陳了庫存 海瀾之家還有哪些問題？

隨著“一年逛兩次海瀾之家”魔性的廣告語走紅大街小巷，海瀾之家也牢牢坐穩了國民男裝品牌的頭把交椅，但在歷經近20年的飛速發展后，風向的轉變似乎只在一夕之間。

一方面被投資者質疑庫存問題和未來發展方向，另一方面被同行及業內人士指責涉嫌抄襲，在不斷發酵的負面輿論背后，海瀾之家到底出現了什么問題？

尷尬“失態”的股東大會

4月19日，海瀾之家在江陰總部召開年度股東大會。董事長周建平主持，股東們對相關議案投票表決。

這原本只是一場常規性流程，會上七項議案，以絕對優勢全部審議通過。不過，出現在股東交流環節的一個小插曲，卻直接將“國民男裝品牌”推向了風口浪尖。

根據海瀾之家年報，2018年全年實現營收190.1億元，同比增長4.89%；凈利潤34.5億元，同比增長3.78%;扣非凈利潤32.7億元，同比下降0.63%。

相比2017年，三項業務指標增速全線放緩。與此同時，存貨壓力明顯上升。截至2018年末，海瀾之家存貨 94.7億元，較上年末的84.9億元增加9.8億元，同比上升11.55%。

海瀾之家發展至今，始終沒有解決高存貨問題。而在這次股東大會上，庫存問題再度成為爭議焦點，甚至直接引發了這次“周建平怒懟中小股東”事件。

面對小股東就持續存貨提出的疑問，周建平并沒有正面回應，只是辯解稱模式沒問題，營收還在持續增長，并強調“如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質疑我們”這之后，另一位投資者就海瀾之家接下來的經營方向表達了困惑，令人吃驚的是，周建平竟表示：“如果你水平足夠，就是你來做董事長了。”

同時，針對部分股東質疑服裝設計令消費者不滿意等問題，周建平給出的回復在很多人看來也多是敷衍之詞：“最高級別的設計師都在海瀾之家，從銷售額就可以看出問題，沒有人超過海瀾之家，就說明我們現在是最好的。”

周建平在股東大會上“失態”讓人大跌眼鏡，市場也隨即做出了反應。事件一經曝出，海瀾之家股價接連跳水。4月19日至26日期間出現6連陰，六個交易日累計跌去8.3%，市值一度蒸發近30億元。

一觸即發的庫存問題

對于服裝連鎖企業來說，庫存是正常現象。但庫存也會加大商品滯銷風險，服裝講究應季銷售，一旦錯過最佳銷售時機，或者誤判潮流趨勢，存貨積壓帶來的跌價空間極大，負作用會進一步傳導至上下游全鏈路，加大經營風險的同時，也會增加資金周轉時間，最終影響甚至拖垮服裝企業。

有業內人士直指，庫存問題或已成為服裝品牌衰退的重要預警信號。曾經紅極一時的美特斯邦威，就在庫存危機中節節潰敗。

在2011年備受詬病的美特斯邦威第4季度存貨周轉天數約為130天，而根據海瀾之家2018年年報，存貨周轉天數竟然高達286 天。美特斯邦威在庫存壓力面前的潰敗有目共睹，因此外界以及股東對海瀾之家的質疑就不難理解了。

事實上，海瀾之家除了庫存周轉天數長，庫存量也很大。2014至2018年，其按年期末存貨余額分別為60.9億元、95.8億元、86.3億元、84.9億元、94.7億元;存貨占營收比重分別為49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。而同樣以男裝出名的七匹狼、報喜鳥，二者在2018年期末的存貨營收比分別為27.44%、26.37%。

一個企業的存貨積壓越多，意味著這個企業的可用現金就越少，這顯然會影響企業的資金使用效率。同樣，存貨越多，企業的償債能力也就越差。

雖然存貨規模龐大，但海瀾之家目前還沒有爆發較為嚴重的經營危機，這與其采取的“上游賒銷貨品制+下游財務加盟制”的托管式加盟模式有關。這種模式巧妙地解決了海瀾之家擴張的資金來源問題，把庫存風險與財務風險分攤在了上游供應商和下游加盟商的身上。

雖然通過這種模式巧妙轉嫁風險，并且隨著過去的高速增長，一定程度上消化了這種風險。但根據2017-2018年的財報數據顯示，海瀾之家的銷售收入分別為182億元與190.9億元，凈利潤為33.29億與34.55億，增長均低于5%，業績出現大幅放緩。

不可否認，“男人的衣柜”已逐漸進入成長瓶頸期，這種轉嫁的風險將有可能爆發。一旦上游供應商和下游加盟商遇到風險，海瀾之家也將無法避免，一方面上游供應商會拒絕海瀾之家的賒銷模式，另一方面下游加盟商也將降低預付貨款的積極性。這有可能讓海瀾之家賴以驕傲的商業模式無法維系。

微乎其微的研發成本

庫存問題讓海瀾之家飽受詬病，頻頻被指責涉嫌抄襲更是讓品牌尷尬不已。

為打破沉悶的“老男人的衣柜”固有印象，近年來，海瀾之家正積極向“年輕化”方向發展。2017年推出快時尚品牌黑鯨HLA JEANS，并拿下了熱門網綜《奇葩說》的贊助，廣告詞“HLA JEANS，一個很想紅的新潮牌”也一度在年輕人中十分流行。

只是沒想到的是，這個潮牌最終以被其他品牌直指抄襲、公開diss的方式徹底紅了。

5月9日，深圳設計師潮牌Roaringwild微信公眾號發文《抄襲是門藝術，海瀾之家使人嫉妒》。文中指出，黑鯨HLAJEANS的2019年新款與Roaringwild的2018年舊款高度相似。但Roaringwild并未直言挑明，而是用HLAJEANS新款開箱視頻、rap和PS圖片等方式和調侃的口吻隱喻此事。在Roaringwild展示的幾款雙方產品對比中，除了衣服上的文字和部分印花有所不同，顏色、面料、版型，用肉眼幾乎看不出區別。

而同樣是在2017年海瀾之家推出的輕奢女裝品牌OVV，此前也被指控公然抄襲H&M、Tibi、HelmutLang。

除了服裝，海瀾之家開設的線下生活家居館HeiLan Home也涉嫌抄襲，被調侃“復制粘貼無印良品”，不僅店鋪裝修陳設相像，連店內產品都驚人的相似。

早在2013年，周建平就曾在股東大會上公開叫板優衣庫，并強調：“我是認真的。”但從實際的業務操作中卻沒有看到海瀾之家“認真”的決心，這在其少的可憐的研發費用上就可見一斑。2017、2018年財報數據顯示，海瀾之家的研發費用只有2504萬元與4902萬元，相對182億元與190.9億元的營收，占比只有0.14%與0.26%，微乎其微。

海瀾之家如很多線上品牌一樣，并不是自主做設計，而是依靠買手從ODM供應商選款組貨，從而節省大量設計成本。因此，海瀾之家的貨源為大牌跟單款，即供應商為某品牌做了一款襯衫，海瀾之家跟下幾萬件，進行貼牌操作。或者，供應商自主開發的款，誰看上都可以自行貼牌。在這種情況下，海瀾之家的抄襲問題，就不難理解了。

疲態顯露的業績增長

海瀾之家的崛起之路走得頗為順暢。

1988年年底，時年28歲的周建平用個人存款30萬元人民幣創辦了江陰市新橋第三毛紡廠，最初廠里只有18個工人。六年之后改名為江蘇三毛集團，1997年三毛集團的銷售首次突破了10億元人民幣大關，三年之后成功上市。2001年，改名為海瀾集團公司，一年之后，便推出了“海瀾之家”這個品牌，并宣布進軍男裝銷售領域。

這之后，海瀾之家更是突飛猛進，不僅占據2014年、2015年胡潤品牌榜中國服裝家紡品牌榜第一名，成為首個品牌價值突破百億的中國服裝品牌，更是受到了國際上的關注，標準普爾2015年12月29日發布全球市值服飾公司25強，海瀾之家以600多億元人民幣的市值排行第14名。

但疲態也一點點開始顯現。2014年，海瀾之家市值突破400億元，就在人們以為海瀾之家要勢如破竹沖擊千億市值的時候，海瀾之家就像突然熄火了一樣，在之后的幾年里一直停滯不前，遲遲無法取得突破。

這幾年，海瀾之家大刀闊斧調整品牌運營策略，一改“男人的衣柜”定位，逐漸發展為覆蓋男裝、女裝、童裝、家居等細分市場布局，試圖成為“全家人的衣柜”。但事實上，主品牌營收發展也并不順利。2018年度，海瀾之家主品牌營收為151.4億元，同比僅微增2.62%，營收增速幾乎陷入停滯局面。

除了進軍潮牌，多線作戰，海瀾之家還牽手巨頭開展新零售，2018年2月，公司發布公告稱，騰訊以25億元的價格，購入海瀾之家約5%的股份。

此外，雙方一同設立100億元的服飾產業投資基金。2018年7月，海瀾之家又對外宣布，正式入駐美團外賣，表示入駐美團外賣之后，將由美團外賣人員前往海瀾之家線下門店取貨，并在一小時內送達用戶。

然而，牽手巨頭開展新零售并沒有起到立竿見影的效果。2018年海瀾之家線上實現營業收入11.51億元，同比增加9.25%，線上銷售占比僅為6.14%，比上年增長0.23個百分點。

4月30日，海瀾之家發布2019年第一季度報告，期內其凈利潤同比增長6%至12.07億元，營收同比上漲5.2%至60.88億，較去年同期12%的增幅也明顯放緩。

與業績緩慢增長形成鮮明對比的是，海瀾之家的開店步伐。2014年4月，海瀾之家重組上市，當年末門店數量超過3000家，數據顯示，2018年海瀾之家新開門店高達1181家，關店300家，凈增881家。目前該公司門店總數為6673家，其中海瀾之家品牌5097家，愛居兔品牌1281家，其他品牌295家。

在業績出現疲態的背景下，快速擴張的門店需要強大的資金支持，門店利潤能否支撐其開店費用也值得探討。

徘徊在5%的收入與利潤增長，高達95億元的存貨，不足5000萬元的研發費用，作為昔日服飾領域的標桿企業，海瀾之家已然危機四伏……