2019年紡服板塊：國貨當自強

　　步入寒冬臘月，紡服行業正如沐春風，還是風雨凄凄？

　　據國家統計局數據顯示，2019年11月，社會消費品零售總額同比增速回升至8%，環比10月增速提升0.8個百分點。其中，服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值同比增速由上月的負增長恢復至4.6%。

　　“羊絨之都”清河的工廠里，機器加班加點作業，紡織工人也常常工作至深夜，店家的電話鈴聲也此起彼伏。同樣的場景也出現在羽絨服中，217套1.1萬元羽絨服禮盒，在李佳琦的一次直播中20秒被賣光，品牌方緊急補貨700套。

　　零售數據疲弱港股卻現5年最好行情？

　　紡服業步入寒冬后，正逐漸出現反彈活力。然而若將時間線拉長，零售數據行情反彈背后，卻顯示著行業整體增速放緩。其中，2019年11月社零同比增速較去年同期下降0.1個百分點，服裝鞋帽零售同比增速更是較去年同期下降0.9個百分點。

　　據國際統計局最新數據，限額以上單位商品零售累計同比增長3.7%，服裝鞋帽、針紡織品累計同比增長3%，與金銀珠寶、石油及制品、汽車、建筑及裝潢材料4個板塊整體累計增速低于平均值。

　　整體來看，2019年紡服行業零售數據整體出現疲弱走勢，除行業總體零售增速在社零增速之下外，線上表現也顯得差強人意。從全年線上零售數據來看，穿類實物商品增速在多數區間段均處于吃類、用類零售增速下方。

　　盡管行業零售數據表現差強人意，但整體板塊2019年在港股的表現卻創下了近5年最高。智通財經APP了解到，隨著2019年最后一個交易日中午12點敲錘定音，港股紡織服飾板塊最終交出了近5年中最好行情答卷，全年上漲34.31%，跑贏恒指9.07%漲幅。

　　龍頭表現優異實力“打臉”沽空機構

　　2019年中旬，沽空機構紛紛盯上了港股服裝界龍頭。6月、7月，Bonitas、渾水接連將矛頭指向波司登(03998)、安踏(02020)，而縱觀板塊全年漲幅，兩家公司紛紛排入年漲幅前十。在遭遇做空之后，股價不但未受影響，還一路穩步上升，實力“打臉”沽空機構。

　　智通財經APP了解到，2019年共有3只標的實現了股價翻倍。其中，服裝界龍頭李寧(02331)、波司登、安踏分別實現年漲幅179.92%、95.97%、87.69%。

　　截至2019年12月31日港股收官，安踏體育成為紡服板塊市值最大標的，總市值達1884.57億港元。其中，安踏體育、申洲國際為板塊中市值超千億港元標的，市值超百億港元標的則有9只。

　　截至目前，紡服板塊共有港股通標的17只。2019年，板塊標的中港通資金持股比例平均提升1.45個百分點。截至2019年12月31日，平均持股比例3.67%。

　　17只標的中，拉夏貝爾(06116)為港股資金持股比例增長最多的公司，也是目前紡服板塊港股通持股比例最大的公司。然而，公司股價年跌幅卻達到78.65%。

　　智通財經APP了解到，拉夏貝爾股價于2017年便開始出現下滑，公司控股股東邢加興先后6次進行公司股票質押，累計質押公司股份占其直接持有股份99.81%。自今年7月公司發布上市以來表現最差業績預告后，股價進一步下跌并跌破5元，最終至股股東、實控人邢加興爆倉。曾號稱為“中國版ZARA”的拉夏貝爾經過股價的一路下行，如今市值已不足30億元。

　　除此之外，李寧、安踏為除拉夏貝爾外港股通持股比例增長最大的公司。其中，兩者股價分別實現年漲幅179.92%、87.69%。

　　從運營數據來看，紡服板塊主要幾家參與者存貨周轉率于2019年中期達1.73，較去年同期微幅上升。其中，李寧于近幾年中存貨管理能力提升較快。安踏體育、361度(01361)、新秀麗(01910)、江南布衣等存貨周轉率下降速度較快。

　　從業績表現來看，近5年來，新秀麗、安踏體育兩家公司營收表現好于平均水平。其中，安踏營收2017年中期以來增長快速。除此之外，李寧、波司登兩家公司整體維持穩定的線性向上增長。

　　利潤表現方面，安踏體育利潤水平在近五年中均保持在平均水平之上，新秀麗利潤逐年下跌，自2018年中期低于平均水平。除此之外，李寧在近5年中利潤增長速度較快，2019年中期高于行業平均水平。

　　整體來看，2019年紡服板塊市場行情及業績表現較好的企業均集中在體育運動及羽絨服領域。方正紡服在其研報中也提到，由于壁壘有限及高端市場競爭空缺，體育服飾、羽絨服龍頭業績爆發。

　　未來趨勢關鍵詞

　　立足當前時點看2020及未來行業變化，據智通財經APP總結行業觀點，業內對于未來行業趨勢的預測主要有一下幾個關鍵詞：

　　消費結構進一步趨“M”形態。伴隨經濟減速，中端消費遭遇瓶頸，消費結構將向高性價比及奢侈消費兩極化方向發展。隨著一二線城市居住支出成本較高擠壓消費，部分新中產也將向高性價比產品一方傾斜。除此之外，互聯網及移動互聯網的深度普及，正不斷打破地域渠道限制，促使三四線消費觀與一二線趨同，下沉市場或仍將消費升級。

　　相比之下，大眾消費及下沉市場競爭將更加激烈，極致高性價比產品將成為中低端品牌的競爭高地。高端品牌則主打品牌沉淀、及長期投入等。

　　國潮逐漸崛起。近年來，市場國潮熱情逐漸升溫，90、00后一代新消費主力對于本土品牌接受度更高。國潮崛起建立在經濟富足和民族自信等基礎之上，也將為本土紡服時尚品牌帶來新機遇。

　　物質型消費向服務型消費升級。伴隨消費產業整體的變化，消費結構將更傾向于向服務型消費轉型。其中，迪卡儂模式較能夠體現這一特點。迪卡儂所具備的倉庫型空間、運動器械等要素構成體驗式消費的基礎。其中，不同年齡段迪卡儂用戶均可在其中進行不同的互動體驗。

　　對于未來一年行業展望，東方證券認為，明年需求端難以大幅改善，但行業經營健康度好于歷史水平，因此行業大概率將在底部盤整。在棉價疲弱、內需不振和外部經濟環境不穩定的大背景下，挑戰大于機遇。

　　其中，運動服飾板塊依舊是多數機構2020年看好的紡服板塊中的細分領域。運動服飾為行業中景氣度較高的子版塊。目前國內運動服裝品牌較為集中，或將進一步向龍頭集聚。除此之外，天風證券預計，由于目前消費數據持續走弱，休閑龍頭品牌也都在調整期，預計2020年業績將有所恢復。