零售類安全邊際高——2011年：紡織股仍處弱勢調整

　　新年以來，市場持續弱勢的主要原因。據最新統計，在業績預增的紡織服裝股中，有5只動態市盈率低于40倍，并且在未來12個月預測市盈率均低于30倍。

　　在A股市場，具有安全邊際的股票有兩大特征，一是業績增長的確定性;二是目前估值仍處于低位。

　　調整之后跌出估值洼地　品牌零售類安全邊際高

　　經過去年四季度調整，紡織服裝零售板塊的七匹狼、富安娜、偉星和報喜鳥等公司估值降低。七匹狼下跌了約20.7%、偉星股份下跌約24%、富安娜下跌約24.4%、羅萊家紡下跌約15%、夢潔家紡下跌約19.4%、報喜鳥下跌約16.4%，幅度都在20%左右，也是2008年底以來調整幅度最大的一次。

　　這些紡織服裝零售企業股價的充分調整使其估值具有較高的安全邊際。不少機構認為，對于這些質地優良的品牌零售企業，只有在調整中才能獲得買入良機。

　　被稱為現代證券之父的華爾街權威人物杰明•格雷厄姆如是定義：“安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度，當股價低于內在價值的時候就有了安全邊際，也只有當價值被低估的時候才存在安全邊際。”

　　國金證券紡服行業分析師張斌認為，近期紡織服裝零售板塊整體調整與當前零售難以超預期和估值較高有關。經過調整后，不少個股2011年動態市盈率都有了一定程度下降，考慮到企業未來業績的穩定高增長，安全邊際明顯提高，已經具有明顯的投資價值。

　　“今年上半年，從消費市場發展情況來看，存在兩個刺激紡織服裝零售企業股價上升的因素，一個是公司年報超預期和可能的高送轉，一個是一季報業績增長實現或者超預期。從資本市場來看，近期的調整給我們始終看好的優質紡織服裝零售企業帶來了難得的介入時機。”張斌表示。

　　9成上市紡企年報預增　棉紡類凈利潤增長最快

　　截至1月18日，紡織服裝板塊共有37只股票發布了2010年業績預告，其中有33家公司業績報喜，占比達到89.19%。這一比例遠遠超過同期A股的整體報喜水平。wind資訊數據顯示，截至目前共有894家上市公司披露年報業績預告，其中有727只業績報喜，占比81.13%。顯然，紡織服裝上市公司2010年年報業績報喜比例高于整體A股。

　　33家報喜公司中，年報凈利潤同比預計增幅超過50%的公司有12家，預計增幅低于50%的公司有17家，另有3家續贏，1家扭虧。而在預憂陣營中，首虧1家，預減4家。此外，還有1家公司年報業績增減尚不確定。

　　從細分行業上，申萬棉紡類公司業績增幅最明顯，有6家公司預增幅度超過100%。鳳竹紡織預計2010年凈利潤為9700萬元左右，凈利潤同比將增長420%，是業績增幅最快的紡織服裝類公司。據公司公告，業績增長源自兩方面，一是公司強化管理、加強海外市場開拓、積極推進面料品牌建設;二是2010年度因期貨交易累計實現收益4377萬元。

　　華茂股份緊隨其后，預計年報凈利潤約35355萬元，凈利潤同比將增長350%~400%。該公司在說明業績變動原因中表示，由于紡織品市場形勢好轉，產品價格上漲、毛利率上升，導致主營業務利潤大幅回升;為落實中國證監會“參一控一”的監管政策要求，公司通過深圳證券交易所集中競價交易系統累計出售所持有的宏源證券股份1830萬股，大幅增加2010年度投資收益;報告期內收到新疆棉移庫費用補貼、進口設備貼息補助、節能項目補貼等政府補助較多。

　　另外4家棉紡類預增公司分別是宏達高科、華孚色紡、維科精華、新野紡織。其中宏達高科預計年報凈利潤4160萬元~4500萬元，預計增長270%~300%;華孚色紡年報凈利潤約34000萬元~35000萬元，預計增長80%~100%;維科精華預增150%~250%;新野紡織預增180%~200%。

　　業績增長+估值較低　5只股票可放心持有

　　據財匯資訊最新統計，在年報業績確定增長的29家紡織服裝類公司中，有5只股票截至1月18日的動態市盈率低于35倍，并且在未來12個月預測市盈率均低于30倍，相對安全邊際較高。

　　申達股份

　　1月8日披露的業績預告稱，預計公司2010年度凈利潤同比增長50%以上，主營業務增長、贏利水平提高是其業績增長的主要動力，也是公司業績能持續增長的最可靠動力。截至1月18日收盤，該股股價6.72元，最新動態市盈率為16.40倍，在業績預增紡織服裝股中估值最低。值得注意的是，目前尚未有券商推薦該股，但在穩定增長的業績以及較低估值的吸引下，主力資金會很快進駐。

　　偉星股份

　　產銷規模與去年同期相比有一定幅度的增長，預計2010年凈利潤同比增長30~50%。國金證券分析認為，公司銷售、研發和生產完美結合，內部管理和經營水平最高，銷售能力領先同行，具有一定的議價能力，業績增長風險較低，目前對應2011年估值低于20倍，安全邊際較高。如果配股方案實施，配股價低于8元，強烈建議參與。

　　華孚色紡

　　截至1月18日該股動態市盈率25.42倍，預測未來12個月市盈率為16.78倍。光大證券最新研報認為，華孚色紡在夾縫市場中先入優勢明顯，看好公司長期發展。

　　報喜鳥

　　內生增長能力強，多品牌成功運營，未來隨著門店增長提速，公司主營業務逐步轉向綜合性品牌服飾，長期增長潛力大。

　　夢潔家紡

　　相對于其他兩個家紡上市公司，該公司從銷售收入、凈利潤、店鋪數量等方面都基數較低，基數低意味著外延式擴張空間大，快速的銷售網絡擴張將帶動業績增長，并提高市場占有率。公司預計年報業績預增30%。