連虧兩年的探路者四發(fā)暫停上市風(fēng)險(xiǎn)提示，“戶外用品第一股”如何能扭虧?

探路者控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“探路者”），9月23日晚間發(fā)布關(guān)于股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，公司已在2017年、2018年連續(xù)兩年虧損，根據(jù)深交所股票上市規(guī)則，若公司2019年度審計(jì)報(bào)告最終確定為虧損，公司股票將于公司披露2019年年度報(bào)告之日起停牌，深圳證券交易所在停牌后15個(gè)交易日內(nèi)作出是否暫停公司股票上市的決定。


記者注意到，這已是本月以來探路者四度發(fā)布暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。而探路者也解釋稱，根據(jù)規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損的，在披露其后首個(gè)半年度報(bào)告時(shí)須發(fā)布公司股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，之后每五個(gè)交易日發(fā)布一次，直至?xí)和Ｉ鲜酗L(fēng)險(xiǎn)消除或者深交所作出公司股票暫停上市的決定。


探路者表示，雖然公司2017年度、2018年度連續(xù)兩年虧損，但上述兩年中公司戶外用品主營(yíng)業(yè)務(wù)均穩(wěn)健發(fā)展并實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，公司虧損的主要原因是對(duì)前期未達(dá)預(yù)期的投資項(xiàng)目計(jì)提較大金額的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值所致，經(jīng)2016-2018年連續(xù)三年的足額計(jì)提后，公司前期相關(guān)投資項(xiàng)目在2019年及后續(xù)年度再進(jìn)一步計(jì)提大額減值的空間和風(fēng)險(xiǎn)已非常小。


探路者稱，上半年的業(yè)績(jī)?yōu)楣?019年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)的達(dá)成奠定良好基礎(chǔ)。2019年下半年公司將繼續(xù)貫徹落實(shí)全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，聚焦資源夯實(shí)促進(jìn)戶外用品主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，深度挖掘目標(biāo)客戶的細(xì)分需求，繼續(xù)沉淀提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過信息化升級(jí)及精細(xì)化管理措施的實(shí)施落地，并針對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)，基于目前已達(dá)成的投后管理進(jìn)展，持續(xù)優(yōu)化非戶外主業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，整合與主業(yè)有深度協(xié)同的項(xiàng)目，繼續(xù)重組退出與戶外主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的業(yè)務(wù)。


探路者此前發(fā)布的2019年半年報(bào)顯示，報(bào)告期間內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元，同比下降21.2%；凈利潤(rùn)8186萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)239.4%，此外，探路者2019年第三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.02億元，同比上漲302.58%。并稱“將努力確保全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)的達(dá)成”。


分板塊看：


探路者戶外板塊兩大主要品牌探路者、DiscoveryExpedition（DE）分別實(shí)現(xiàn)收入4.72億元、5750.46萬(wàn)元，同增8.11%、17.78%，二季度探路者、DE收入2.67億元、3061萬(wàn)元，同增1.76%、28.07%。同期收入增速放緩主要由于2018年二季度營(yíng)業(yè)收入基數(shù)較高，DE品牌收入保持較快增長(zhǎng)。2019年6月底探路者品牌門店數(shù)量外延同降5.99%至1192家，公司關(guān)閉低盈利能力店鋪，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)加盟商管理，店效帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)；2019年6月底DE品牌門店數(shù)外延同降5.85%至161家，注重打造高端標(biāo)桿店鋪，品牌形象提升、渠道優(yōu)化帶動(dòng)店效保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；


而旅行服務(wù)板塊收入則顯著下滑，主要由于探路者縮減利潤(rùn)率較低的旅游業(yè)務(wù)、剝離綠野網(wǎng)，逐步退出與戶外主業(yè)不相關(guān)的業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，探路者的旅游業(yè)務(wù)收入下降61%至1.48億元，主要子公司易游天下主動(dòng)調(diào)整縮減利潤(rùn)率較低的旅行服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模，上半年凈虧損收窄至46.9萬(wàn)元；綠野國(guó)際旅行社因未達(dá)成業(yè)績(jī)考核條件，原股東將于11月前完成股權(quán)回購(gòu)；綠野網(wǎng)、六只腳等業(yè)務(wù)也將進(jìn)行整合重組以期與主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同。


報(bào)告期內(nèi)，探路者的毛利率提升6.7ppt至36.6%，主要由于公司毛利率較低的旅行服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比下滑且毛利率邊際改善較為明顯，抵消了戶外用品板塊去庫(kù)存導(dǎo)致的毛利率下滑。銷售及管理費(fèi)用率提升5.6ppt至30.9%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出8545萬(wàn)元，同比改善59.6%。得益于當(dāng)季售罄率改善及過季庫(kù)存及時(shí)消化，存貨較2018年底同比降低35.2%。


廣發(fā)證券分析師糜韓杰認(rèn)為，探路者業(yè)績(jī)拐點(diǎn)趨勢(shì)明確，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步趨好，行業(yè)領(lǐng)先地位有望保持，未來將受益行業(yè)復(fù)蘇和集中度提升，由于探路者處在收縮非主業(yè)過程中，凈利潤(rùn)率短期有所失真，中長(zhǎng)期有望回歸合理水平，


光大證券研究院李婕判斷，2019年探路者品牌渠道調(diào)整基本到位，收入恢復(fù)增長(zhǎng)，DE品牌提升產(chǎn)品定位，拓展中高端渠道，收入保持增長(zhǎng)。公司不斷強(qiáng)化戶外用品研發(fā)、品牌營(yíng)銷、零售管理、庫(kù)存管理等優(yōu)勢(shì)，線上加強(qiáng)內(nèi)容營(yíng)銷、商品企劃、活動(dòng)推廣，通過粉絲運(yùn)營(yíng)強(qiáng)化用戶粘性，帶動(dòng)電商收入同比增長(zhǎng)。旅游板塊將繼續(xù)縮減低毛利率業(yè)務(wù)，聚焦成熟業(yè)務(wù)，收入預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑；而利潤(rùn)方面，報(bào)告期內(nèi)探路者庫(kù)存清理導(dǎo)致戶外主業(yè)毛利率有所下滑，未來公司持續(xù)加強(qiáng)經(jīng)銷商管理和戶外產(chǎn)品零售價(jià)格管控，供應(yīng)鏈柔性化打通零售端，提高售罄率，推動(dòng)戶外板塊主業(yè)毛利率回升；從收入結(jié)構(gòu)來看公司逐步剝離旅游業(yè)務(wù)，未來高毛利率戶外主業(yè)收入占比有望進(jìn)一步提高，推動(dòng)整體毛利率上升。旅游板塊易游天下縮減低利潤(rùn)率旅行服務(wù)業(yè)務(wù)，2019上半年虧損46.88萬(wàn)元，同比大幅減虧，預(yù)計(jì)未來探路者仍將加強(qiáng)管理層運(yùn)營(yíng)能力，提升盈利水平。


截至記者發(fā)稿前，探路者9月23日收?qǐng)?bào)3.95元/股，漲幅1.28%，市值35.21億元，截至2019年8月31日，探路者股東總戶數(shù)達(dá)3.92萬(wàn)戶，較上期增加377戶，增長(zhǎng)0.97%，平均每戶持股2.27萬(wàn)股。