美債風險猶存 中國外儲覓出路

　　訪上海財經大學金融學院教授、現代金融研究中心副主任奚君羊

　　美國目前總體經濟情況不佳，同時又是世界上最大的債務國。負債越多，說明以后償還債務就越困難，這一刻違約得以幸免，以后是不是都能幸免很難說。中國應逐步轉換持有外幣的結構，減持美元，增加其他的貨幣的比重。

　　吵嚷多日的美國債務上調問題于8月2日得以緩解，但美國經濟的不確定性仍然使人擔憂，截至今年6月末，我國外匯儲備余額高達3.1975萬億美元。而外匯儲備中美元資產比重更是高達70%左右，中國方面愈發意識到危險。我們該如何應對日益增加的外匯資產？外匯管理的難題是什么？問題得以解決的關鍵又是什么？就此中國經濟時報記者采訪了上海財經大學金融學院教授奚君羊。

　　繼續持美債可能有大損失

　　中國經濟時報：美國債務上限已經調整，中國持有的美國國債是否已解除危險？

　　奚君羊：美國目前總的經濟情況不佳，同時又是世界上最大的債務國。負債越多，說明以后償還債務就越困難，這一刻違約得以幸免，以后是不是都能幸免很難說。現在整個世界對美元的前景已經產生擔憂，這種擔憂不利于美元穩定，而這一系列不利的因素又將促使美元走勢疲軟，造成一個惡性循環。如果中國繼續持有美債，可能會有很大的損失。

　　中國經濟時報：如何改變中國目前大量持有美債的情況，實現起來有什么困難？

　　奚君羊：逐步轉換我們持有外幣的結構，減少持有美元，增加其他的貨幣的比重。雖然其他貨幣可供選擇的不多，但匯率變動無非是在幾大貨幣之間。不可能美元跌，日元跌，歐元也跌，如果我們把美元換成其他貨幣，平均分攤，比例適當，匯率的變動此消彼長，風險就能最大幅度地抵消掉。

　　當然這實現起來需要一個過程，因為我們目前已持有大量美元，每年又有幾千億美元的收入，如果要短時間內將大部分美元轉換為其他貨幣，將必然導致美元匯率波動，最終形成不利影響。只有在外匯增加并穩定的基礎上，我們才可以逐步用美元換成其他的貨幣，實現優化外匯儲備幣種的目標。

　　減少外儲放松進口管制

　　中國經濟時報：除了購買其他幣種，有無別的辦法消化如此巨大的外匯儲備？

　　奚君羊：從外匯儲備本身來說，無非就是幾種貨幣的數量匹配，沒有其他可以實施的空間。我們必須認清外匯儲備的概念，外匯儲備是日常國際上用來買賣支付的資產，它的職能是穩定宏觀經濟，尤其是穩定國際收支，穩定匯率。嚴格來說外匯是不能拿來直接用于投資或者進行商業活動。而且從宏觀管理上說，我們面臨的是外匯儲備太多的問題，現在最需要考慮的是如何能夠減少外匯儲備，而不是將外匯儲備挪為他用。

　　中國經濟時報：是什么原因造成外匯儲備如此巨大？如何解決這個問題？

　　奚君羊：首先從貿易角度來看，政策鼓勵出口而對進口限制多，造成的結果就是收入的外匯多，用掉的外匯少，貿易持續順差，成為外匯積累的一大來源。其次熱錢流入也有一定影響。因為對人民幣升值預期強烈，大家都愿意把資產轉變成人民幣獲取收益。再者，外商投資也是外匯增加的來源。我們對境外投資還沒有很放開。也就是說外面投資進來了，我們對外投資出不去，這種情況不改變，人民幣會有繼續升值的壓力，外匯還會大量地流進來。總結一句話，我們有進來的渠道，沒出去的渠道。這是外匯問題產生的根源。

　　政府方面現在已經對這個情況有所認識，所以也在考慮適當放松對進口的管制，比如說，現在商務部考慮逐步降低奢侈品的關稅，我們也在逐步探討允許對外投資，加強個人對外投資渠道的探索，如果我們對外投資敞開，進口限制減少，同時把對出口的鼓勵回歸到市場化的規范下，那之后的國際收支就會趨于平衡穩定，這樣的情況下外匯管理問題就能得到根本上的穩定。

　　外匯收支平衡是解決問題的根源

　　中國經濟時報：匯率制度改革如何實現？若想實現藏匯于民需要怎么做？

　　奚君羊：匯率制度改革這個事情需要慢慢實現，就像我不認同人民幣升值一步到位一樣。如果立馬要求人民幣完全按照市場買賣，人民幣匯率波動極大，這種做法比較危險。我們國家外匯增加的過程，是通過政府用人民幣購買外匯形成的，對政府來說，外匯儲備的增加其實是政府負債的增加，外匯儲備在境外使用沒問題，在境內使用，就相當于重復發行人民幣，將造成通貨膨脹。鼓勵人們手中持匯是可以的，但這就又繞回我們的前面說的問題上了。還是要做到外匯收支平衡，這才是問題得以解決的根源。