解禁高峰，紡服股如何處置68億資本？

　　5月11日，上市公司實施了解禁，解禁量達到11.2億股，占全行業流通股本的4.83%。

　　據觀察，5月份共有6家紡織服裝上市公司實施解禁，其解禁規模創出今年的月度新高;并且產業資本溢價率“冰火兩重天”在紡織服裝股中得到集中反映。

　　“對于才上市不久的新股，因為持有股份的原始股東隨時有減持套現的可能，短期恐壓力不小。”一證券分析師表示，“不過，上市公司大股東近期掀起了增持潮，對于紡織服裝股解禁后拋壓可能會比較小。”

　　5月行業解禁68億元 4公司將全流通

　　據財匯資訊最新統計，5月份滬深兩市將有132家上市公司限售股解禁上市，解禁股數157.23億股，占目前A股流通股本總量的0.76%;按5月10日收盤價計算，5月份解禁市值2629.71億元，占目前A股流通市值的1.24%。與4月份2768.84億元的解禁市值相比，減少5.02%。盡管5月A股限售股解禁市值環比有所下降，但仍然是年內單月解禁市值第三高。

　　與A股解禁趨勢不同的是，伴隨著嘉欣絲綢2132.93萬股首發限售股解禁，紡織服裝行業終于迎來今年以來的第一解禁高峰。紡織服裝行業5月份解禁公司數、解禁總量、解禁市值均創出年內新高。

　　通過梳理對比紡織服裝行業今年以來單月的解禁情況，不難看出其解禁高潮的來臨。

　　統計數據顯示，紡織服裝股1月份共有4家公司解禁，解禁量3.16億股，該行業流通股本231.98億股，解禁占比1.36%;解禁市值37.36億元，解禁占比1.54%。2月份迅速減少，僅有2家紡織服裝公司限售股解禁，解禁量0.097億股，解禁占比0.04%;解禁市值4.71億元，解禁占比0.19%。3月份，紡織服裝股業共有5家公司解禁，解禁量5.19億股，解禁占比2.24%;解禁市值33.36億元，解禁占比1.37%。4月份，有4家紡織服裝公司解禁，解禁量2.54億股，解禁占比1.1%;解禁市值55.17億元，解禁占比2.27%。時至5月11日，嘉欣絲綢成為紡織服裝行業第一家解禁的上市公司，5月份該行業共有6家公司解禁，解禁量7.29億股，解禁占比3.14%;解禁市值67.72億元，解禁占比2.78%。顯然，在大盤經歷4月份的快漲快跌后，紡織服裝上市公司解禁高峰來襲。

　　具體來看，5月份面臨解禁的6家上市公司涵蓋了3種限售股份類型： 3家屬于股改解禁，分別是雅戈爾(5月16日解禁17822.76萬股，解禁市值20.42億元)、航民股份(5月25日解禁12849.20萬股，解禁市值11.08億元)、福建南紡(5月29日解禁12901.33萬股，解禁市值10.91億元);2家屬于首發解禁，分別是嘉欣絲綢(5月11日解禁2132.93萬股，解禁市值3.94億元)、金飛達(5月22日解禁14550.00萬股，解禁市值13.60億元);還有1家為增發解禁，5月31日新野紡織解禁12600.00萬股，解禁市值7.37億元。

　　其中，6家公司中有4家在5月份將實現全流通，分別是首發解禁的金飛達、增發解禁的新野紡織，以及股改解禁的航民股份、福建南紡。實施本次解禁后，4公司不再有剩余未解禁數量。

　　面對悄然而來的解禁高峰，一證券分析師表示：“紡織服裝股解禁后拋壓可能會比較小，畢竟大盤剛剛完成探底回升，并且目前不少上市公司大股東紛紛增持自家股票。當然，對于才上市不久的新股，因為持有股份的原始股東隨時有減持套現的可能，短期恐壓力不小。”

　　產業資本“冰火兩重天” 5月份解禁股表現分化

　　整體來看，A股解禁面臨產業資本溢價率“冰火兩重天”的尷尬境地。5月9日至13日，9家首發原股東限售解禁的上市公司中，6只股票還權后收盤價高于發行價，另3只股票目前處于破發狀態。就即將解禁的產業資本而言，面臨著冰火兩重天的境地，一方面許多股東的持股溢價達到數倍，另一方面部分股東面臨破發境地，雖然高于原始持股成本，不過“拋與不拋”將面臨抉擇。可見，與股改限售股解禁不同，近些年新股擴容加速，高價發行逐漸升溫，原始股東持股溢價偏高。尤其是目前二級市場中高估值板塊壓力較大，進一步加大了產業資本解禁套現壓力。

　　對于紡織服裝業，產業資本溢價率“冰火兩重天”更是得到集中反映。

　　數據顯示，5月份2家首發解禁的股票中，嘉欣絲綢目前處于破發狀態，該公司發行價22元，但截至5月10日的收盤價為18.43元，低于發行價16.23%;該股5月份以來的6個交易日內累計下跌0.59%，跑贏大盤0.72%的跌幅。

　　另一只首發解禁股金飛達發行價9.33元，截至5月10收盤價為9.41元，高于發行價0.86%;該股5月份以來累計下跌5.05%，大幅跑輸同期大盤。

　　另外，5月31日即將實施增發解禁的新野紡織，截至5月10收盤價為5.87元，該公司增發價5.49元，目前溢價6.92%;該股在5月份前6個交易日里逆市上漲1.03%，成為6只解禁股中表現最突出的股票。3家股改解禁股目前收盤價均高于發行價，不過進入5月份三公司股價走勢出現分化。其中，福建南紡5月份以來的6天時間里累計下跌15.33%，跑輸大盤0.72%的跌幅;雅戈爾6天時間里內同樣跑輸大盤，累計下跌2.96%;航民股份則逆市上漲0.93%，成為目前表現最為突出的股改解禁股。

　　業績增長最關鍵 機構看好3只解禁股

　　對比5月份迎來解禁的6只紡織服裝股，其中僅有3家被券商等研究結構給予積極的投資評級，另外3家則遭受研究機構的冷遇。

　　作為絲綢行業的龍頭，首發解禁股嘉欣絲綢今年一季度每股收益0.09元，每股凈資產8.40元，主營收入及凈利潤同比分別增長17.79%、7.51%。隨著國內外市場的進一步開拓，生產經營規模的擴大，勞動生產率的提高及加強成本控制，公司主營業務收入繼續穩步增長，盈利能力進一步提升。預計2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為10%～30%。

　　光大證券認為，現有業務估值基本合理，為公司股價提供了安全邊際。品牌一旦轉型成功將帶來業績與估值的雙重提升，看好品牌轉型為公司帶來的發展空間，預計2011-2013年攤薄每股收益分別為為0.80、1.05、1.33元，維持“買入”評級。廣發證券也認為，在外需復蘇延續，內需開拓推進的背景下，公司業績穩步增長，維持“買入”評級，一年內合理價值在25元左右。

　　股改解禁股雅戈爾，今年一季度每股收益0.175元，每股凈資產6.68元，主營收入及凈利潤同比分別增長7.03%、122.25%。公司品牌服裝業務由于毛利率的提高以及營業外收入的增加，實現凈利潤同比大增。5月3日中金公司發布研報稱，雅戈爾服裝主業穩定增長，投資業務推動業績爆發，資產價值和增長潛力被低估，2011年經常性業務市盈率17.4倍。維持“推薦”評級。給予紡織服裝業務25倍市盈率，板塊價值即可達到182億元;地產土地儲備價值142億;商業物業資產價值70億元;金融資產市值超過130億。而公司目前總市值僅為264億元，顯著低于資產價值。

　　另一家被券商看好的5月解禁股是航民股份，該公司今年一季度每股收益0.088元，每股凈資產3.41元，主營收入及凈利潤同比分別增長5.60%、3.34%，公司強成本控制能力保證業績持續增長。廣發證券5月8日發布的最新研報認為，公司印染業務訂單飽滿，加工費價格年內已兩次上調(超過10%)。2011年將新增高端印染產能10%，量價齊升以及產品逐步高端化使得印染毛利率仍有增長空間，龍頭企業盡享行業盛宴。2011年海運業務(2.5萬噸船將于9月下水)、非織布(新增1萬噸水刺衛生材料，產能翻番)、織造業務(新增800萬米)均將實現產能的進一步擴張。預計公司2011年、2012年、2013年每股收益分別為0.68元、0.86元、1.01元，目前股價對應2010年市盈率僅為12倍，遠低于行業平均水平，安全邊際較高，首次給予“買入”評級。