棉花調(diào)仍將維持高位運(yùn)行

　　近期，鄭棉指數(shù)在創(chuàng)歷史新高17740元/噸后一路弱勢(shì)走低，并擊穿60日均線。這次下跌的原因可以歸納為三點(diǎn)：第一，市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)特別是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩;第二，國(guó)家打擊農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格炒作行為對(duì)市場(chǎng)起到了強(qiáng)烈的心理震懾作用;第三，技術(shù)上看，此輪行情是對(duì)前一段瘋狂上漲后的回調(diào)整理。然而，棉花基本面未改變，仍將維持供給偏緊格局。

　　一、供需缺口加大，庫(kù)存消費(fèi)比進(jìn)一步下降

　　由于種植收益較低、不穩(wěn)定且沒有政府補(bǔ)貼，近年來國(guó)內(nèi)棉花播種面積難以增加。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，2010/2011年度全國(guó)棉花種植面積比上年僅增長(zhǎng)0.17%，再加上早期惡劣天氣影響，棉花生產(chǎn)形勢(shì)不容樂觀。然而，金融危機(jī)后棉花消費(fèi)逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)2010/2011年度中國(guó)棉花供需缺口高達(dá)348.4萬(wàn)噸，為2006年以來最大值。

　　受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)和棉花價(jià)格高企的影響，5月份USDA報(bào)告顯示，2010/2011年度全球棉花生產(chǎn)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將達(dá)到2479.6萬(wàn)噸，同期全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2592.7萬(wàn)噸，供需缺口113.1萬(wàn)噸，這將是連續(xù)第五年產(chǎn)不足需。

　　需求大于供給，將使世界棉花期末庫(kù)存進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)2010/2011年度世界棉花庫(kù)存為1091.5萬(wàn)噸，為近六年最低水平，庫(kù)存消費(fèi)比將降至42.10%，為1996年以來最低點(diǎn)。

　　二、國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)系更加緊密

　　按照滑準(zhǔn)稅關(guān)稅稅率將Cotlook A指數(shù)換算成國(guó)內(nèi)港口價(jià)格發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)CC Index 328棉花價(jià)格波動(dòng)比Cotlook A 指數(shù)波動(dòng)幅度大。進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析顯示Cotlook A港口價(jià)的離散系數(shù)為7.61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)CCIndex328的離散系數(shù)11.41%。自2007年1月份來，國(guó)際市懲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格逐漸趨于一致，月平均價(jià)差為191元/噸，遠(yuǎn)小于2003–2006年的月平均價(jià)差1591元/噸，兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)由2003–2007的86.50%上升到2007至今的90.82%，可知兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)系更加緊密。

　　自今年5月份以來，Cotlook A指數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)90美分/磅，ICAC預(yù)計(jì)2010/2011年度平均價(jià)格為85美分/磅。受此影響，國(guó)內(nèi)價(jià)格也將保持高位運(yùn)行。

　　三、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來紡織服裝行業(yè)出口增加

　　2010年世界經(jīng)濟(jì)整體上延續(xù)了2009年回升向好的態(tài)勢(shì)，聯(lián)合國(guó)5月份的報(bào)告預(yù)測(cè)2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.2%，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將達(dá)到3%。

　　國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)整體運(yùn)行良好，出口繼續(xù)增加。4月份紡織工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.2%，同期紡織服裝出口金額達(dá)到145.5億美元，對(duì)歐洲和美國(guó)出口更是明顯回升。消費(fèi)也在繼續(xù)增長(zhǎng)，1–4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額47884億元，同比增長(zhǎng)18.1%。

　　應(yīng)該說，我國(guó)近期紡織品外貿(mào)、內(nèi)銷環(huán)境基本良好。負(fù)面因素來自于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)4月份的失業(yè)率為10.1%，創(chuàng)造了12年來的最高紀(jì)錄。對(duì)歐洲出口額占我國(guó)紡織服裝出口總額的21.6%，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化，將嚴(yán)重影響到我國(guó)紡織服裝行業(yè)的出口。

　　四、棉紡企業(yè)面臨壓力各不相同

　　自2009年1月份以來，棉紡紗企業(yè)利潤(rùn)空間在逐漸擴(kuò)大，C32S棉紗與CC Index328 之間的價(jià)差由5139元/噸擴(kuò)大到2010年5月份的9287元/噸。然而，大部分紡織企業(yè)卻面臨著重重壓力。我國(guó)37.3%的紡織企業(yè)創(chuàng)造了全行業(yè)94.2%的利潤(rùn)，平均利潤(rùn)率為7.58%，而剩下62.7%的企業(yè)的平均利潤(rùn)率只有0.1%。利潤(rùn)率偏低的企業(yè)議價(jià)能力偏弱，很難將較高的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移出去。與此同時(shí)，勞動(dòng)力成本上升迫使一些紡織業(yè)訂單轉(zhuǎn)向了勞動(dòng)力更為低廉的東南亞國(guó)家或地區(qū)。

　　對(duì)于大部分紡織企業(yè)來說，原材料的漲價(jià)和勞動(dòng)力成本上升將壓縮他們?cè)揪秃苄〉睦麧?rùn)空間。近期，由于原材料價(jià)格上漲所帶來的生產(chǎn)成本高居不下，很多紡織企業(yè)甚至不惜放棄訂單壓縮生產(chǎn)。

　　五、人民幣升值預(yù)期帶來遠(yuǎn)期憂慮

　　匯率對(duì)紡織企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，直接標(biāo)價(jià)法下，人民幣匯率的上升使紡織企業(yè)的收益折合成人民幣后下降。第二，匯率的上升削弱了紡織產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致不少訂單流向了東南亞國(guó)家。歷史數(shù)據(jù)表明，自2005年匯改以來，按人民幣計(jì)價(jià)的紡織品出口額增幅小于按照美元計(jì)價(jià)下的增長(zhǎng)水平。按照年平均匯率計(jì)算，2008、2009以美元計(jì)的紡織出口增速為7.98%和-9.65%，而同期以人民幣計(jì)的出口增速分別為-1.31%和-11.22%，增幅變化由正轉(zhuǎn)負(fù)非常明顯。

　　六、國(guó)家宏觀調(diào)控政策影響各不相同

　　2009年，國(guó)家在《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中提出，到2011年，規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值12000億元，年均增長(zhǎng)10%。同時(shí)，紡織行業(yè)要繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高科技支撐水平和淘汰落后產(chǎn)能。2010年5月28日，工信部下達(dá)了今年要淘汰印染31.3億米的任務(wù)。

　　從這些政策我們可以看出，我國(guó)紡織行業(yè)正處于調(diào)整時(shí)期，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將是今后工作的重點(diǎn)，淘汰落后產(chǎn)能是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的手段。

　　我國(guó)大部分紡織企業(yè)是中小企業(yè)，缺乏議價(jià)能力，短期內(nèi)沒有充足的資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，利潤(rùn)空間將受到擠壓，短期內(nèi)政策調(diào)整會(huì)對(duì)紡織行業(yè)形成一定的沖擊。

　　總體來看，我國(guó)棉紡企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的陣痛和人民幣升值預(yù)期等阻力因素，但國(guó)內(nèi)棉花種植難有增加，供需缺口將進(jìn)一步放大。盡管全球棉花生產(chǎn)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促使棉花消費(fèi)量超過生產(chǎn)量，世界棉花庫(kù)存消費(fèi)比將進(jìn)一步下降。綜合來看，2010/2011年度國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格將保持高位運(yùn)行，鄭棉也將在調(diào)整后重回高位。