鄭棉重心震蕩緩慢上移 供需傳導(dǎo)不暢短期限制漲幅

鄭棉主力CF1909合約自2018年12月25日創(chuàng)出15080元/噸的低點(diǎn)之后震蕩緩慢上行。產(chǎn)需缺口、成本費(fèi)用增加以及資金壓力減輕之下棉企挺價(jià)意愿較強(qiáng)，降準(zhǔn)、減稅降費(fèi)等一系列刺激經(jīng)濟(jì)舉措對(duì)整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)鏈形成利好，中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展良好形勢(shì)下市場(chǎng)信心得到提振。中國、美國新年度植棉面積預(yù)估下調(diào)，印度國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)走高，近階段美棉走勢(shì)強(qiáng)于鄭棉。主產(chǎn)國植棉期也可能存在天氣升水。綜合來看，棉花下方空間較為有限。但是，短期供應(yīng)端充裕，需求端仍顯疲弱,且供需傳導(dǎo)不暢或?qū)⑾拗凄嵜奁趦r(jià)的漲幅。

我國2018年度棉花采摘、交售、加工基本結(jié)束，目前處于純消費(fèi)階段。全國棉花銷售率不及去年同期。國內(nèi)棉花工商業(yè)庫存緩慢下移，但截至3月底仍較去年同期高出27.75%。自2018年12月份至今年3月，工商業(yè)庫存累計(jì)下降82.36萬噸，同比減少7.67萬噸，棉花去庫存速度緩慢，可以看出下游需求明顯萎縮。4月國內(nèi)全棉紗開工率和全棉坯布開工率不及去年同期水平。坯布走貨緩慢，紗線價(jià)格趨弱,棉花產(chǎn)業(yè)鏈開春兒小旺季行情整體并不明顯。

另一方面，在棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤(rùn)整體不高的情況下，優(yōu)先使用性價(jià)比高的中低價(jià)棉。目前內(nèi)地棉性價(jià)比稍弱，南疆棉品質(zhì)好但成本偏高，北疆機(jī)采棉低價(jià)資源成為貿(mào)易商、紗廠等下游主體優(yōu)先采購的對(duì)象。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高，而下游紗線價(jià)格弱勢(shì)下跌，坯布價(jià)格平穩(wěn)，或從側(cè)面印證國內(nèi)高品質(zhì)棉花占比在增加，低品質(zhì)棉花數(shù)量在減少。本年度增發(fā)進(jìn)口配額較去年提前公布，低價(jià)進(jìn)口棉進(jìn)口量預(yù)期增強(qiáng)，對(duì)國內(nèi)棉花價(jià)格形成沖擊。但反觀國際棉市，前一段時(shí)間美棉走勢(shì)強(qiáng)于鄭棉，內(nèi)外價(jià)差有所收窄。印度國內(nèi)棉花供需趨緊，棉價(jià)持續(xù)走高，對(duì)美棉的進(jìn)口也有所增加。綜合來看，外棉進(jìn)口成本有所增加。

棉花供需傳導(dǎo)不暢，部分高品質(zhì)棉花被軋花廠、貿(mào)易商注冊(cè)成倉單以拓寬銷售渠道并獲得質(zhì)量升水。截至4月19日，鄭棉倉單數(shù)量達(dá)到18430張，有效預(yù)報(bào)達(dá)到4534張，鄭棉倉單+有效預(yù)報(bào)達(dá)到22836張，折合現(xiàn)貨數(shù)量約91.34萬噸，較去年同期高出147%。

整體來看，3月宏觀數(shù)據(jù)較好以及中美貿(mào)易談判樂觀預(yù)期提振市場(chǎng)信心。外棉進(jìn)口成本整體有升，主產(chǎn)國植棉期可能存在天氣升水，產(chǎn)需缺口預(yù)期下鄭棉下方空間較為有限。增發(fā)80萬噸棉花進(jìn)口配額的政策落地，低價(jià)棉進(jìn)口增量預(yù)期增強(qiáng)，限制鄭棉盤面漲幅。后續(xù)需關(guān)注儲(chǔ)備棉政策、進(jìn)口配額發(fā)放情況以及進(jìn)口棉花數(shù)量對(duì)盤面價(jià)格的影響。