三大隱憂拖累上市公司

　　有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，一季度業(yè)績和A股市場的整體表現(xiàn)。 
　　今年一季度報大量中小板公司的負(fù)增長、海普瑞和漢王科技等百元明星股的大幅下跌、創(chuàng)業(yè)板的“零成交”股票、創(chuàng)業(yè)板指的頻頻“跳水”……關(guān)于資本市場的種種壞消息不絕于耳。截至4月末，上證指數(shù)已將春節(jié)后的漲幅跌去一半，而創(chuàng)業(yè)板和中小板則將年初投資者津津樂道的“兔頭行情”漲幅完全跌去。

　　去年底，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)看多今年股市，但面對通脹和宏觀政策方面的壓力，以及一季度普遍出現(xiàn)的虧損，多空分歧正逐步顯現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，成為一季度上市公司業(yè)績攔路虎的一些因素，有可能在下半年繼續(xù)拖累上市公司業(yè)績和A股市場的整體表現(xiàn)。

　　隱憂一：通脹持續(xù)惡化

　　一季度通脹給企業(yè)的壓力已初見端倪。油價煤價齊上漲，在通脹壓力下，一些公司成本壓力逐步顯現(xiàn)，業(yè)績大幅下降甚至虧損。有不少上市公司在2010年報和2011年一季度報中表述到，虧損是由于成本上升的壓力所導(dǎo)致。這在很多行業(yè)都表現(xiàn)非常明顯，如資源類上市公司、電力行業(yè)、運輸行業(yè)等。

　　前期走勢強(qiáng)勁的漳澤電力一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元，同比下滑了10.28%，凈利潤虧損1.77億元，虧損和煤價的上漲有著直接的關(guān)系。

　　利潤受到煤價上漲侵蝕的上市公司還有株冶集團(tuán)。該公司一季度虧損9084萬元，同比大幅下降7021%，折合每股虧損0.17元，虧損原因同樣為“鋅產(chǎn)品價差同比減少、煤焦、電等價格上漲，另外，因期末存貨可變現(xiàn)凈值低于賬面成本造成跌價準(zhǔn)備增加等”。

　　據(jù)估計，煤價將在一季度后繼續(xù)保持高位運行。華泰證券指出，近期部分省份提高上網(wǎng)電價，從傳導(dǎo)上看，煤炭企業(yè)在定價上仍處于強(qiáng)勢地位，上網(wǎng)電價調(diào)整的利潤空間，很快會被煤炭價格上漲所侵蝕。

　　高油價是上市公司的另一個“利潤殺手”，航運業(yè)深受其害。如長航鳳凰虧損高達(dá)1.63億元。對于虧損原因，長航鳳凰稱：“國際干散貨市場指數(shù)BDI在低位徘徊，公司遠(yuǎn)洋業(yè)務(wù)因此受到影響；國內(nèi)江、海運輸需求不旺，運價下滑，導(dǎo)致公司收入利潤率下降；燃油價格、銀行貸款利率多次上調(diào)，導(dǎo)致成本增加。”燃油成本同比上漲28%至600美元/噸，吞噬了本就微薄的利潤。

　　一位私募人士告訴記者，下半年企業(yè)的增長可能會更被抑制。今年內(nèi)兩次上調(diào)油價，第一次是2月20日，第二次是4月7日。第二次不僅幅度增大，而且從時間上來看，是二季度剛開始，造成的負(fù)面影響尚未在上市公司財務(wù)報表中體現(xiàn)出來，這可能會使一季度由于成本上升造成的上市公司業(yè)績虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　“成本上升對利潤的侵蝕是通脹的影響之一，除此之外，通脹對上市公司的影響還體現(xiàn)在用來縮緊流動性的貨幣政策的危害上，尤其是負(fù)債率高的公司。”浙商證券在接受記者采訪時表示。

　　隱憂二：創(chuàng)業(yè)板的“曲高和寡”

　　創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立以來，就備受關(guān)注，最近更是以強(qiáng)大的“跌勢”吸引了投資者的眼球。而板塊指數(shù)的低迷表現(xiàn)，在帶動大部分個股股價下跌的同時，也極大挫傷了投資者的交易信心。

　　最近幾個交易日，萬邦達(dá)、康耐特、永清環(huán)保等創(chuàng)業(yè)板股票均走出了“長城型”的分時走勢，常有數(shù)分鐘“零”成交的現(xiàn)象，顯示資金參與意愿慘淡。而另一些上市公司的業(yè)績變臉幅度也相當(dāng)驚人。其中，新寧物流今年一季度凈利潤虧損181萬元，同比下滑177%。而網(wǎng)宿科技在上市前，公司2007年和2008年的凈利潤增長率分別為56.89%和45.51%。然而上市后立馬“變臉”——2009年凈利潤增長率僅為4.78%，再至2010年則已為“同比下降1.48%”。

　　近日就有專業(yè)人士評論指出，在新股發(fā)行時，擬上市公司和承銷保薦機(jī)構(gòu)、以及基金等機(jī)構(gòu)投資者很容易“合力”推高新股發(fā)行價，從新股上市之日起就制造泡沫，然后在股價的下跌中，讓股民買單，自己卻邊撤退邊偷著樂。而在二級市場，基金等機(jī)構(gòu)利用信息“先知”優(yōu)勢，借題材概念推高股價，然后自己邊出貨邊誘惑散戶接盤，這樣的事情也屢見不鮮、見怪不怪了。在中小盤股價去泡沫化的過程中，券商、基金等流通環(huán)節(jié)不僅沒有受損，反而還通過套現(xiàn)或抬高發(fā)行價大受其利，最終受損的是中小散戶。

　　一位投資人士接受記者采訪時表示，公司上市前財務(wù)報表都會顯示出一個比較高的成長性，這些報表都可以粉飾，并不能很好地說明公司真實情況。多數(shù)上市公司上市前業(yè)績都會大幅增長，后面也有多家PE的支持。說白了，在一級市場層層的“盤剝”和“透支”下，公司再到二級市場上市時，定價往往都偏高，利潤都被一級市場侵蝕了。{page_break}

　　“創(chuàng)業(yè)板的高成長根本沒有體現(xiàn)出來，更沒有什么投資的價值，不能使散戶受益。這樣的情況下，還指望有多少人來玩兒這個游戲？”該人士認(rèn)為未來一段時間內(nèi)創(chuàng)業(yè)板都不會有很好的表現(xiàn)。

　　隱憂三：衡量需求的困惑

　　近日媒體刊登《漢王科技面臨內(nèi)憂外患》一文中曾指出，存貨積壓成為漢王面臨的困難之一。根據(jù)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，未來面臨存貨隱憂的絕不止?jié)h王一個。

　　4月29日，國家發(fā)改委發(fā)布的3月末全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)顯示，該指標(biāo)同比上升23.2%。

　　某研究機(jī)構(gòu)調(diào)查則顯示，截至4月28日，已披露年報的2086家上市公司中，剔除金融服務(wù)業(yè)及存貨數(shù)據(jù)不可比的2016家公司后，2010年合計存貨達(dá)3.18萬億元，同比增長36%；平均每家公司擁有存貨15.7億元，創(chuàng)歷史新高。而加上今年一季度，上市公司賬面存貨金額已經(jīng)高達(dá)3.53萬億元。

　　從明細(xì)來看，在上述2016家公司中，2010年共有1614家公司的存貨出現(xiàn)同比增長。其中，204家公司存貨的同比增幅超過100%，寧波熱電、蕪湖港、百大集團(tuán)的存貨分別同比增長3535.06倍、334倍、236倍，位列漲幅榜三甲。

　　實際上，由高存貨引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂的情況并不少見，瑞銀證券首席證券策略師陳李通過分析通脹預(yù)期、庫存變動和企業(yè)盈利間的關(guān)系，在近期提出了今年二季度A股市場將沖高回落的觀點。

　　浙商證券在接受記者采訪時也表示，在當(dāng)下通脹嚴(yán)重的情況下，上市公司不僅要面對成本上升的壓力，而且還要控制好存貨量，尋找需求的真實反映。對于做出口的上市公司來講，不僅要面對通脹“這場雪”，還要面臨人民幣“升值”這場霜?？芍^“雪上加霜”。一旦積壓大量存貨，資金將受到嚴(yán)峻考驗。