上海中期：淺析加息對(duì)PTA行情的影響

　　中國(guó)人民銀行自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。

　　近期全球?qū)用妫畲蟮慕?jīng)濟(jì)動(dòng)向無(wú)疑就是以上來(lái)自于中國(guó)政府的“意外”加息。所謂的意外，并不是中國(guó)在是否應(yīng)該加息的問(wèn)題上出乎市場(chǎng)預(yù)料，而是在加息的時(shí)間點(diǎn)上面。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川才向市場(chǎng)宣布年底前不加息不久，并且市場(chǎng)絕大多數(shù)人也抱有同樣的預(yù)期，但是政府卻特立獨(dú)行，給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)不小的震動(dòng)。

　　一般而言，在人民幣升值的現(xiàn)實(shí)和輿論壓力都很大的時(shí)刻，選擇加息勢(shì)必將進(jìn)一步加速升值以及預(yù)期，加速熱錢流入(這些都是常規(guī)理解)，政府舉出加息大棒更多還是希望在通脹管理方面有所作為，人民幣升值和治理通脹之間，政府選擇了后者。

　　選擇加息手段來(lái)治理通脹，這里面包含兩層意思：第一，通脹其實(shí)已經(jīng)比較嚴(yán)重，這點(diǎn)從上周公布的9月CPI數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑，10月數(shù)據(jù)可能更高。既然通脹已經(jīng)出現(xiàn)，那么這波浪潮就不會(huì)很快結(jié)束。第二，加息是否一定能夠成功管理住通脹，這個(gè)問(wèn)題更為重要。從理論上講，加息是控制通脹的強(qiáng)有力手段，但是僅僅這樣定性意義不大，宏觀經(jīng)濟(jì)是過(guò)程式的，加息的幅度(次數(shù)、節(jié)奏)和時(shí)間效應(yīng)，這兩個(gè)因素才是最終能否管理住通脹的核心因素。

　　我們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到底需要加幾次、加多少幅度的利息水準(zhǔn)，才能將中國(guó)的通脹壓力減弱，但是經(jīng)驗(yàn)式的結(jié)論告訴我們，剛開(kāi)始加息的1-3次，往往是“安全”的，甚至還能理解為短期利空出盡的良好買入時(shí)機(jī)。上周加息之后，從資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，依然符合上述“經(jīng)驗(yàn)”。剛開(kāi)始的加息動(dòng)作，往往幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以減低通脹的目標(biāo)，并且更多的是政府的一種態(tài)度的宣揚(yáng)，市場(chǎng)的走向無(wú)法出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變，因此加息后出現(xiàn)了股市和商品價(jià)格繼續(xù)攀升的走勢(shì)，也就變得可以理解。

　　按照上述分析，本次加息動(dòng)作很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)整個(gè)通脹的主旋律，那么也就意味著市場(chǎng)資金、預(yù)期均對(duì)商品價(jià)格繼續(xù)發(fā)揮促使上漲的作用。落實(shí)到PTA，筆者認(rèn)為也不例外，只是這種定性的判斷，無(wú)法直接落實(shí)到實(shí)際操作中。

　　如果想要將加息和行情走勢(shì)以及具體操作結(jié)合起來(lái)分析，筆者認(rèn)為不需要進(jìn)入復(fù)雜的加息效應(yīng)探索中，而可以將加息效應(yīng)“技術(shù)化處理”。明確來(lái)說(shuō)，就是在最近的一周內(nèi)，觀察美元指數(shù)和黃金的走勢(shì)。他們的變化代表了市場(chǎng)主流資金對(duì)與中國(guó)加息的集體反應(yīng)，這些反應(yīng)將直接作用于商品市場(chǎng)以及其他金融市場(chǎng)上。

　　黃金自高點(diǎn)下來(lái)，已經(jīng)一周有余，而美元恰好在關(guān)鍵時(shí)刻，是否形成雙底還需要觀察。如果本周美元的雙底成立+黃金的下跌持續(xù)，則意味著市場(chǎng)主流對(duì)于中國(guó)這種打擊通脹的信號(hào)有所顧忌，并且在采取相應(yīng)行動(dòng)。在這樣的狀態(tài)下，在9000附近的PTA，如果其自身基本面沒(méi)有太大變化，那么價(jià)格很難上行太多。結(jié)合目前PTA形成的高位三角形收斂整理的形態(tài)而言，價(jià)格最終選擇向上突破的可能性會(huì)大大降低，甚至?xí)蛳峦黄啤Ｈ绻局苊涝p底構(gòu)造失敗+黃金展開(kāi)反彈，則意味著市場(chǎng)主流力量對(duì)中國(guó)加息的舉措消化完成，市場(chǎng)將繼續(xù)按照通脹的路子快速發(fā)展。那么，在這樣的狀態(tài)下，即便是PTA自身產(chǎn)業(yè)鏈情況不變，價(jià)格也更傾向于上漲，三角形收斂形態(tài)也更傾向于向上突破，尋求新高。

　　至于加息是否對(duì)PTA自身產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響，筆者認(rèn)為，在短期內(nèi)，很難影響和轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的一些狀況，因此，產(chǎn)業(yè)鏈中的變化，還是應(yīng)該遵循其自身的因素變化。