拉夏貝爾質押”爆倉“！一文看懂拉夏貝爾經營現狀及服裝行業走勢

日前，國內首家A+H股上市服裝公司拉夏貝爾發布消息稱，其實控人邢加興股權質押比例“接近100%，且已構成違約”。公告顯示，邢加興直接持有公司股份約1.42億股，占公司總股本25.91%，占公司A股總股本42.62%。從2017年11月至今年6月，邢加興先后6次將所持股份質押給海通證券。

國民女裝”拉夏貝爾”為何走向爆倉道路，本文梳理拉夏貝爾經營現狀以及未來服裝行業走勢分析，以期給廣大讀者帶來一定參考。

一、拉夏貝爾品牌眾多 但定位不明確

在服裝行業，拉夏貝爾一度是平民時尚的代表。拉夏貝爾是一家定位于大眾消費市場的多品牌、全渠道運營的時裝集團。2011年以來，公司堅持多品牌差異化發展戰略，通過加快品牌拓展以及深化渠道布局，深度挖掘國內大眾時尚服裝市場的消費需求。2011年之前，公司僅有La Chapelle、Puella、Candie’s三個女裝品牌，門店數量1841個。

2012年，公司結合當時的市場競爭狀況以及自身已經具備的經營基礎與核心能力（品牌及渠道影響力、供應鏈組織能力等），明確提出“多品牌、直營為主”的發展戰略，陸續推出7m和La Babité兩個女裝品牌，推出POTE和JACK WALK、MARC ECKō等三個男裝品牌以及8EM童裝品牌等。

2015年以后，公司基本停止內部新培育品牌，主要通過投資合作的方式拓展新的品牌，以形成與公司已有品牌之間的區隔定位以及獨立發展，過去三年通過控股公司陸續擁有或者推出Siastella、OTR、GARTINE等品牌，通過聯營、參股方式陸續支持或參與Maira Luisa、Tanni等品牌發展。

但是對于拉夏貝爾來說，低坪效下的大店模式是包袱。拉夏貝爾在全國類似的大店很多，但走進店內放眼看去，重復陳列現象嚴重。此外，公司門店大多是多個子品牌的集合店，有男裝，也有細分的女裝，但給消費者體驗差異化不大，各個品牌只是標簽不同，但產品趨于同質化。對消費者而言，最大的感受是子品牌定位不清，分散了拉夏貝爾的受眾認同。

資料來源：拉夏貝爾、中商產業研究院整理

二、2018年首次發生經營虧損  2019年凈利潤延續下滑趨勢

從經營情況來看，2018年度公司首次發生經營虧損，凈利潤同比出現較大幅度的下降。2018年拉夏貝爾實現營業收入101.76億元，較上年同期營業收入104.46億元減少 2.69億元，同比下降2.58%；實現歸屬于上市公司股東的凈虧損-1.60億元，較上年同期減少6.58億元，同比下降132%。

公司營業收入較上年同期下降，主要有以下因素：（1）主要女裝品牌LaChapelle、Puella營業收入分別同比下降11.94%、13.35%，同比減少營業收入3.09億元、2.84億元，而女裝品牌Candie's及童裝、男裝品牌等銷售的增長尚無法彌補Lachapelle和Puella的下降幅度；（2）受到消費增速放緩、實體店客流下降影響，2018年下半年公司直營門店銷售低于預期，公司三、四季度收入同比下降幅度分別為12.90%和3.74%；（3）百貨專柜收入持續下降的影響，2018年公司百貨專柜收入48.93億元，同比減少3.69億元，下降幅度7.02%，占總收入的比重由50.38%降至 48.08%；（4）公司于下半年加快終端渠道調整進度，關閉虧損、低效門店。

根據拉夏貝爾公告顯示，預計2019上半年公司凈利潤再度大幅下滑，凈利潤虧損4.4億元-5.4億元，同比下降286.6%-329%。

數據來源：公司公告、中商產業研究院整理

三、2019上半年門店減少2400余個 日均關店數量超13家

在門店數量上，2017年底，公司門店數量達到9448家，其中關閉1518家，新開2059家，全年凈增加541家；到了2018年末，公司直營品柜數量9269個，比年初凈減少179個。截至2019年6月底，境內線下經營網點較2018年底凈減少2400余個。以此計算，今年上半年，拉夏貝爾日均關店數量超13家。

數據來源：中商產業研究院整理

四、各大產品銷量明顯下跌

在產銷量方面，拉夏貝爾無生產業務，其生產量為采購量，生產量比上年增減亦為采購量比上年增減。2018拉夏貝爾總采購量（不含配飾）同比上年度減少26.3%，2018年底公司庫存總數量（不含配飾）比上年末小幅增加2.3%。而四大產品銷量都有不同程度下滑，其中上裝、下裝以及配飾銷售量分別大幅下降20.58%、19.48%和16.45%。

數據來源：公司公告、中商產業研究院整理

五、公司盈利能力大幅下降

從盈利能力來看，2018年拉夏貝爾銷售毛利率及營業利潤率雙雙降到負數。從分產品毛利率情況看，上裝、下裝、裙裝及配飾等均有不同程度的下降，其中占銷售份額最大的上裝產品毛利率同比下降2.55個百分點，此外，占公司銷售份額較小的配飾產品主要由于銷售價格下降導致毛利率降低20.84%。

數據來源：中商產業研究院整理

六、2019服裝行業發展預測

隨著國人收入的提高，服裝消費不斷增長。據國家統計局數據，從2012-2017年間，我國服裝類零售一直保持平穩增長趨勢，2017年服裝類零售總額達1.45萬億元，相比2012年的9778億元增加了4779億元。2018年服裝類零售總額1.37萬億元，2019年國家出臺了多項減稅降費刺激消費，預計2019年服裝類零售總額將小幅上漲，預計達到1.38萬億元。

數據來源：國家統計局、中商產業研究院整理

中國服裝市場2018年銷量總數達2.077萬億元，同比增長率達7.8%，是2014年以來，同比增長率最高的一年。受消費升級與本土消費者在提升生活水平、收入增加后，具有穩定需求的影響下，2017年中國服裝市場達到最高值，且在2018年有繼續上漲的趨勢。但經濟不穩定性加劇，對服裝市場的發展帶來巨大挑戰。預計中國服裝市場的同比增長率2019年將下降至3.5%，市場銷量達2.15萬億元。

數據來源：Euromonitor Inter national，中商產業研究院整理

服裝行業是我國傳統支柱產業之一，在國民經濟中處于重要地位。近年來，服裝消費已經從單一的遮體避寒的溫飽型消費需求轉向時尚、文化、品牌、形象的消費潮流，行業面臨轉型壓力。未來中國服裝行業將向生產方式數字化、設計方式智能化以及購買方式DIY互動化發展。

更多資料請參考中商產業研究院發布的《2019-2024年中國服裝行業市場前景及投資機會研究報告》,同時中商產業研究院還提供產業大數據、產業規劃策劃、產業園策劃規劃、產業招商引資等解決方案。