業務負責人對本報表示。

　　如果把“資金池 資產池”理財產品比作一個模擬銀行，這個銀行已經在虧錢了，這也意味著，銀行理財年化收益率達到7%-8%的神話再難上演。

　　新的監管政策，實際上是把銀行理財資金從信貸市場驅除，重新趕回債券市場和貨幣市場，而在這兩個市場上，獲得長期穩定的高收益難度很大。

　　“6月末SHIBOR曾沖高到7%以上，但現在已經一路下行了，因此，靠配置同業存款，獲得高收益也不現實了。”一位國有大行理財業務負責人表示。

　　高度偏好放貸

　　銀信合作新規出臺之后，銀行一直在思考用別的方法放貸。

　　銀行不能直接發理財產品募集資金去放貸款，于是找來信托，這就是已經被懲罰性監管的融資類銀信合作。銀行發理財產品募集資金，委托給信托公司，信托公司對銀行指定的客戶發放信托貸款或購買指定的信貸資產。

　　銀信合作新規出臺后，融資類銀信合作受阻，銀行沿著兩條路徑創新，一是繼續沿用信托平臺，利用信托受(收)益權的概念做文章，二是拋開信托平臺，直接做委托貸款。

　　前一種實際是對傳統信貸類銀信合作的改進，交易結構為：資產管理公司(或央企的財務公司)將資金委托給信托公司，用于發放一筆信托貸款，獲得一個“信托受(收)益權”，然后，銀行理財資金向其購買此“受(收)益權”。

　　在這個交易結構中，接受貸款的企業都是銀行事先找好的，資產管理公司(或央企的財務公司)只是賺取一點手續費，其本質是銀行通過信托公司放貸款，但銀行以自己投資的是“信托受(收)益權”而非信貸資產為由，拒不承認這是融資類銀信合作。

　　委托貸款的模式則更為激進，比如總行募集的理財資金直接委托分行放貸款，稍微隱蔽的做法是兩家銀行“對倒”，A銀行理財資金委托給B銀行放貸款，貸款客戶A銀行指定，B銀行的理財資金委托給A銀行放貸款，貸款客戶B銀行指定。

　　但是這兩種模式目前已經被銀監會叫停，銀行理財資金曲線放貸的路暫時被堵死，新的模式又沒有創新出來，銀行理財資金遂集體感受到資產配置壓力陡增。

　　壓力的另一個來源是，信托通道要價越來越高，《信托公司凈資本管理辦法》實施后，銀信合作業務高額占用信托公司凈資本，信托公司轉型自主管理集合資金信托計劃，不愿再收取低廉的手續費，充當銀行的通道。

　　高收益難再續

　　6月中下旬，股份制銀行的超短期理財產品年化收益率曾達到百分之七八，部分原因是拜同業存款利率飆升所賜。由于央行一再上調存款準備金率，銀行存貸比高企，資金異常緊張，遂高息吸收同業存款。銀行理財資金委托給信托公司，信托公司轉而高息存入銀行，可以是本行也可以是他行。

　　高收益的另一個原因是銀行通過理財配合拉存款，而在“資金池 資產池”的操作模式下，銀行可以輕易操縱理財產品的收益。

　　“資金池 資產池”模式下，每只理財產品并不對應特定的資產組合，而是混合在一個大資金池里，資金池不斷有資金流進流出，對應一個動態調整的資產池。因而，只要付給投資者的收益不要超過資產池里各類資產的加權平均收益，“資金池 資產池”就能持續運轉。

　　“資金池 資產池”常年運作下來，有一塊滾存利潤，即資產池收益超過付給投資者收益的部分。銀行利用這塊資金，可以隨意調節銀行理財產品的收益。即當市場利率高企的時候，調高銀行理財產品收益率，而資產池的收益不見得有顯著上升，那么銀行就釋放部分滾存利潤，予以補貼。

　　6月末銀監會召集主要商業銀行開會，叫停理財資金發放委托貸款和通過投資信托受益權曲線放貸后，理財資金的投資范圍大幅收窄，而進入7月后，同業存款利率一路下行，導致資產池收益率縮水。

　　而另一方面，隨著CPI一路攀升，市場利率水平陡升，一家銀行理財產品的收益率如果比其它銀行低，理財資金很快搬家，多數銀行從7月開始釋放滾存利潤或減少自己的管理費收入，勉力維持理財產品的高收益。

　　但是，滾存利潤一旦釋放完，管理費再無下調空間，銀行將被迫全線下調理財產品收益率。“在目前的市場行情下，銀行已經有心無力了，都在陸續下調收益率。”前述國有大行理財業務負責人表示。

　　以建設銀行的“利得盈債券型理財產品”為例，其6月28日發售的第31期，期限21天，年化收益4.50%，而8月16日發售的第45期，期限14天，年化收益僅2.70%。