石麗芳：長下影能否刺破空方“天網”

　　6月29日的大陰線徹底擊穿了2500點平臺，而自6月23日開始，大盤已經是連續下跌了7個交易日，盡管周五下午出現了探底回升，但“慢刀剌肉”的滋味確實讓仍有倉位的投資者難受不已。那么后市究竟是空頭繼續發威還是多方絕地反擊呢?

　　7月1日，中國物流與采購聯合會公布了6月份中國PMI為52.1,5月份為53.9，繼5月份的大幅回落后，PMI指數再次顯著下降，使得本來就不穩固的經濟復蘇蒙上了一層陰影。PMI指數的連續下滑，反映出經濟增長速度正在放緩，宏觀經濟二次去庫存的壓力在增加。早在5月底，就有市場分析觀點指出，鋼鐵、汽車以及部分化工產品出現價格下降和產成品庫存升高并存的現象，一季度GDP同比增速11.9%將是今年峰值，隨著經濟增速逐漸下降，這些行業具有一定限制產能和出清庫存的壓力，繼2008年之后，經濟很可能再次進入“去庫存”時間。目前看，這一判斷已經成為事實，從不同的媒體報道中投資者都可以感受到，如何處理“庫存”成為相當數量行業或者企業的首要目標。

　　經濟增速放緩信號已經比較明確，前期的宏觀調控措施已經產生了明顯效果，可以說原來對經濟過熱的擔憂已經不復存在。那么接下來的問題就是經濟下行壓力有多大，會持續多久。

　　從目前的政策導向上看，政府可能對經濟增速的下滑有更高的容忍度，短期內政策不大可能出現明顯拐點，而是更加注重經濟結構調整。不過值得注意的是，雖然政府對經濟增速的下滑有高容忍度，但是不是在可控范圍內?如果經濟增速的下滑過于猛烈，那么政府是不是還能容忍，畢竟一旦“降過了頭”，那再想“抬頭”就比較費勁了。

　　就股市層面而言，二次去庫存壓力在增加將傳導到上市公司的盈利增速，導致上市公司估值下降，并進而導致指數探底，這已經在近期市場中得到反映。所以即使即將公布的半年報符合市場預期，但由于對未來企業盈利前景的擔憂，預計由業績引發的行情基本不會出現。

　　農行即將在7月中旬上市，而目前新股發行和市場再融資行為并沒有見到減速甚至停止的跡象，資金面緊張的局面在繼續延續。M1增速掉頭向下的趨勢已經確立，其向合理水平回歸的壓力不容忽視，從歷史上M1增速與A股估值的相關性來看，在貨幣環境偏緊的情況下，A股市場估值水平將受到明顯抑制。所以后期市場能否出現轉機的一大關鍵因素，就在于貨幣政策會否出現松動跡象。

　　從技術層面看，運行了近30個交易日的2500點平臺一旦被有效擊穿，那么其壓力是可想而知的。目前以創業板為代表的部分高估小盤股面臨較大回調壓力，而具備估值安全邊際的大盤股又得不到資金的支持，市場熱點的缺乏再加上目前人心渙散，各種信息似乎都對多方不利，所以技術破位后的市場必然會以弱勢為主。此外，外圍市場也不斷給A股“施壓”。近期以美國為首的主要經濟體的經濟數據大部分不樂觀，由此可能導致投資者對三季度歐美經濟復蘇的步伐感到擔憂。

　　綜合來看，持續下跌的市場終歸會在某一時點觸發反彈，但不管反彈幅度有多大，即使出現“一陽指”走勢，以目前的整體環境看，可能投資者還需要“咬咬牙”。