準(zhǔn)備金上調(diào)累積效應(yīng)顯現(xiàn) 資金面驟然趨緊利率升

　　昨日是今年第四次上繳資金價(jià)格全線飆升，尤以隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率漲幅最大，昨日跳升了180個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，存款準(zhǔn)備金率數(shù)次上調(diào)的累積效應(yīng)已逐漸顯現(xiàn)，不排除二季度存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的可能性，資金面寬松態(tài)勢(shì)或?qū)l(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　資金充裕日子不再

　　與今年3月份的準(zhǔn)備金繳款日銀行體系資金寬松大不同，昨日資金面的緊張程度超出了一些市場(chǎng)人士的預(yù)期。有交易員指出，由于大行一早即停止融出資金，早盤資金就開始緊張起來(lái)，券商和基金開始替代大行，充當(dāng)融出資金的主力，原以為這種緊張狀況到下午會(huì)有所緩解，但沒(méi)想到反而愈演愈烈。

對(duì)于出現(xiàn)這種“流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)”的原因，業(yè)內(nèi)人士分析，存準(zhǔn)金率上調(diào)抽水效應(yīng)的累積、“五一”小長(zhǎng)假的現(xiàn)金備付和臨近月末這三個(gè)因素都干擾了昨日的資金價(jià)格。事實(shí)上，盡管4月份公開市場(chǎng)到期量高達(dá)9110億，但截至昨日，央行在4月份已發(fā)行央票和正回購(gòu)5910億，若加上本次上調(diào)凍結(jié)資金約3600億，其實(shí)4月份已提前鎖定了凈回籠。

提防“流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)”

“之前提高準(zhǔn)的緊縮效應(yīng)已經(jīng)累積到達(dá)臨界點(diǎn)，未來(lái)要警惕流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)。”招商證券債券分析師柴樹懋指出，據(jù)估算現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率水平大概在1.2-1.4之間。

而本次上調(diào)后，一些大型金融機(jī)構(gòu)的超出率已經(jīng)降至很低水平。齊魯銀行金融市場(chǎng)部王煥娥指出，目前主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)二季度仍將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，若5、6月份再次上調(diào)準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)資金面在二季度將呈現(xiàn)趨緊局面。

今年以來(lái)，央行每月都會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而今年4月份更是“三率齊動(dòng)”。自央行行長(zhǎng)周小川發(fā)表“中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率不存在絕對(duì)的上限”的言論后，市場(chǎng)更是加大了未來(lái)對(duì)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的預(yù)期。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松(微博)表示，從二季度需對(duì)沖規(guī)模增長(zhǎng)看，央行應(yīng)會(huì)繼續(xù)并用央票發(fā)行及提高準(zhǔn)備金率來(lái)進(jìn)行常規(guī)性對(duì)沖。3月份物價(jià)壓力上升，意味著一度力度稍緩的“三率齊發(fā)”緊縮政策組合會(huì)再現(xiàn)，物價(jià)在5%上下波動(dòng)會(huì)延續(xù)到三季度。

值得一提的是，昨日招標(biāo)的中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)定存的中標(biāo)利率同樣超出預(yù)期。盡管昨日央行通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)向銀行間市場(chǎng)注入300億元的流動(dòng)性，但仍難解機(jī)構(gòu)對(duì)資金之渴，中標(biāo)利率僅為5.70%，低于今年前兩期的水平。由于本次為9個(gè)月期限，存在跨年因素，招標(biāo)前，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)利率定會(huì)高于上一期。王煥娥指出，最終公布的中標(biāo)利率大出意外，或是官方有意引導(dǎo)該價(jià)格向合理水平靠攏。