霞客環(huán)保：紡織行業(yè)回暖 彩棉彩紡產(chǎn)量有所提升

　　2009年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比增加16.2%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1，491萬(wàn)元，同比減少64.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1，398萬(wàn)元，同比減少60.8%;每股收益0.08元。

　　毛利率下降，前三季度利潤(rùn)總額同比減少60.4%。受國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響，公司銷售商品毛利率同比下降，同時(shí)相關(guān)期間費(fèi)用增加。2009年前1-9月，公司毛利率同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用同比增加66%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加31.8%。同時(shí)，由于本年度生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司適當(dāng)增大預(yù)付賬款占用額以保證原料供應(yīng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少97.7%。

　　安興公司和色彩紡料配置中心產(chǎn)量及銷售增加，第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.9%。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款期末比期初增加34.4%，主要為營(yíng)業(yè)收入增加帶來(lái)應(yīng)收款增加。另外，本年度因安興產(chǎn)能品種增加及配置中心彩棉產(chǎn)能增加，存貨比期初增加17.5%。2009年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07億元，同比增加1.9%;毛利率為8.7%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn);歸屬母公司凈利潤(rùn)373萬(wàn)元，同比減少59.2%。

　　紡織行業(yè)回暖，出口仍然負(fù)增長(zhǎng)以外，行業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均達(dá)到2009年以來(lái)最高增長(zhǎng)水平。其中1-8月，規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值同比增速達(dá)7.5%，利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)12.3%，已超過(guò)金融危機(jī)爆發(fā)初期行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)水平。現(xiàn)在紡織市場(chǎng)產(chǎn)銷率增加，訂單量增大，招工人數(shù)增加，紹興、蕭山、蘇州等紡織重鎮(zhèn)紡織用電量回暖明顯，成為工業(yè)用電量中增速最快的行業(yè)。

　　非公開(kāi)發(fā)行3，000萬(wàn)股，募集資金凈額1.45億元用于償還銀行貸款。公司2009年8月31日在深交所非公開(kāi)發(fā)行股票3，000萬(wàn)股。發(fā)行價(jià)格5.12元/股，募集資金凈額1.45億元，用于償還總額為1.55億元的銀行貸款。本次發(fā)行完成后，中基礦業(yè)持有股本總額的10.4%，成為公司第二大股東。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)產(chǎn)品、原材料價(jià)格走勢(shì)的不確定性;(2)新建6萬(wàn)噸/年的氯化聚乙烯裝置正常達(dá)產(chǎn)的不確定性;(3)水合肼項(xiàng)目恢復(fù)正常的不確定性。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年的每股收益分別為0.09元、0.19元和0.27元，以10月26日收盤價(jià)11.39元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別是123倍、61倍和42倍。考慮到公司目前股價(jià)反映了公司的業(yè)績(jī)，我們維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。