VC深挖高端消費 奢侈品融資爆發式增長

　　6月23日，ihush俏物悄語宣布獲得4300萬美元注資，融資，投資方為同創偉業。

　　泛奢侈品電子商務行業融資案例的頻繁出現，主要是因為在當前消費升級導向下，高端消費市場所顯現出的巨大潛力。另一方面，在綜合類B2C電商領域投資趨于飽和的形勢下，投資奢侈品B2C網站也成為投資者規避競爭、深挖行業的一個戰略選擇。目前來看，投資市場競爭的白熱化，對創投(VC)及私募股權投資(PE)機構的投資策略均已產生重要影響。

　　奢侈品融資爆發式增長

　　據ChinaVenture數據顯示，自2007年鉆石小鳥獲今日資本200萬美元投資以來，泛奢侈品行業B2C電子商務企業融資逐漸增多，并于2010年出現爆發式增長。2007年-2009年共披露泛奢侈品B2C網站融資案例8起，融資總額4100萬美元，且投資以鉆石珠寶類企業為主。2010年，泛奢侈品網購行業披露投資案例12起，投資總規模達1.07億美元，涉及鉆石、服飾、箱包、化妝品、紅酒等多個細分領域。

　　進入2011年至今，已披露泛奢侈品B2C網站融資案例12起，融資規模達2.83億美元，已經達到歷史最高水平。其中融資規模最大的案例為紅杉中國聯合DCM投資唯品會，以及方源資本聯合聯創策源投資鉆石小鳥，投資規模均為5000萬美元。

　　泛奢侈品網站融資的爆發式增長，一方面源于電子商務行業2010年以來普遍受到投資者熱捧，綜合類B2C之外，垂直B2C、團購、電商平臺等網站均受到投資者青睞；另一方面，在國內消費升級導向下，迎合國內快速崛起的中產階級消費需求的高端消費市場得以快速增長，泛奢侈品網購行業也因此受到熱捧。此外，互聯網領域投資的激烈競爭，也促使投資機構深入垂直細分領域尋找投資機會。

　　盡管從市場規模看來，奢侈品網購面臨“藍海”，但是由于目前大部分奢侈品牌對互聯網持謹慎態度，奢侈品B2C發展仍面臨諸多瓶頸。ChinaVenture投中集團分析師馮坡認為，目前奢侈品B2C網站主要面臨兩個障礙，一是貨源渠道，二是物流。

　　由于網絡銷售顛覆了奢侈品原有的定價體系，會損害品牌代理商和經銷商的利益，而且 “水泥+鼠標”的簡單購物模式，也可能損害品牌的“奢侈”定位及神秘感。因此，奢侈品商家對網購仍存在很大顧慮，電商網站的進貨渠道也因此相對狹窄。奢侈品B2C網站面臨的另一個現實障礙則是物流問題。目前多數網站并沒有足夠的資金實力自建物流，大多將物流外包給第三方快遞企業，而快遞業的散亂現狀經常導致貨品丟失，直接導致用戶體驗的下降。

　　分析師認為，物流配送、網站頁面設計及購物平臺的用戶體驗等相關因素，將是奢侈品電商企業面臨的主要挑戰，而市場競爭的機會也在于此。

　　PE掘金定向增發

　　市場競爭激烈，是創投機構向奢侈品等垂直領域深挖的一個重要原因，而對于PE而言，上市前投資市場的激烈競爭更甚于早期投資，因此，近期A股市場眾多的定向增發，成為PE機構的目標。6月17日，弘毅投資擬以12億元認購蘇寧電器[12.81 -0.08% 股吧](002024.SZ)9756萬股定向增發股份，成為今年初完成募集、規模超過100億元的弘毅二期人民幣基金的首個投資項目。

　　根據ChinaVenture投中集團數據統計，2009年12月至今，國內A股市場各板塊的平均發行市盈率跟隨滬深指數，呈現三輪震蕩下降的趨勢，目前均穩定于30-40倍。目前，中小板與創業板IPO發行市盈率均處于近一年以來的最低水平。在投資市盈率上升、發行市盈率下降的同時，A股市場的平均市盈率水平則逐步下降至14-16倍。在此背景下，A股上市公司的定向增發成為部分本土PE機構與戰略投資者參與股權投資的又一選擇。2010年12月至今，PE與戰略投資者針對國內A股上市公司定向增發的投資規模已達92.4億元，數量達到45家，在同期定向增發總規模(1167.35億元)和總數(83家)中的比例分別達到54.2%和7.9%。

　　相對于Pre-IPO投資，定向增發相對透明的定價方式有利于PE機構控制投資成本與風險，參與定向增發后較低的持股比例，使PE機構不必為投資后的管理進行過多投入。認購非公開發行股票只有12個月的鎖定期，也使退出周期大大縮減，更避免了項目上市被否導致退出受限、回報縮水的情況。

　　不過，投中集團的分析師萬格認為，作為私募股權投資機構的獲利途徑之一，定向增發同樣具有虧損與退出風險，將其作為主流的投資方式并不現實。專注于長期發展的國內投資機構，目前仍需要將更大精力放在挖掘潛力企業以及投資后的管理服務和投資團隊的建設上。