紡織行業(yè)：吹盡狂沙始到金 關(guān)注低估服裝股

　　9月行業(yè)出口累積增速出現(xiàn)下滑拐點(diǎn)。1-9月行業(yè)累計(jì)出口達(dá)1498.2億，紡織品服裝、紡織品和服裝出口分別增長(zhǎng)23.14%、30.7%和19%，增速分別較前8個(gè)月回落0.62、1.6和0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　升值不構(gòu)成影響行業(yè)出口的主要因素。2005-2008年間人民幣升值對(duì)我國(guó)紡織服裝出口增速的削弱作用非常明顯，在2007年最為顯著;而2009年以后這一因素在減弱。

　　棉價(jià)上漲趨勢(shì)并未減弱。盡管基于目前國(guó)家已出臺(tái)制約棉企的信貸收緊政策、紡織服裝出口放緩、中小紡織企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，市場(chǎng)部分分析認(rèn)為棉價(jià)漲勢(shì)趨緩，但我們維持“棉價(jià)不改上漲趨勢(shì)”的判斷。

　　價(jià)格轉(zhuǎn)嫁影響國(guó)內(nèi)秋裝銷售。限額以上零售業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額的回落一方面和季節(jié)性因素有關(guān)，另一方面則主要源自中高檔服裝的漲價(jià)抑制了消費(fèi)需求。

　　租金和扣點(diǎn)促使品牌服裝盈利模式轉(zhuǎn)型。隨著商場(chǎng)越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)、以及租金和扣點(diǎn)的提高，企業(yè)內(nèi)向提升毛利水平的能力變得更為關(guān)鍵。

　　看淡加息對(duì)業(yè)內(nèi)公司的不利影響。根據(jù)我們的測(cè)算，加息使紡織行業(yè)增加利息支出9.41億元，占利潤(rùn)總額764.21億元的1.2%;加息使服裝行業(yè)增加利息支出2.34億元，占利潤(rùn)總額345.33億元的0.7%。因此，我們較為看淡加息對(duì)紡織服裝行業(yè)的影響。

　　十二五規(guī)劃提供品牌服裝和題材股機(jī)會(huì)。近期出臺(tái)的“十二五規(guī)劃”的主要議題可能為部分多元化發(fā)展的紡織公司帶來(lái)題材性機(jī)會(huì)，但我們主要的關(guān)注點(diǎn)仍在受益于消費(fèi)概念的品牌服裝。