2020年紡織服裝行業投資策略：繼續關注高景氣度賽道及低估值龍頭

　　童裝行業景氣度高。相對于男裝與女裝，童裝與運動裝是目前相對較好的賽道之一。根據歐睿的數據，2018年中國男裝、女裝、童裝市場規模分別為5726億元、9991億元、20191億元，同比增長6%、8%、16%，童裝行業增速顯著快于男裝、女裝。且根據歐睿的預測，未來五年男裝、女裝行業增速將降至4%左右，而童裝行業仍將保持10%以上的行業增長。

　　關注符合消費升級、健康美好生活的運動休閑子行業。隨著中國中產階級人數的增長及人們對健康、美麗、時尚的追求，消費升級勢不可擋。瑜伽服等運動休閑細分品類呈現高景氣度，例如加拿大品牌lululemon正是享受瑜伽服行業增長紅利，才有可能成為目前市值近235億美金的服裝企業龍頭。

　　棉價判斷需要緊跟需求。目前需求側對棉價影響較大，受國內經濟形勢的影響，下游紡織制品和服裝鞋帽的國內外需求冷淡，進而導致中端產品棉紗、坯布的需求下降，庫存高企，原料棉花的工商業庫存同比增加，棉價難有大幅上漲動力。

　　紡服可選消費持續低迷，與必選消費品增速缺口拉大。限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額在2007年初達到增速高點后，至今處于持續下行的通道(排除2008年受全球經濟危機的影響)。分月來看，2019年每月增速基本上達到歷史同期最低值。可選消費與必選消費增長缺口出現，且呈現缺口擴大趨勢。

　　紡織服裝板塊目前處于歷史估值低位。從2000年至今，拉長整個紡織服裝板塊行業歷史市盈率走勢，可以清楚的看到目前整個紡織服裝行業市盈率處于歷史較低位置，長期配置價值顯現。在行業低迷情況下，上市公司不同板塊、不同公司出現分化，建議優選龍頭及細分行業成長個股，關注海瀾之家、森馬服飾、地素時尚、比音勒芬。

　　風險提示：宏觀經濟繼續下行，影響終端消費；棉花價格大幅波動，影響公司成本管控；具體行業競爭加劇；各公司經營不及預期。