紡織服裝零售企業的投資機會即將到來

　　投資建議

　　行業策略:紡織服裝零售板塊估值優勢逐漸凸顯(七匹狼11年動態市盈率24倍左右,偉星19倍左右,羅萊、富安娜和夢潔三個家紡企業30倍左右),以及棉價的下跌將消除市場對于品牌企業毛利率和消費者購買意愿下降的擔憂,我們認為上述的市場和基本面因素將推動2季度紡織服裝零售板塊行情的到來。

　　推薦組合:我們繼續推薦優質的紡織服裝零售企業:夢潔,此外一季報靚麗、未來業績可能高增長的報喜鳥、搜于特和探路者也值得關注。

　　行業觀點

　　棉花成為上半年影響行業的最關鍵因素:紡織原料價格基本隨棉價而波動;生產和出口型企業由于高棉價制約了需求,未來如果棉花降價,企業毛利率也將降低;國內紡織服裝零售企業則由于棉花在2010年9-11月兩個月內上漲幅度超過70%而可能影響到毛利率,為轉嫁成本壓力而提高售價可能影響消費者購買意愿。

　　3-6月,棉價將明確未來方向:3-4月進入傳統旺季,供需狀況將明了;5月全球棉花種植面積確定,未來供應將明確;6月前,中國、美國都可能收緊銀根;

　　我們認為棉價向下概率略大于向上概率:資金、市場供需和政策是影響棉價的最關鍵三大因素,其中資金是推動棉花漲價的關鍵因素,而供需改善、歐美消費者難以接受高價產品,以及國家政策不斷打壓棉價,是壓制棉價的關鍵因素。考慮到棉花是此波全球農產品期貨的龍頭,我們認為向下概率略大。如果棉價下跌,紡織原料、出口和制造類企業宜觀望,紡織服裝零售迎來投資機會;如果上漲,正好相反,但棉價過高對中長期實體經濟將產生嚴重不利影響。

　　我們仍維持之前行業效益增長預期不變:即出口增速在10-15%之間,內銷收入增速超過20%。

　　風險提示

　　棉價繼續上漲,雖然短期內紡織原料和制造類企業都有交易性機會,但在中長期將嚴重損害行業和企業經營;

　　市場對紡織服裝零售板塊認識不足,習慣采取類似投資品的從上往下思路研究和投資,可能導致板塊整體平淡。但即使如此,我們看好的個股下跌空間也有限。