德展健康(000813)：頭牌產(chǎn)品營收下滑 加碼工業(yè)大麻能否解困

在政策夾擊下，德展健康的頭牌產(chǎn)品“阿樂”似乎已難覓高毛利，加碼工業(yè)能否為其脫困？ 　　工業(yè)大麻概念股德展健康（000813.SZ）再遭新考驗(yàn)。3月9日，德展健康披露與漢眾企業(yè)管理集團(tuán)有限公司（下稱“漢眾集團(tuán)”）、漢麻投資集團(tuán)有限公司（下稱“漢麻投資”）就大麻健康產(chǎn)業(yè)合作簽訂的框架協(xié)議。4月27日，德展健康公布營收及銷售費(fèi)用頗受爭議的2018年報和2019年一季度報，5月21日，德展健康便收到了深交所關(guān)于大麻合作及年報財務(wù)問題的問詢函，一時間股價狂瀉，截至5月31日，德展健康的股價已降至8.04元。相比3月14.25元的高點(diǎn)，已折損超40%。　　錯誤！ 未指定文件名。此前，德展健康因其仿制藥“阿樂”而受投資者追捧。公開資料顯示，“阿樂”為輝瑞同類降血脂藥物“立普妥”（阿托伐他汀鈣）在國內(nèi)的首款仿制藥，后者從1996年上市至2017年，在全球的累計銷量約1500億美元，是首個總銷量破千億美元的藥物。而在國內(nèi)市場，“阿樂”一直維持在9%左右的市場份額，穩(wěn)居抗血脂藥物第三名。截至2018年12月31日，“阿樂”（10mg）全年銷量達(dá)1.91億盒。　　但在近年來，隨著國家“4+7”帶量采購政策的執(zhí)行，行業(yè)格局迅速變化。“阿樂”亦受到波及。德展健康最新公告顯示，“阿樂”2019 年一季度的銷售收入較去年同期下降40.27%，銷售單價下降35.38%，毛利率下降4.98%。似乎感受到危機(jī)迫近，德展健康在今年開始加碼工業(yè)大麻領(lǐng)域、成立大麻制藥公司。然而，國內(nèi)相關(guān)政策卻并未批準(zhǔn)工業(yè)大麻可投入醫(yī)療使用。　　對于以上問題，《投資者網(wǎng)》致函德展健康，截至發(fā)稿，對方未予置評。　　“阿樂”營收下滑　　公開資料顯示，德展健康原為天山紡織，業(yè)務(wù)以毛紡織為主。2013年，天山紡織實(shí)施資產(chǎn)重組，新增礦業(yè)，2016年，公司再次實(shí)施重組，將原有毛紡織及礦業(yè)資產(chǎn)置出，置入嘉林藥業(yè)100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)，成為一家醫(yī)藥類上市公司。　　轉(zhuǎn)型為醫(yī)藥企業(yè)后，子公司嘉林藥業(yè)成為了德展健康的全部營收來源。目前，德展健康全資子公司嘉林藥業(yè)主攻心腦血管藥物、抗腫瘤藥物。上文所述的“阿樂”便產(chǎn)自該子公司。據(jù)財報，2016年-2018年，嘉林藥業(yè)的營收分別為14億元、22億元、32億元，對應(yīng)同比增長22%、53%、48%；凈利潤分別為6億元、7億元、9億元，對應(yīng)同比增長30%、20%、17%。然而，增長并未持續(xù)，2019年一季度，德展健康營收和凈利潤出現(xiàn)首次下滑，分別為4億元，1億元，對應(yīng)同比減少38%，32%。　　而對于業(yè)績下滑的原因，德展健康解釋稱，由于“4+7城市藥品集中采購”政策的正式執(zhí)行，在集中采購試點(diǎn)的11個城市，“阿樂”銷售單價出現(xiàn)較大幅度下降所致，降幅達(dá)83%。公開資料顯示，“阿樂”于2018年12月17日中標(biāo)該次集中帶量采購。　　公開資料顯示，“4+7城市藥品集中采購”即在北京、天津、上海、重慶4個直轄市及廣州、深圳廈門等7個城市試點(diǎn)通過一致性評價藥品的集中采購及使用工作，具體內(nèi)容為將醫(yī)保藥品目錄制定、醫(yī)保支付價確定及藥品采購價的談判三者合一，以國家為單位進(jìn)行藥品的集中采購，在政策施行下，中標(biāo)的藥品價格平均降幅達(dá)52%。　　事實(shí)上，德展健康并非唯一一家受政策波動下行的藥企，《投資者網(wǎng)》整理公開資料發(fā)現(xiàn)，自政策施行以來，中標(biāo)及未中標(biāo)的藥企大部分都曾遭遇拋售。其中，中國生物制藥（01177.HK）抗乙肝藥在降價93%后中標(biāo)集采，而后股價下挫約30%。而恒瑞醫(yī)藥 （600276.SH）在產(chǎn)品未中標(biāo)后，股價下跌逾20%，市值亦從突破3000億元的高點(diǎn)降至2000億元上下。　　有業(yè)內(nèi)人士對《投資者網(wǎng)》表示，目前國內(nèi)的這類藥企主要依靠高利潤的仿制藥帶來收益，以支持新藥研發(fā)。當(dāng)仿制藥以降價的方式來實(shí)現(xiàn)中標(biāo)、收入被壓縮后，會引發(fā)市場關(guān)于收入是否能覆蓋研發(fā)投入的擔(dān)心。而從另一層面上講，當(dāng)仿制藥的高毛利不在，或?qū)⒌贡浦幤笙蚶麧櫢叩膭?chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。信達(dá)證券分析師谷永濤表示，“對于仿制藥企而言，未來部分可能回落到加工制造業(yè)的估值水平，而創(chuàng)新藥有望獲得更高估值。”　　公開資料顯示，德展健康目前的研發(fā)定位于“仿中有創(chuàng)，仿創(chuàng)結(jié)合”策略，即仿制藥以自主開發(fā)為主，創(chuàng)新藥以外部引進(jìn)為主。　　伴隨著“阿樂”營收的下降，德展健康亦縮減了研發(fā)費(fèi)用，據(jù)財報，公司在2019年1季度的研發(fā)投入為1100萬，較去年同期減少47%。而德展健康在2018年報中曾表示，將“持續(xù)大力度推進(jìn)研發(fā)投入”。　　大麻應(yīng)用恐受限　　在主業(yè)受限于政策的同時，德展健康也在開啟新賽道——加碼工業(yè)大麻領(lǐng)域。　　3月9日，德展健康發(fā)布公告稱，其與漢眾集團(tuán)、漢麻投資簽訂《股權(quán)收購及全面戰(zhàn)略合作跨國家協(xié)議》（下稱《框架協(xié)議》），將擬以4億元的價格收購漢眾集團(tuán)持有的漢麻投資25%的股份，協(xié)議達(dá)成后，雙方將就大麻健康產(chǎn)業(yè)開展深度合作。另外，德展健康將分別在2019年3月9日、2019年3月11日分別向漢眾集團(tuán)支付誠意金7000萬元、3000萬元，剩余3億元將由交易雙方采用銀行共管賬號的方式進(jìn)行使用和管理。深交所曾就該合作向德展健康發(fā)去問詢函，要求其說明剩余3億誠意金的支付時間及存放方式。對此，德展健康在回應(yīng)稱，公司已于4月9日支付誠意金1.5億元，累計已支付2.5億元。而對于剩余1.5億元的支付安排，德展健康未作出回應(yīng)。　　在簽訂《框架協(xié)議》不久后，德展健康再次布局大麻市場，于5月8日發(fā)布公告稱，已與漢麻投資子公司漢義生物科技（北京）有限公司、自然人繆煥輝合資德義制藥有限公司，以推進(jìn)公司在工業(yè)大麻領(lǐng)域的應(yīng)用布局，開展類大麻素化合物研究，推進(jìn)CBD（大麻二酚）在治療罕見病及癌癥等方面的作用。公告當(dāng)日，德展健康封漲停板。　　然而值得關(guān)注的是，據(jù)國家禁毒委員會辦公室近日下發(fā)的“加強(qiáng)工業(yè)大麻管控工作的通知”文件指出，我國工業(yè)用大麻僅限于纖維和種子，目前從未批準(zhǔn)可用于醫(yī)藥和食品添加。