榮盛石化：發(fā)布2019年業(yè)績較上年同期增長

　　榮盛石化股份有限公司(以下簡稱“榮盛石化”)近日發(fā)布2019年業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入873.10億元，較上年同期減少4.5%，主要系公司本期貿(mào)易收入略有減少；營業(yè)利潤為32.90億元，較上年同期增加44.63%，利潤總額為32.96億元，較上年同期增加43.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.22億元，較上年同期增長38.27%。

　　榮盛石化解釋稱，報告期內(nèi)業(yè)績變動的原因主要系公司PTA產(chǎn)品利潤較上年同期有所增加，另浙石化項目一期順利投產(chǎn)，煉化產(chǎn)品貢獻部分利潤；總資產(chǎn)1824.63億元，較年初增加50.28%，主要系控股子公司浙江石油化工有限公司在建支出及存貨增加。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，雖然榮盛石化2019年四季度業(yè)績低于預期，主要因季度內(nèi)聚酯產(chǎn)品鏈上下游產(chǎn)品價格和利潤超預期下跌；然而可喜的是，公司控股的浙石化項目一期順利投產(chǎn)，且在四季度首次貢獻了部分利潤，這標志著浙石化項目已開始陸續(xù)轉(zhuǎn)固并貢獻增量業(yè)績，預計浙石化項目有望在2020年為榮盛石化帶來比較可觀的業(yè)績增長。

　　浙石化所在寧波-舟山港是全球吞吐量第一大港，背靠廣闊的長江經(jīng)濟帶，也是我國對外貿(mào)易的橋頭堡，享有通江達海，得天獨厚的物流優(yōu)勢,舟山水文條件優(yōu)越，天然良港眾多，有多個30萬噸級以上原油碼頭可供浙石化使用，未來隨著自貿(mào)區(qū)三基地一中心項目推進，油品儲運和貿(mào)易所需配套基礎(chǔ)設(shè)施也將逐步完善。

　　在東方證券分析師趙辰看來，浙石化的擴張能力來自兩方面，一是項目本身的阿爾法，即規(guī)模和區(qū)位賦予的盈利優(yōu)勢。基于長周期的原料和產(chǎn)品歷史價格假設(shè)，我們測算滿負荷下其盈利中樞相較國內(nèi)常規(guī)煉廠高約120億(未考慮所得稅影響，其中一期65億)，行業(yè)景氣底部凈利潤+折舊帶來的現(xiàn)金流也有望超過200億(其中一期超100億)；二是股權(quán)結(jié)構(gòu)更為多元，股東分別為榮盛51%、桐昆20%、巨化20%和舟山海投9%(股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓給沙特阿美)，更多股東方參與也意味著更強的資金實力。這也足以保證其在未來幾年行業(yè)景氣下行階段也依然有能力進行持續(xù)的產(chǎn)能擴張。煉化利潤本質(zhì)上來自于規(guī)模，誰能在景氣低點逆勢擴張，誰就能在景氣復蘇時獲取更大的利潤。而煉化作為極度重資產(chǎn)，拼規(guī)模其實就是拼資金。這點就如前幾年的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮中雷軍所說的，只有有燒不完的錢，企業(yè)才能成為最后的贏家。

　　趙辰談到，煉化作為工藝極為成熟的行業(yè)，生產(chǎn)端成本差異主要就來自于規(guī)模。規(guī)模越大、一體化程度就越高，綜合成本就越低。目前看浙石化是國內(nèi)首個4000萬噸統(tǒng)籌規(guī)劃的一體化項目，二期項目已經(jīng)開工，三期項目也已啟動報批，遠期規(guī)模有望提升至6000萬噸。這個規(guī)模不但在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，在全球范圍內(nèi)以煉化一體化為衡量標準，浙石化也是獨一無二的(規(guī)模僅次于印度信誠，但后者本質(zhì)上是純煉油企業(yè))。就我國煉化行業(yè)的潛在過剩程度，新建項目再次嚴格準入只是時間問題。如果沒有像浙石化這樣利用這輪短暫的窗口期、搶先大手筆布局，后來者再想拿到這種規(guī)模體量煉化。

　　就區(qū)位優(yōu)勢來看，浙石化地處舟山，享有政策支持、產(chǎn)業(yè)集群、物流便利三大優(yōu)勢，是國內(nèi)最為適合發(fā)展煉油工業(yè)的風水寶地之一。參考美國煉油工業(yè)布局，52%的煉廠都分布于PADD3區(qū)，且主要集中在墨西哥灣沿岸，全美規(guī)模前三的煉廠均坐落于此。其背后核心原因就在于灣區(qū)優(yōu)越的資源和市場條件，包括完善的原油進出口設(shè)施、油品儲運管網(wǎng)、豐富廉價的頁巖油供應以及下游旺盛的油品/化工品消費能力。具體到我國，由于原油較為依賴進口，因此沿海地區(qū)煉廠享有一定優(yōu)勢。而在沿海國家七大石化基地中，趙辰認為，浙石化所在舟山享有政策支持、產(chǎn)業(yè)集群、物流便利三大優(yōu)勢，是國內(nèi)最為適合發(fā)展煉油工業(yè)的風水寶地之一，未來滬甬舟大灣區(qū)有望成為我國最大的煉油產(chǎn)業(yè)基地和世界級煉油中心，浙石化作為其中的引領(lǐng)者將充分受益，由此帶來的稅前盈利優(yōu)勢約17億。

　　趙辰介紹，目前杭州灣沿岸煉廠包括800萬噸的大榭石化、2300萬噸的鎮(zhèn)海煉化和1600萬噸的上海石化，合計煉油規(guī)模已達到4700萬噸，未來隨著浙石化投產(chǎn)、鎮(zhèn)海煉化擴建和高橋石化搬遷，煉油產(chǎn)能還會持續(xù)增長，合計有望突破1.1億噸(考慮浙石化三期則將突破1.3億噸)，滬甬舟灣區(qū)將形成我國規(guī)模最大的石化產(chǎn)業(yè)集群。

　　從單個煉廠來看，浙石化和鎮(zhèn)海煉化的產(chǎn)線規(guī)模、裝置先進性和產(chǎn)品豐富性也均屬行業(yè)翹楚，作為高附加值煉廠的典范具備很強的全球比較優(yōu)勢。除幾大煉油項目外，滬甬舟灣區(qū)還囊括了上海化學工業(yè)區(qū)、寧波石化經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、寧波大榭開發(fā)區(qū)三大石化化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)，包括巴斯夫、英威達、LG甬興、萬華化學等諸多化工龍頭企業(yè)，趙辰預計，未來上游原料放量后，還會吸引更多的中下游化工企業(yè)入駐，未來滬甬舟大灣區(qū)有望形成一個集煉油-石化-精細化工垂直縱向一體化的萬億級石油化工產(chǎn)業(yè)集群，打造比肩美國墨西哥灣和德國路德維希港的全球煉化新中心。

　　公開資料顯示，榮盛石化深耕石化化纖領(lǐng)域，經(jīng)多年發(fā)展公司已形成“燃料油、石腦油-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，目前具備芳烴200萬噸、PTA1350萬噸以上(權(quán)益約600萬噸/年)、聚酯300萬噸以上、紡絲130萬噸、加彈40萬噸的年產(chǎn)能，浙江石化是一次性綠地投資的大型煉化一體化項目，投產(chǎn)后煉油規(guī)模位居全球第五，配套乙烯后的綜合煉化(煉油+乙烯)產(chǎn)能位居世界前列。