中工國際：需求旺盛風險可控 資產注入可期

　　基建需求旺盛、項目風險可控以及資產注入預期，是看好公司投資價值的三大理由。

　　亞非拉等地區基礎設施建設保持旺盛需求。中國對外承包工程行業的主要市場是亞非拉，受金融危機直接沖擊較小。預計未來的市場仍然會集中在這些地區，基建項目將繼續增加。

　　多種措施保證公司的風險可控。公司承接的項目大部分屬于國家項目，這類項目依靠的是自有資金、出口信貸加保險或我國政府的兩優貸款，并采用接近于PM的分包模式，此外還有未到期應收賬款無追索權賣斷等。

　　中農機注入中工國際，或將拉開國機集團工程業務板塊整體上市的帷幕。2009年國機集團營業收入1020億元，預計工程總承包板塊占國機集團業務的1/3左右。根據2009 年4月10日發布的《中工國際工程股份有限公司收購報告書》提到“有利于中工國際利用國機集團資源做優做大”，我們預計，隨著央企重組步伐的加快，國機集團整體上市的步伐也將加快，而其中的工程板塊整體上市或將惠及公司。

　　在考慮中農機注入最終獲批的情況下，預計2010年、2011年實現凈利潤3.53億元、4.59億元，同比增長68%、30%。攤薄后EPS分別為1.56元、2.03元。對公司股票維持“強烈推薦-A”的投資評級。按照2010年中農機注入后的全面攤薄EPS進行估值，給予25-28倍PE，目標價39.0-43.7元。