煙臺氨綸：上半年實現營業收入7.1億元

　　公司公布2010年半年報。2010年上半年，公司實現營業收入7.1億元，同比增長37.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.4億元，同比增長388.7%;基本每股收益0.55元，每股凈資產6.11元，凈資產收益率8.8%。我們主要的觀點如下：

　　平安觀點：

　　1. 2010年上半年毛利的影響。另外，芳綸產品毛利率同比上升2.4個百分點。

　　2. 氨綸行業可能已過景氣高點。受下游紡織行業復蘇的影響，自去年二季度以來氨綸價格不斷上漲。2010年初，公司40D氨綸報價為4.8萬元/噸，之后快速上漲至3月中旬的6.2萬元/噸，5月下旬回落至5.8萬元/噸，目前約為5.2萬元/噸。我們認為，由于下游紡織服裝行業下半年出口可能回落，新建氨綸產能逐步釋放，下半年氨綸價格再次大幅上漲的可能性不大，氨綸行業可能已過景氣高點。

　　3. 看好間位芳綸業務繼續好轉。金融危機使歐美對芳綸需求較大幅度下降，公司間位芳綸出口下滑，我們預計2009年其開工率下降至約6成。受國內外經濟尤其是國際市場復蘇的影響，春節后公司間位芳綸產品出口增多，訂單增加，生產逐步滿負荷，價格也在4、5月份上漲0.8萬元/噸(目前含稅價在13～14萬元/噸)。隨著全球經濟復蘇，我們認為，公司間位芳綸業務未來仍將繼續好轉。

　　4. 產能擴張穩步進行。0.5萬噸/年的醫用氨綸項目剩余的0.3萬噸產能正在進行設備安裝，我們預計于2010年10月投產。0.7萬噸/年的舒適氨綸項目預計于2011年6月底建成投產。1000噸/年的對位芳綸項目預計于2011年5月建成投產。

　　5. 維持“推薦”評級。我們認為，間位芳綸業務預計繼續好轉、產能穩步擴張，公司未來業績將持續穩步增長，預計2010、2011年EPS分別為0.90、1.10元，對應前收盤價動態市盈率分別為26、21倍，維持“推薦”評級。