紡織業：預計2020年行業盈利承壓、尾部企業信用風險將上升

　　下游需求內外交困，預計2020年紡織行業需求增速下行壓力較大。內需方面，今年以來國內紡織服裝類消費品表現平淡，2019年1-9月限額以上企業服裝鞋帽、針、紡織品類零售額增速下滑至3.3%，同比放緩5.6個百分點，相較于其他消費品類表現較弱；外需方面，我國服裝制造業轉移、而周邊低成本服裝生產國由于產業鏈不完整對中國紗線和面料的需求增大，紡織業上游產品出口表現尚可，但美國加征關稅措施影響逐步顯現，服裝等下游產品出口壓力較大，預計2020年行業需求增速下行壓力較大。

　　紡織產能向海外轉移持續，行業集中度提升，龍頭企業的議價能力有望增強。國內產能擴張方面，2019年1-9月行業固定資產投資同比增速大幅下滑至-8.2%，產能擴張保持謹慎；紡織產能向海外轉移趨勢持續，龍頭紡織企業規模效應及技術優勢明顯，中小企業生存壓力加大，市場份額將進一步向龍頭集中，有助于龍頭企業獲得大品牌客戶的認可以及大規模持續穩定的訂單，龍頭企業的議價能力有望增強。

　　預計短期內棉價低位平穩運行，但中長期仍將對行業內企業形成一定的成本壓力。短期來看，需求疲軟致使市場對原材料需求偏淡，預計2020年棉價保持低位平穩運行。但中長期棉花供需缺口可能繼續擴大，價格具有上行趨勢，考慮到行業可能更加依賴進口棉配額，配額數量對紡織企業的市場競爭力和盈利影響較大，棉花價格上漲及可獲得的進口配額量仍可能對紡織企業形成一定成本壓力。

　　行業盈利承壓，棉紡企業受挫，預計2020年行業盈利壓力仍將持續，負債經營程度進一步提升，尾部或資質較弱的企業信用風險將上升。2019年前三季度，規模以上紡織企業營業收入、利潤總額同比均放緩，其中利潤總額同比下降達7.6%，行業虧損企業家數顯著增加，2019年1-9月行業虧損企業3,436家，同比增加18.9%；子行業棉紡業盈利顯著受挫，凈利潤下滑達17.08%，在棉價低位運行的背景下，棉紡行業難有起色，預計2020年行業盈利壓力仍將持續。行業上市公司整體負債規模和資產負債率上升，帶息債務占比較高，EBITDA利息保障倍數中位數走低，行業民營企業占比較高，尾部或資質較弱的企業信用風險將上升。